隔夜利率飙高 本月流动性缺口较大
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隔夜利率飙高 本月流动性缺口较大

货币市场资金面 渐露“紧”色,资金价格触底之后开始反弹。10日,银行间市场隔夜回购利率最高攀升至2.49%,连续多日上行。业内人士认为,目前,债券发行扰动还在,流动性工具到期和税期高峰将至,资金面扰动仍将持续,适时增加资金供应、开展对冲操作的可能性正在上升。

天风证券分析师孙彬彬认为:在当前经济基本面积极因素增多且金融风险本已累积的情况下,央行从前期应对疫情的单维度保增长,逐步过渡到兼顾保增长和防风险,这是现在所面对的政策背景。再加上外围形势总体稳定,金融市场特别是股票市场良好发展,央行暂时确实保有不作为的空间。但是需要强调的是,把握保增长和防风险的平衡还是有主次,主要问题还是“六稳”保增长,当前经济下行压力仍然较大这个现实问题没有明确改变,所以央行逆周期调控的方向不变,仍然需要维持必要的逆周期力度,这是我们认识政策关注的基本前提。

7月10日,银行间市场债券回购利率继续全线上行,尤以期限较短的隔夜、7天、14天等品种为甚,其中隔夜回购利率(DR001)升至2.49%,一度与指标品种7天期回购利率(DR007)形成倒挂;后者上涨逾1.6%,连续多日上涨。

今年以来,由于新冠肺炎疫情困扰,流动性较为宽松,资金价格长期保持低位运行,市场对于流动性的态度乐观。

不过在 货币政策“总量适度”的基调确认后,宽松政策边际放缓,降息降准预期一再落空,金融监管治理套利、结构性存款、融资信托。陆家嘴论坛和货政例会公告中,确认了货币政策基调由前期的“扩总量”转为“总量适度”,甚至提及政策退出,市场对于货币政策宽松预期逐步消退。

华创证券分析师周冠南认为:今年6月流动性总量回落,资金面维持紧平衡状态。

第一,从交易量来看,银行间质押回购交易量再次回落,半年度时点机构备付需求较大,融出较为谨慎,6月上半月成交量总体维持,下半月再度明显缩量,月末回落至3万亿以下,显示跨半年度时点下,融出积极性显著回落;

第二,央行公开市场基础货币全月回收5600亿,主要为MLF的到期未续,财政存款支出对冲后,基础货币6月或减少约1500亿;缴准部分吸收超储约3400亿,现金回流补充超储约240亿,非金融机构存款增加或小幅消耗超储,故6月末超储或减少约4900亿,超储率或由4月份的1.9%小幅回落至1.6%附近,反季节回落。

7月份,流动性缺口较大,货币政策宽松的必要性提高。7月流动性需求因素明显放大,缴准和MLF大规模到期对中长期流动性需求较多,短期逆回购于月初集中到期和缴税缴款,除央行投放外的其他因素均表现为流动性需求,故对央行宽松操作的必要性增强,以弥补资金缺口;所以,7月资金面面临较大风险,央行对冲不及时易导致资金价格的大幅上行,中旬和下旬需求因素集中出现,15号和23号表现尤为明显。(作者:叶麦穗 编辑:曾芳)

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