辉山乳业再迎潜在投资方，负债累累也能成“香饽饽”？

近日，有消息称，辉山乳业迎来了新的潜在投资方，分别是越秀集团和新希望。这家债务缠身的企业，为何突然成了“香饽饽”？这次的重组又能否顺利进行呢？

越秀集团和新希望竞购

近日，据媒体报道，继伊利今年4月退出重组之后，辉山乳业又迎来两个潜在投资方，分别来自越秀集团和新希望集团。据流传出来的“越秀集团和新希望集团提交的重整计划草案初稿要点比对”文件显示，越秀集团和新希望集团作为辉山乳业的潜在投资方，已经分别提交了重整计划方案。

其中，在各自的投资方案中，越秀集团以现金20亿元出资持有新公司67%股权（20亿元注册资本)，转股债权人以债权作价9.85亿元出资持有新公司33%股权，新公司持有辉山中国和乳业集团沈阳公司100%股权，进而间接持有辉山乳业集团系列企业其他公司100%股权。

而新希望集团的方案则是，以现金15亿元出资持有新公司67%股权，剩余约7.39亿元注册资本(33%股权)将根据本重整计划的规定由债权人持股平台代表全体转股债权人持有，清偿辉山乳业集团系列企业转股债权人的债权，且新公司将根据本重整计划规定承接辉山乳业集团系列企业负债。

此外，这两家公司还给出了各自的经营方案。越秀集团从上游草料种植、中油原料奶生产、下游生鲜连锁等环节给出了计划，并给出了2020年至2025年的投资计划和营收预测；新希望集团则提出“升级辉山品牌、提升产品毛利、挖掘婴配粉潜力”等方面提出了方案，但还未给出未来生产经营的投资预测。

据了解，在此之前，伊利集团曾通过内蒙古优然牧业有限责任公司参与辉山乳业重组，以15亿元的资金占股67%的方式进行投资，并给出了详细的偿债方案。不过，今年4月份，该重组以伊利的退出而告终。

辉山乳业深陷债务重组

据了解，辉山乳业曾是辽宁省数一数二的乳制品翘楚。2002年，辉山乳业的液态奶产量仅次于光明、三元和伊利，排全国第四。2013年9月，辉山乳业在港交所风光上市。然而仅仅6年，辉山乳业就遭遇“至暗时刻”，被取消上市地位。

这一切源于做空机构浑水的“狙击”。浑水发布的做空报告显示，辉山乳业存在财务报表造假、严重债务危机，公司价值几乎为零。随后，其股价暴跌。2017年3月24日，辉山乳业的股价一度跌去9成，市值一小时内就蒸发了320亿港元。

2017年3月，辉山乳业还爆发了债务危机。同年12月，沈阳中院受理辉山乳业系列企业破产重整案。近年来，辉山乳业曾经试图将83家附属公司剥离并进行重组，但由于债权人反对而终止。此后，辉山乳业曾试图寻找伊利集团注资重组，但依旧以失败告终。

根据2018年12月20日，辉山乳业系列企业提交的重整计划草案(初稿)，2702家债权人申报了5155笔债权，合计720亿元。近年来，伊利、蒙牛等曾与辉山乳业进行意向接触的企业，都明确表示退出。

在业内人士看来，辉山乳业至今重组未果的原因主要是债权方和重组方的博弈陷入僵局。重组方案推进是否顺利，主要看接盘方是否会根据辉山乳业自身经营情况制定相应对策。未来，重组方和债权方能否在资产和债务上达到平衡将是辉山实现重组成功的关键。

而从经营角度来看，越秀集团和新希望之间，谁又和辉山乳业更匹配呢？中国食品产业分析师朱丹蓬表示，相比之下，新希望是最匹配的，因为其从专业度，再到品牌、渠道、客户粘性等方面都占有优势。

乳企加速奶源争夺

辉山乳业负债累累，越秀集团和新希望为何还要参与竞购？在业内看来，无非是为了抢奶源。目前，辉山乳业拿得出手的也只有奶源。

而在抢夺其奶源上，光明乳业已先行一步。2019年12月24日，光明乳业发布公告称，公司参与竞拍江苏辉山乳业及江苏辉山牧业相关资产，并最终以7.51亿元的成交价格中标。不过，光明乳业在公告中表示仅接盘资产，原江苏辉山乳业及江苏辉山牧业的债权债务和或有负债与公司无关。

据2018年8月北京市中伦律师事务所公布的招募重整方的公告，辉山乳业拥有45万亩的种植基地，80座现代化自营牧场，约18万头奶牛。不过，目前辉山乳业资产情况发生了怎样的变化则未有披露。

新希望集团拥有上市子公司新乳业，该公司一路依靠并购方式壮大。截至2019年底，新乳业在中国西南、华中、华东、华北等地拥有13个主要乳品品牌、14家乳制品加工厂。今年5月，新乳业又进行了一次并购，以17.11亿元的代价收购了宁夏当地乳企寰美乳业100%股权。

越秀集团则拥有全资子公司风行乳业——是广东省最主要的本土乳品企业之一。现有3个大型优质奶源基地，分别位于广州市及河北张家口市，2个乳品加工基地，产能10万吨，产品涵盖巴氏奶、超高温奶、炼奶及甜品四大类100多个品种。目前，风行乳业已开拓700多家连锁专卖店和1万多个终端售点，产品覆盖广东全省、河北张家口以及海南省。

朱丹蓬表示：“新希望一直在寻求优秀奶源，而辉山乳业在常温奶和低温奶方面还是不错的，尤其是在低温奶方面。因此，从产业链方面来看，辉山还是有不错。当时出现问题也是在资本段出现问题，其运营端跟产业端并没有问题。”据他猜测，越秀集团参与竞购，估计是想将风行牛奶向省外扩张，当然也有可能是将该资产再卖给别人。整体来看，辉山乳业的奶源还是很好的，有其优势。

内容来源：消费记