【券商聚焦】中金首予祖龙娱乐跑赢行业评级 目标价30港元

中金公司发研报指，首次覆盖祖龙娱乐(09990)，给予跑赢行业评级，目标价30.00港元，对应2021年20倍市盈率。

究其原因，首先，研发优势强大。研发团队在继承和创新基础上，持续不断的自我突破。作为老牌游戏研发商，祖龙的核心竞争力在于强大的研发实力，过往的优质产品证明了公司的高研发水准。一方面，公司继承了过去二十余年的研发沉淀：1)技术继承方面，祖龙的诞生和发展与中国游戏产业史基本同步，在单机，端游/页游，手游三大时期，公司都拥有当时领先的研发技术；2)经验继承方面，公司在MMORPG领域实力强劲，多款产品创造佳绩；3)团队继承方面，公司研发基因突出，经验丰富而稳定的研发团队构成了公司发展的稳固基石。另一方面，公司亦基于过去的积累不断进行研发创新：1)技术创新方面，公司实现了引擎技术的成功跳跃，搭建了UE4引擎工业开发体系；2)品类创新方面，公司在MMORPG品类进行玩法和技术的创新，并持续进行SLG等多元化品类拓展；3)投入升级方面，公司计划进一步加大研发人员及资金投入。

其次，新动能。该行认为公司不止于研发,未来增长的三大动能。在强大研发实力外，祖龙亦在IP建设，发行能力建设及出海市场开拓方面推进，形成了研发之外的增长新动力。1)IP建设方面，公司创造及运营IP能力强劲，精细化运营打造产品长生命周期；2)发行能力方面，公司以优质产品吸引龙头发行商，并逐步强化自发行能力；3)出海业务方面，公司出海进程加速,，提升全球化拓展能力。

中金预计公司2020-2021年归母净利润分别为6.2亿元/10.6亿元；2020/2021年EPS分别为0.76元，1.30元，CAGR为197.5%(剔除股本变化影响)。