“成人玩具”公司市值超300亿，雷军又是背后大赢家

10月29日，九号公司登陆科创板，雷军才是最大的赢家。爱好天使投资的雷总，骑着心爱的小车车又赚了几十亿。

依靠小米生态链，是机会也是枷锁。

尽管九号公司格外关注自主品牌和自有渠道的拓展，但目前为止，公司的命运仍被小米紧紧扼住。而“雷军系”才是九号公司上市背后最大的赢家。

历经561天，雷军经常骑的“玩具”平衡车上市了。

10月29日上午，九号公司（689009）正式登陆科创板。九号公司是科创板首家红筹、VIE架构并首次申请发行CDR的企业，专注于智能短交通和服务类机器人领域。

公司上市后股价高涨，发行价为18.94元/股，截至10月30日收盘，股价涨幅逾151%，为47.60元/股，市值超过335亿。

火爆上市的背后，是红杉、小米、华山、顺为等创投机构们的资本狂欢。

但雷军才是最大的赢家，九号公司是继华米、云米和石头科技之后，小米生态链中第四家上市的公司。由雷军掌舵的小米旗下公司 People Better和顺为资本为第一大股东，持有公司市值超过65亿。

爱好天使投资的雷总，骑着心爱的小车车又赚了几十亿。

小米、红杉的持股超过创始人

2014年，高禄峰和王野两位北航校友创办九号公司，专注于智能短交通和服务类机器人领域，其主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务，主要产品为智能电动平衡车、智能电动滑板车。

2015年，九号公司想要融资收购有16年历史全球平衡车鼻祖赛格威（Segway），一下刺激到了众多创投机构的神经。2015年4月，九号公司获得小米公司、红杉资本、顺为资本、华山资本8000万美元的A轮融资。

雷军非常看好平衡车行业，投资九号公司时，他曾对媒体表示，“我10年前就开始玩了，很喜欢，2008年还写过一篇博客文章。后来，我们十分关注这个市场。我关心的是它可以耍酷，是非常好玩的成年人玩具，是不是短途交通不关心。”

▲玩着玩具挣大钱，雷军厉害。图片来自网络。

由于小米是九号公司A轮融资最大的机构类股东，九号公司自此也成为了小米生态链企业之一。

获得A轮融资后，九号公司上演了一场惊天“蛇吞象”——斥资6042万美元收购赛格威（Segway）。九号公司也因此获得了Segway所拥有的400多项专利，一跃成为全球最大的平衡车企业。

随后两年，九号公司分别获得6000万美元和1亿美元的B轮、C轮融资，参与的机构包括英特尔、GIC新加坡政府投资公司、雅瑞资本、国投创新、中移创新产业基金等。

2019年4月，九号公司就已经披露IPO招股说明书，但上市之路颇为曲折。上交所就受理了九号公司的科创板IPO申请后，因上交所要求九号公司增加一期审计，审核状态“中止”。到2020年1月，因上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上市审核又再度“中止”。4月20日再次复审，6月首发申请终于获得科创板上市委员会通过。

九号公司是一家存在协议控制架构（VIE）并发行CDR（中国存托凭证）的企业。协议控制架构（VIE）的本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式，大多数在美股上市的中概股在开曼群岛注册，九号公司也是其中之一。所谓科创板CDR，是指由存托人签发、以红筹公司境外发行的证券为基础，在中国境内发行并在科创板上市，代表境外基础证券权益的证券。

IPO募资总额为13.34亿元，发行费用为9269.37万元，募资净额12.41亿元。作为“VIE+CDR”第一股，九号公司承载着中国资本市场的多项创新，有望为“VIE结构”企业回归探明路径，因此备受市场关注。

虽然九号公司创下了迄今为止科创板最长上市周期记录，但相比多数高科技企业，九号公司并未让这些创投机构等太久。2020年10月29日，九号公司上市后暴涨，当前市值已经超过300亿。红杉中国的创始人沈南鹏、小米投资部总经理高雪以及国投创新总经理在公司担任董事职位，但不参与公司日常管理。5年时间，这些创投机构便获得了数十倍的回报。

招股书显示，IPO前，由雷军掌舵的小米旗下公司People Better和顺为资本分别持股10.91%，合计持有21.82%的股份；红杉中国持有16.8%股份；华山资本持股5.57%，按照当前338亿万市值计算，“雷军系”持有74亿市值、红杉中国持有57亿市值、华山资本持有19亿市值。而九号公司的两位联合创始人高禄峰和王野，分别通过旗下公司持有13.25%、15.4%的股份。

小米分走一半利润

股权之外，作为小米的生态链企业，九号公司的主要利润来源于小米。

招股书披露，小米集团是九号公司定制产品独家分销渠道的唯一客户，而公司主要收入和利润依赖定制产品独家分销渠道。

▲作为小米的生态链企业，九号公司的主要利润来源于小米。图片来自网络。

九号公司和小米集团发生的关联销售金额一度超过公司总营收的73%，由此也曾引发上交所对九号公司是否对小米及关联方存在重大依赖的问询。

近年来，背靠小米的生态链，九号平衡车系列、Ninebot One 单轮电动平衡车系列、电动平衡轮系列等电动平衡车产品以及配套的卡丁车套件，是“双十一”、“618”细分渠道销量冠军。在海外市场，在 Amazon 等知名电商平台，公司电动平衡车产品长期位列同类产品销售量前列。

根据招股书披露，2019年，九号智能销售了约58万台电动平衡车，销售收入10亿元；销售了175万台电动滑板车，销售收入32亿元。这两类产品合计贡献了九号智能2019年总收入的92%。心念“机器人”的九号智能，把服务机器人也作为主要产品之一单列，但该产品2019年销售收入412万元，仅占2019年总收入的0.09%。

然而，依靠大树的九号公司却并不好乘凉。销量上去了，却拉低了利润率。

九号公司是向小米销售产品的毛利率逐年降低，2017年的毛利率为 22.46%，2019年降至15.11%，而九号智能自有品牌产品线上销售的毛利率约为35%，线下销售更高，可达44%。

除此之外，在分成模式下，小米公司要分走产品一半的利润。

资料显示，九号公司与小米集团的合作以成本价采购/利润分成模式为主。在利润分成模式下，九号按照成本价格将小米定制产品销售给小米通讯，产品在小米通讯的各种渠道最终实现对外销售，产生的净利润小米可以分走一半。

背靠小米生态链，是机会也是枷锁。

尽管九号公司格外关注自主品牌和自有渠道的拓展，但目前为止，公司的命运仍被小米紧紧扼住。而“雷军系”才是九号公司上市背后最大的赢家。

九号公司的上市，让“雷军系”科创板上市公司再开一花。截至目前，雷军系投中的已有4家科创板上市公司，分别是在美股上市的华米、云米，在科创板上市的石头科技、九号公司。截至2020年上半年，小米共投资超过300家公司，这些公司总账面价值达到了人民币368亿元。