景顺长城：A、H股短期波动难免，中长期配置价值凸显

在外围市场继续波动、欧洲疫情升级，以及美国财政刺激断档担忧等多重因素的共同拖累下，上周A股和港股明显回调。据Wind数据显示，截至9月25日，上周上证指数下跌3.6%，市场情绪趋于谨慎；截至9月24日，单周恒生指数下挫5.0%。

A、H股估值均已具备中长线吸引力

从估值角度来看，景顺长城指出，A股和港股市场当前估值都已具备中长线吸引力。具体来看，A股估值方面，相较7月高点的水平，当前A股局部估值偏高压力已得到缓解。港股估值方面，当前港股市场在全球市场中仍处于估值“洼地”,投资性价比较高。

A、H股短期扰动犹存，中长期向好趋势不改

展望后市，景顺长城表示，A股市场短期波动难免，但中长期向好趋势不改。主要源于三方面因素：流动性上，财政政策在年底前或仍将维持较为宽松状态，支撑经济改善的外生动力依然较为强势；基本面上，现已发布的三季度经济数据显示我国实体经济继续稳步回升，主要经济指标多持续向好。在前两个季度低基数的基础上，伴随政策见效，经济自身的内生动力开始改善，三、四季度企业盈利增速有望达到较高水平；政策面上，资本市场改革和对外开放的大趋势仍然强势，上周外管局对QDII额度的扩容正是这一方向的直接体现，未来中国投资者参与境外市场与境外投资者参与境内市场的广度和深度将有所加深。

港股市场方面，短期港股市场的波动或仍将延续。一方面，尽管欧洲二次疫情对全球经济复苏的影响较为有限，但短期内仍会造成投资者对于复苏斜率的重估，同时引发投资者的避险情绪；另一方面，美国政策推出较为胶着，大选逐渐临近也可能加大包括中美关系在内的政策的不确定性。但中长期来看，中国的经济基本面向好趋势不改，企业盈利仍有支撑，人民币长期来看依然呈升值趋势。同时，当前港股市场的估值仍有吸引力，因此港股仍具备中长期配置价值。

A股“顺周期”占优，港股可保持均衡的配置风格

谈及A股市场未来行业配置价值，景顺长城认为，建议重点关注三季度企业盈利较为强劲的板块，例如三季报大概率维持高增长的机械设备和电气设备；同时，建议关注制造业投资改善的工业金属和化工，以及基本面反转正在验证的家电和汽车行业。另外，考虑到当前仍然较高的估值和中美关系可能带来的不确定性，我们认为消费和科技等核心资产短期可能继续磨底，风险犹存，但中长期消费升级、产业升级的趋势仍然存在，当前的调整可能提供了逢低布局的机遇。

港股配置方面，建议保持较为均衡的风格，在市场调整期间逢低吸纳成长性较好、估值较为合理、可能在疫情反弹情况下较有韧性的新经济板块；同时周期板块中可能受益于未来经济形势好转、外需恢复、人民币长期升值的板块也值得关注，例如汽车、消费服务、耐用品及保险等。

综合来看，A股和港股市场短期波动难免，但中长期均具备显著的配置价值，投资者不妨重点关注相关板块。

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