Livent (LTHM.US)锂产品大量交付延至Q4 未来锂市场改善有望大幅收益

美股 Livent (LTHM.US)锂产品大量交付延至Q4 未来锂市场改善有望大幅收益 2020年8月15日 12:25:17 中泰证券

“量价齐跌”导致公司2020Q2营业收入同比下滑。Livent (LTHM.US)2020年第二季度实现总营业收入6490万美元，同比降低43%，毛利1020万美元，同比降低70%，净利润为-20万美元(去年同期为1550万美元)，调整后的EBITDA为640万美元，同比降低77%。主要原因是受卫生事件影响，锂市场需求下降导致所有产品的销量均下滑(最主要的是氢氧化锂)，锂产品平均销售价格下降，以及使用了较多的从第三方采购的高成本碳酸锂库存。

具体来看，销量下降约减少公司营业收入200万美元，销售价格下降约减少200万美元营业收入。

预计2020年公司在阿根廷的碳酸锂产量同比持平，公司大量交付延至第四季度。鉴于卫生事件的全球影响，公司不提供产量指引。Livent一直致力于确保其生产场所继续安全运行，通过与阿根廷政府的密切合作，公司目前仍正常进行生产活动。因此，公司预计阿根廷全年碳酸锂的产量与2019年相当，公司极大程度地减少第三方碳酸锂的额外购买和库存建设，氢氧化锂的产量将根据客户的需求弹性生产，限制氢氧化锂的产量可能会导致单位成本的上升。此外，公司客户继续履行销量承诺，将在2020年兑现其全年承诺，公司需要在今年下半年大幅增加交付给客户的产品数量，且主要在第四季度完成交付。

公司维持可持续战略，第二季度末非公开发行2.25亿美元的绿色可转换债券。公司已提前五年超过或接近实现其20%的减排目标，是唯一一家拥有数十年商业规模直接锂提取工艺记录的锂生产商，占地面积和盐水量损失更小，有显著的可持续性优势。

6月23日，Livent宣布成功定价其2025年到期的2.25亿美元绿色可转换债券，年利率为4.125%，筹集了2.46亿美元用于偿还债务和保持流动资金，使得公司能迅速执行交易，最重要的是向客户和投资者传达了公司具备绿色债券发行人资格的信息。

鉴于未来几年汽车电动化的增长趋势，凭借公司低运营成本和可持续性的核心优势，与领先的电池生产商和汽车OEM的合作伙伴关系，以及在开发下一代锂产品方面的持续投资，公司未来有望成为锂市场条件改善后的主要受益者。

公司扩建项目将继续暂停和推迟，重启日期不确定。Livent当前拥有1.8万吨碳酸锂产能，2.5万吨氢氧化锂产能，碳酸锂原料已不能满足公司自用，需要从第三方进行原料采购。

目前公司拥有两个产能扩建项目，阿根廷0.95万吨碳酸锂项目和美国0.5万吨氢氧化锂项目，目前锂市场疲软不利于产能扩张，公司已于今年3月暂停了全球所有资本扩张工作。公司2020年1.15亿美元预计资本开支中有8920万美元已于今年上半年投入使用，占比达78%。

公司无法提供扩建项目恢复的具体日期，随着卫生事件相关强制性限制的放松、锂市场定价的改善，或者在客户长期销量承诺的推动下，扩建项目预计将重启。

风险提示：新能源汽车销量不及预期、锂产量超预期释放、产业政策波动的风险。

（编辑：mz）