市值3年涨10倍，山东第一高价股华熙生物靠什么吹上了天？

作者：张霞

来源：商业人物（ID：biz-leaders）

大S在她的书《美容大王2》里提到：“女明星如果没有玻尿酸的话，她们可能会活不下去。”

玻尿酸又名透明质酸，失去后，肌肤将干燥、松弛、衰老，因而注射玻尿酸被女性视为“驻颜神器”。

得益于医美市场的崛起，玻尿酸龙头企业华熙生物（688363.SH）近两年风光无限，先被评为山东省首家独角兽企业，后又华丽转身为科创板“新贵”。近来，其股价更是不断上涨，7月10日，收于145元附近，总市值698亿，成为A股山东板块的第一高价股。

图源：同花顺截图

但树大招风，最近，华熙生物遇上了一点小麻烦。

肉毒素业务梦碎

6月份，华熙生物先是有一个好消息。

6月10日，华熙生物发布公告，以人民币2.9亿元收购了东营佛思特生物工程有限公司（下称“佛思特”）100%的股权。

佛思特与华熙生物原系同业，成立于2003年，主营透明质酸原料的生产和销售，目前透明质酸年产能达100吨。据华熙生物2019年年报，截至2019年底，华熙生物透明质酸的产能已达320吨，预计此次收购完成后，华熙生物年产能将超400吨。

然而一周后，一个坏消息随即传来。

央视《天下财经》栏目报道，6月18日，韩国食品医药品安全厅表示，从6月25日起，吊销韩国知名生物制药企业美得妥(Medytox)公司的三款肉毒素的产品许可。

图源：cctv2截图

报道指出，这次被吊销许可的是韩国美得妥公司生产的A型肉毒毒素Meditoxin50、100、150三种规格的产品。据称，韩国食品医药品安全厅认定，美得妥公司在生产肉毒素的过程中，使用未经批准的原液，通过材料造假获得流通许可，违反了相关法律，并要求公司召回和销毁有关产品。

美得妥早有把Meditoxin打入中国市场之意，而其选择的合作伙伴正是华熙生物。2015年7月，华熙生物与美得妥在香港成立合资公司Medybloom（华熙美得妥股份有限公司），双方各自持股一半，计划从事Meditoxin（Neuronox）和美得妥其他医美产品在中国大陆市场的注册、销售工作。在今年3月27日，华熙生物还与美得妥分别向Medybloom各自增资1700万港币。

在医美行业，注射式疗法整容术基本绕不过玻尿酸（塑形填充）和肉毒素（除皱纹），这两块合计占比97%左右。与美得妥的合作，无疑是华熙生物下的一步“大棋”。如果一切顺利，Meditoxin本有望成为华熙生物在接下来的一款重磅产品，如今合作方被“红牌罚下”，对华熙生物无疑是个重大打击。

核心专利屡遭质疑

这并非华熙生物登陆科创版后的第一次受挫。

华熙生物被誉为科创板医美第一股的，是中国最大的玻尿酸生产公司，成立源于2000年，原名为华熙福瑞达生物医药有限公司。2007年，华熙福瑞达生物赴港上市，融资6000万港元，十年后完成私有化退市。

2019年11月，华熙福瑞达生物更名为华熙生物，重新登陆科创版。在“医美”滤镜的加持下，公司以2019年近20亿的收入、5.2亿的净利润、不足30%的增速，录得600亿以上市值。较之2017年公司从港股私有化时不足60亿的市值，3年上涨了10倍。

根据招股书，公司玻尿酸原料产量2000年为0.8吨，到2018年已高达180吨。当年全球产能500吨，中国产出360吨，2018年全球透明质酸原料药市场中，华熙生物占比36%。

作为玻尿酸原液供应商，华熙生物一直是化妆品市场上的“隐形人”。真正让它从幕后走到台前的，是2018年12月，刷爆手机屏幕的“故宫口红”。但实际上“故宫口红”并非华熙生物生产，而是由“外协加工方”苏州莹特丽科技有限公司生产。

2018年末，凭借“故宫口红”华熙生物走进大众视野，但这款口红口碑并不好。图源：视觉中国

不仅如此，这6款口红产品及两款面膜，遭购买者吐槽“外观不够高级、塑料感强、口红粘杯明显”，堪称“宫廷风贴纸+TF外壳”，上市未满月，便宣布停产。

与此同时，华熙生物在提交股权书上市时，曾前后4次收到来自上交所的询问，其中“核心技术专利”问题屡遭质疑。

招股书里，华熙生物声称其透明质酸研发生产为核心的微生物发酵技术平台处于全球领先，但其研发支出有些“尴尬”：

2016年至2018年，华熙生物的研发支出分别为3.27%、3.14%、4.19%，这一比例明显低于科创板上市企业普遍要求研发支出达5%的标准。而华熙生物2018年的销售费用率为22.49%。

在上交所的几番问询下，华熙生物最终承认其核心技术是从别处收购而来的。

2001年5月，华熙生物向山东省生物药物研究院购买了发酵法生产药用透明质酸的初始技术，并于同年一次付清项目技术转让费共计45万元。不过对于这项技术的定价，以及定价是否公允等，华熙生物并未在问询中说明。

公关口水战不止

华熙生物与山东福瑞达生物工程有限公司（以下简称“福瑞达”）的口水战，也让人诟病不已。

今年4月，华熙生物与自己曾经的主要股东山东福瑞达，在网上进行了一场“口水战”。先是华熙生物在微信公众号发布了《致广大消费者的公开函》称，山东福瑞达产品SHREDA在部分网店、微信朋友圈宣传时，出现“福瑞达医药就是华熙生物”等不实表述，对消费者造成误导，属于虚假宣传、不正当竞争行为。

山东福瑞达就其发布公开信表示，某品牌对外发布导向性言论，用以混淆视听，对市场信息的公正性与客观性造成了一定的影响，并指出华熙福瑞达（华熙生物前身）是福瑞达医药集团孵化的透明质酸企业之一。

据资料显示，华熙生物的控股股东为华熙昕宇，持有公司2.84亿股股份。华熙昕宇由赵燕100%持股。

赵燕，纵横商海三十余年，资本传奇不输任何大佬。据媒体报道，上世纪90年代，赵燕不甘心大学留任，与十万青年来到海南淘金，很快靠服装代工赚得第一桶金。随后，她回到北京，创业华熙集团，在长安街做起地产，陆续开发了华夏银行总部、中环世贸中心、SK大厦等。其中，赵燕投建的北京五棵松体育馆，是唯一一家由民营企业建设和运营的奥运场馆。

赵燕之所以进入玻尿酸行业，源起于2000年在北大EMBA研修时，结识了当时任职于福瑞达生物化工的郭学平。听闻郭学平“一个透明质酸（玻尿酸）分子能锁住一千个水分子”的介绍后，她意识到这是一块大有所为的女性市场，拿下了福瑞达化工50%的股权，然后改名为华熙福瑞达生物科技股份有限公司，并逐渐成了全球最大的玻尿酸生产研发企业。

玻尿酸的生意给赵燕带来了巨额财富。

目前，赵燕拥有89家海内外全资子公司和投资控股、参股公司，总资产逾800亿元。2019胡润女企业家榜，她以135亿元人民币财富排在第32位。

在2016年1月，华熙福瑞达的股东为福瑞达集团和香港勤信，两大股东一共出资8880万元，其中香港勤信出资8380万元。香港勤信的实控人是赵燕，拥有100%的控制权。2017年11月1日，华熙福瑞达完成香港交易所退市流程，实现私有化，私有化后华熙生物完全集中到香港勤信手中。

股权集中后，华熙生物马上对香港勤信进行大额分红，合计高达10亿元。而2017年底华熙生物账面上的未分配利润为9.5亿元。2017年全年净利润为2.2亿元，10亿分红相当于当年净利润的近5倍。分红后，赵燕首先通过其100%直接和间接持股的华熙昕宇向华熙生物增资3亿元，华熙昕宇取代香港勤信成为华熙生物第一大股东。

随后在2018年6月至2019年3月，赵燕通过香港勤信多次股权转让，将其持有的华熙生物股权全部进行转让，转让所得又进入自己手中。

两家企业分道扬镳，为后来的骂战埋下种子。时至今日，打开淘宝网搜索福瑞达，很多产品仍醒目地标记“福瑞达原华熙”的简介。当华熙生物沉默以对之后，福瑞达一个月后又官方发文《黑公关，违法吗？！！！》，暗指公司用水军抹黑自己。

图源 ： 福瑞达生物公众号

而在网上，“中国玻尿酸之父”也能搜出三个人：山东生物药物研究员张天民教授、凌沛学和郭学平。据报道，后二者为同门师兄弟，是张天民的学生。

据天眼查显示，凌沛学现任鲁商集团总经理，2019年1月5日，鲁商置业股份有限公司作价9.27亿人民币成功受让山东省商业集团有限公司持有的山东福瑞达医药集团有限公司100%股权；而郭学平目前则是华熙生物首席科学家。

参考资料：

1.《科创板医美第一股：华熙生物的玻尿酸“神话”》，知产力

2.《韩国合作方造假“收红牌” 华熙生物肉毒素业务梦碎？》，中国经济网

3.《华熙生物韩国合作方被吊销许可证 女富豪赵燕财富帝国仍稳固》，投资者网

4.《山东最暴利公司，掏空了多少男人的钱包？》，大猫财经

5.《申报中的重磅肉毒素产品在韩造假，媒体称华熙生物的麻烦可能不止于此 》，界面新闻