金价短期回调但上涨远未封顶，分析预测或涨至2500美元

今日，亚市早盘，黄金小幅上涨至1883.18美元/盎司。黄金价格在上周急剧下跌后趋稳，本周一上涨1%，不过本月至今，金价已下跌近5%。

在上周美元指数走高，金价逐步跌破每盎司1900美元的心理支撑后，本周美元指数在风险偏好复苏中走低，黄金价格也进一步受到支撑上涨，美元指数28日显著下跌0.33%至94.26, 昨日黄金收高，盘中最高涨至1891美元/盎司。

不过市场人士预计，在史无前例的低利率和量化宽松环境下，金价大幅波动有可能会成为近几年的常态。金价从长期看仍为涨势。

美元指数反复 金价回调是情绪宣泄

在欧洲第二波疫情酝酿发酵、美联储刺激方案已显成效的情况下，作为全球最大避险货币的美元上周内趋强，同期黄金价格下跌也在情理之中。

中国国际期货股份有限公司研究员汤林闽对21世纪经济报道金融记者表示，美联储低利率意味着美元易弱难强，美元与黄金在货币金融属性方面存在明显的负相关关系，美元弱势利好黄金。从美联储近期的一系列表态来看，未来美联储很可能长期采取低利率，这对金价是长期利好。

FXTM富拓首席中文分析杨傲正在接受21世纪经济报道记者采访时表示，长期来看，这次黄金的上涨还远没到顶，而当前就算技术回调至1800美元/盎司，甚至是1700美元的水平，也不会中断黄金的长期涨势。

在美国选举仍有悬念、财政刺激方案仍未达成共识等不确定因素作用下，美元指数开始反复。今日美元指数开盘价报94.2825，较昨日下降约315个基点，比上周五下滑约507个基点。

9月24日，世界黄金协会(WGC)首席市场策略师John Reade在丹佛黄金论坛接受采访时表示，在金价升至每盎司2000美元上方的历史高位后，此时的回调将是一种健康走势。

在汤林闽看来，这其中既有正常回调，也有情绪宣泄，但与其说回调存在不健康的部分，倒不如说此前上涨存在不健康的部分。

“金价此前上涨至2000美元/盎司，由多重因素共同推动所致，主要是疫情导致的经济衰退、货币宽松和市场风险偏好下降，以及中美关系趋紧等地缘政治升温所导致的避险情绪上升等。由于这些因素是渐次出现和爆发的，所以金价先前的牛市持续的时间过长，一直未能有像样回调，空头情绪不正常累积过多，从而一旦形势发生逆转，金价回调的形势就显得来势汹涌。”汤林闽说，拉长时间看，自5月末、6月初以来，纽约商品期货交易所黄金期货和现货价格之间的价差已经缩小。截止本周，10月期黄金期价与现货价差价仅为6美元/盎司，而投资最活跃的12期则与现货价大致相同。

“由于量化宽松所导致的通胀有滞后性，需要到量宽推出一段时间，经济慢慢复苏过来并稳健增长后，通胀才会真正发酵，也就是说有抗通胀性质的黄金有可能在大概两年后会上升至2400-2500美元/盎司的水平。“杨傲正说。

方正中期期货研究报告表示，流动性充分释放影响美元信誉，全球名义利率难以走高而通胀预期高企，最终表现为实际利率持续走低，黄金作为零息票据有更好的相对比价。而黄金在前期涨速过快的情况下，透支掉了部分的上涨空间，短线的回调非常合理。

杨傲正同样认为黄金目前的回调可以算是一种健康回调：“量宽放水引发的通胀也不会在短期内反映在黄金价格上。相反，需要在两年后通胀真正出现时，黄金价格有可能进一步上涨，从历史升幅看，黄金这轮上涨保守估计有可能会上升至2400-2500美元/盎司。”

从历史上看，2008-2009年美国实行第一次量化宽松后，黄金价格虽然涨至1030的历史高位，但接下来进入小幅回调期。直到2009年底至2011年间黄金价格才真正大涨，最后更是在短时间内从1500涨至1900美元/盎司。

“由此可见，量宽导致黄金价格的上涨并非一开始直升到底，中间是经过了一轮回调。”杨傲正说，“而黄金真正的‘上涨黄金期’更不是在经济危机后或者量宽后马上出现，而是经过了一段时间，量宽在经济上慢慢发酵，经济恢复过来后并出现明显的通胀，有抗通胀性质的黄金才能发挥真正威力。”

此外，杨傲正认为，当前全球都维持低利率，加上史无前例量宽政策，全球货币争相贬值，资产价格和商品价格都会在通胀浮现和经济恢复过来后出现明显上涨。由于黄金是稀有、抗通胀和避险性质的商品，也是与美元作为负相关性的对冲资产，其独一无二的性质为金价带来不同的破顶动力。

金价波动增大，但仍可控

杨傲正指出，当前形势与2008-2009年量宽不一样的是，美联储史无前例的量宽实际上导致了全球央行和主要经济体对美元的地位产生质疑，这种质疑短期内未必能马上反映在美元上，但当全球央行开始避免过分依赖美元作为主要外汇储备的情况下，黄金有可能成为各国央行新宠，尤其中国和欧洲在未来几年也有可能减少美元资产配置的情况下，换成黄金作储备的可能性变大，变相增强了市场对黄金的需求。

不过，在黄金价格波动显著增大的情况下，市场风险也明显加剧。

上海黄金交易所于9月24日发布关于做好近期市场防范风险工作的通知称，近期影响市场运行的不确定性因素较多，金银价格波动显著增大，市场风险明显加剧。若黄金、白银风险状况进一步加剧，交易所将根据市场情况采取适当的风险控制措施，防范市场风险，维护市场稳定，保护投资者利益。

“金银近期波动比较剧烈，特别是白银期货近几个交易日跌幅较大。”汤林闽说，“由于期货杠杆存在，价格波动所带来的风险也成倍放大，所以投资者应时刻注意风险管控，控制仓位并严格交易纪律，尽量将风险控制在自身可承受的范围之内。”

在杨傲正看来，2020年，黄金在短短5个月内从接近1500美元的水平上涨至2063美元/盎司的历史最高位，高低波幅超过580美元，的确是远超黄金平均年度波幅（200-300美元）。不过，2020年黄金的上涨并非单一资产产生了极端波动，包括股市、美元、原油价格在内，今年高低波幅都明显较为极端，主要原因仍是疫情影响、降息量宽、经济衰退风险等基本因素所造成，所以金银今年的波动性虽然较大，但这还算是正常波动。

“历史上，黄金年度最大的高低波幅是在2011年，达到590美元，当年也是黄金大幅上涨达到当时的历史高点1900水平。”他进一步认为，“接下来几年黄金年度高低波幅有可能超过600美元。而且在史无前例的低利率和量宽环境下，金价较大的波幅有可能会成为近几年的常态，但总体来说，由于基本因素所导致的黄金波动仍在可解释，也可控的范围内。”

（作者：胡天姣）