宁德时代百亿定增的背后：毛利润连续3年下滑，拟购入百亿理财
文|木青
作为动力电池领域的“领头羊”，宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）随时面临挑战者，危机四伏。
前段时间，针对“谁更安全性”，宁德时代与比亚迪发生隔空交锋。
3月29日，比亚迪在发布刀片电池时，演示了动力电池针刺对照测试视频结果。其中，三元锂电池在测试中剧烈燃烧，表面温度超过500℃，电池表面的鸡蛋被炸飞。紧接着，身为三元锂电池制造巨头的宁德时代，在2019年业绩说明会上指出，“电池的安全和电池的滥用测试是两回事，但有些人把滥用测试的通过等同于电池的安全。”
而更令宁德时代“头痛”的是，上半年其市场份额被LG化学赶超。
按照SNE Research统计，2020上半年全球前十动力电池企业装机量为40GWh，其中排名前三名分别为LG化学、宁德时代、松下电器；而2019年，前三名企业的排列顺序为宁德时代、松下电器及LG化学。
与此同时，宁德时代2020年上半年交出的成绩单平平无奇。半年报显示，报告期内，公司实现营业总收入188.3亿元，同比下降7.08%，归属于上市公司股东的净利润为19.37亿元，同比下降7.86%。
毛利润连续3年下滑
运营能力与盈利能力或持续走低
财报显示，宁德时代上半年实现营业总收入188.3亿元，营业总成本137.17亿元
亿元，毛利率为27.15%；比2019年同期毛利率29.79%，减少2.64%。
从产品角度来看，宁德时代主要有动力电池系统、储能系统和锂电池材料三款产品。其中，动力电池系统2020年上半年实现营业收入134.78亿元，比去年同期下降20.21%；营业成本为99.06亿元，同比下降17.55% ；同时，该产品毛利率为26.50%，比2019年上半年毛利率减少2.38% 。
而这并不是宁德时代动力电池系统毛利率首次下跌，从2017年开始，该产品的毛利率就进入下滑通道。
实际上，宁德时代的动力电池系统2016年的毛利率仍处于增长态势上。动力电池系统在当期实现营业收入139.76亿元，营业成本77.09亿元；毛利率达到了44.84%，同比上升3.44%。但到了2017年，其毛利率增长态势突然急转直下。据宁德时代披露，公司动力电池系统在2017年的营业收入为166.57亿，营业成本为107.85亿元，毛利率为35.25%，比2016年同期减少9.59%。而随后两年，宁德时代的动力电池系统毛利率始终保持下滑状态。财报数据显示，2018年，宁德时代动力电池系统毛利率为34.10% ，比上一年下滑1.15%；2019年，其动力电池系统毛利率为28.45%， 比上一年同期减少5.65%。
除此之外，宁德时代锂电池材料产品的毛利润，在2018年也出现下滑。
2018年，锂电池材料实现营业收入38.61亿元，营业成本29.71亿元，毛利率为23.05%，比上年同期减少3.95% 。而据财报，2019年年报、2020年半年报，宁德时代锂电池材料的营业收入分别是43.05亿元、12.35亿元，但公司并未披露锂电池材料的营业营业成本。
宁德时代也多次在“可能面对的风险”中提及，毛利率下降的风险。
公司在财报中解释，公司各细分产品毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果。若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。
从财报数据可以看出，宁德时代或存在原材料采购价格压力。
在宁德时代营业成本构成中，2017年-2019年直接材料涉及金额分别是105.56亿元、161.15亿元、254.14亿元；同时，2017年-2019年营业收入分别是199.97亿元、296.11亿元、457.88亿元；直接材料占当期营业收入的比重分别是52.78%、54.42%、55.5%。显然，宁德时代直接材料的营业成本逐年增加。
而应对措施方面，宁德时代也在财报表明，公司持续的研发投入使公司具备了行业领先的技术优势，有助于开发高能量密度、高性能的电池材料，优化产品设计、生产工艺，提升生产效率和产品良率，实现更高自动化程度和更低成本。公司充分发挥规模和管理优势，通过深度的产业链合作降低材料和设备成本。
但与此相对的是，近期，宁德时代反应盈利能力的总资产报酬率与反应运营能力的存货周转率指标，均出现不同程度下滑。
Wind数据显示，2017年-2019年，宁德时代的总资产报酬分别为12.45%、6.35%、5.67%；存货周转率分别是5.33次、3.79次、3.59次。
“百亿定增”的背后，是上百亿闲置募集资金
实际上，在发布半年报的不久前，宁德时代还抛出了“百亿定增”。
7月30日，宁德时代发布《非公开发行股票上市公告书》称，宁德时代非公开发行新增股份 1.22亿股，于2020 年 8 月 4 日在深圳证券交易所上市，发行价格161元/股，募集资金总额为197亿元；发行对象为高瓴资本管理有限公司、本田技研工业（中国）投资有限公司、太平洋资产管理有限责任公司、UBS AG、北信瑞丰基金管理有限公司、J.P. Morgan Securities plc、国泰君安证券股份有限公司、JPMORGAN CHASE BANK, NATIONAL ASSOCIATION、珠海高瓴穗成股权投资合伙企业（有限合伙）。
据“非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告”显示，募集资金拟投建以下5个项目：宁德时代湖西锂离子电池扩建项目；江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生 产项目（三期）；四川时代动力电池项目一期；电化学储能前沿技术储备研发项目以及补充流动资金。
值得注意的是，募集资金中有55亿拟补充流动资金，占实际募集到资金的27.92%。
而凤凰网财经《启阳路4号》通过梳理半年报发现，近期，宁德时代不存在资金压力问题。2020年上半年，货币资金为375.71亿元，其中银行存款为343.28亿元。
与此同时，宁德时代拥有上百亿元的闲置募集资金，且准备投资理财。
据8月初发布“关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告”显示，宁德时代使用不超过人民币 119.8 亿元（含本数）闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的保本型投资产品。
事实上，深圳证券交易所曾质疑，宁德时代近期进行多项融资的原因及合理性。
宁德时代除发行境外债券外，2019年8月还获得了中国证监会核准公开发行不超过 100 亿元公司债券，截至4月已发行 45 亿元公司债券。
宁德时代在问询函回复中解释，新能源汽车产业作为我国战略性新兴产业之一，为抓住行业发展机遇，公司结合行业发展趋势、自身的生产经营需求以及现有的业务规模，近期拟进行多项融资用于锂电池产能、储能研发等项目，并推动境外业务布局。而近期融资计划符合行业发展趋势和公司实际经营需要。
拟向控股子公司提供大额担保
占2019年母公司股东净资产116.35%
多家涉及公司却在2019年出现净亏损
2020 年4月13日，宁德时代发布“关于增加境外全资子公司在境外发行债券额度并由公司提供担保的公告”（以下简称“担保公告”）。
公告显示，因境外业务发展需要，宁德时代拟将公司境外发行债券额度增加至不超过30亿美元（含30亿美元）或等值其他币种，并由宁德时代为该等境外债券发行及后续相关事项提供相应担保。
值得注意的是，本次担保事项生效后，宁德时代向控股子公司提供的担保额度将 达到 316.41 亿元，占公司最近一期经审计净资产的 96.06%。
据“关于深圳证券交易所问询函的回复公告”(以下简称“问询函回复公告”）披露，当时，宁德时代共向4家其控股子公司提供了担保，分别为江苏时代新能源科技有限公司提供担保额度为81亿元；为屏南时代新材料技术有限公司提供担保额度为4.90 亿元，为德国时代新能源科技（图林根）有限公司（以下简称“CATT ”）提供担保额度为17.96 亿元；为境外债券发行主体海外全资子公司提供担保额度为212.55亿元；担保额度总计316.41亿元。
但很快，宁德时代又公布了2020年度担保额度预计的公告（以下简称“担保额度预计公告”）。
据4月24日发布的担保额度预计公告披露，宁德时代2020年度拟新增的担保额度为 272.90 亿元、30.41 亿美元及 11 亿欧元（合计约为594.05亿元）。
若本次担保预计事项审批通过（按担保金额上限计算），公司及控股子公司对外担保总额（不包括对控股子公司的担保）为13.50亿元人民币；公司向控股子公司提供的担保总额为132.72亿元人民币、12.92亿欧元、30亿美元（合计约为439.14亿元）；公司控股子公司之间的担保总额为157.48亿元人民币、0.41亿美元。
值得注意的是，按2020年4月24日人民币汇率计算，前述三项担保额分别占公司2019年底经审计归属于母公司股东净资产的3.54%、116.35%、42.06%。
从担保额度预计公告可以看出，2020年度，宁德时代及其子公司的预计增加担保额度15起，涉及十几家公司。
凤凰网财经《启阳路4号》发现，部分被担保方的营业情况并不理想。据宁德时代披露，有7家公司的净利润已出现亏损。
其中，截至 2019 年 12 月 31 日，浙江美青邦工程服务有限公司营业收入为 0 万元，净利润为-43.08 万元；四川时代新能源科技有限公司营业收入为 0.00 万元，净利润为-2.09 万元；时代思康新材料有限公司营业收入为 26.62 万元，净利润为-355.63 万元；龙岩思康新材料有限公司营业收入为 4089.57 万元，净利润为-437.17 万元；CATT营业收入为13.69万欧元，净利润为-289.93 万欧元；印尼普青循环科技有限公司营业收入为0万元，净利润为-53.46 万元；宁德邦普循环科技有限公司营业收入为0万元，净利润为-274.28 万元。
实际上，2020年半年报披露了报告期内宁德时代的实际担保情况。
半年报显示，公司及其子公司对外担保情况（不包括对子公司的担保）对外担保额为13.5亿元，担保余额为2.15亿元；公司对子公司的担保情况对子公司担保额度为447.96亿元，实际担保余额为25.54亿元；子公司对子公司的担保情况的对子公司担保额度为160.38亿元。报告期末，宁德时代担保额度总计 621.84亿元；实际担保余额为48.84亿元，仍占公司净资产12.31%。
