九号公司、石头科技的艰难之路：待在小米生态链舒适圈or去小米化都是一条不易之路

出品｜公司研究室（ID：gsyjs8）

文｜曲奇

近期，小米生态链企业在资本市场的表现十分抢眼。

2月在科创板上市的石头科技，已成为A股第二高价股，11月4日收盘价867.05元，仅次于贵州茅台。10月29日，第二家小米生态链企业九号公司在科创板上市，首日涨幅103.27%，截至11月4日，九号公司市值383亿。

这两家公司在加入小米生态链之后的短短5年内，实现了快速发展，如今已成为年收入超40亿的公司。但上市之后，想要发展成规模更大的企业，仅仅依赖小米不是长久之计，去“小米化”方面，它们都有很长的路要走。

为何石头科技和九号公司属于小米生态链？

作为知名天使投资人，小米集团老板雷军算得上是科创板公司的隐形推手。 2019年4月，科创板刚开始接受申报材料时，至少有5家 被雷军系直接或间接投资的公司向科创板发起冲击，其中就包括石头科技、九号公司、聚辰股份、方邦股份和创鑫激光。

这5家公司中，除创鑫激光外的四家公司都已成功在科创板上市。10月底，创鑫激光正式确定撤回科创板IPO的有关申请材料终止上市，是雷军系首次在科创板失手。

虽然都被雷军系投资，石头科技、九号公司与其他3家还略有区别。首先，这两家公司雷军系资本介入较早、持股较多；其次，与小米关系紧密，用雷军的话就是“小米生态链大家庭里最早期的几个成员之一。”

石头科技2014年成立，靠代工小米扫地机器人起家。2015年获得雷军系的顺为资本和天津金米投资，公司上市后，顺为资本持股9.64%、天津金米持股8.89%，雷军系总持股18.53%。

九号公司2012年成立，公司产品包括智能电动平衡车、智能电动滑板车。2015年A轮融资中获得顺为资本和People Better投资，其中People Better是小米的全资孙公司。公司上市后，People Better和顺为资本各持股9.82%，雷军系总持股19.64%。

而方邦股份和创鑫激光则是在递交招股书的前几个月，才获得雷军系的突击入股，且持股比例不高。目前，湖北小米长江产业基金仅持有方邦股份2.50%股权。

靠着小米“光环”规模得以快速发展

石头科技与九号公 司在获得雷军系投资、成为小米生态链企业后，实现了快速发展。

2016年，石头科技开始为小米开发“米家智能扫地机器人”，2017年和2018年，石头科技相继推出自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦扫地机器人”，营收从1.83亿增长到42.05亿。不过，石头科技的收入增速逐年下降，2020年前三季度收入29.80亿，同比下降1.65%。

九号公司与石头科技相似，2015年获得小米投资后，取得了收购全球最大平衡车公司Segway的关键资金，成为了公司发展的转折点。然而，2018年以来九号公司收入有放缓趋势，2020年前三季度收入43.18亿，同比下降5.84%。

有券商研报分析，两家公司在创立初期正是依靠小米强大的生态势能，快速平稳地度过企业初创期，为后续自有品牌的发展提供了良好的基础。小米在公司创立早期，以其品牌优势为九号和石头科技找到了稳定优质的供应商。石头科技前5大供应商有3家同时是小米的主要供应商，分别是欣旺达、赛德电池、Avnet科技。

除了资金和供应商的帮助，小米还拥有庞大的用户基数，以及强势的线上渠道、广泛的线下渠道，帮助生态链公司快速打开市场，生态链公司在销售方面具有优势。2019年，九号的销售费用率6.35%，石头科技销售费用率8.42%，同类公司中科沃斯的销售费用率23.19%，两家公司的销售费用率明显偏低。

2020年前三季度，九号公司归母净利润为0.85亿，终于实现了盈利。2016年到2019年，公司累计亏损29.47亿。相比之下，石头科技的盈利能力较好，2020年前三季度归母净利润8.99亿，同比增长54.47%。

两家公司从无到有从小做大，在获得小米投资后的短短5年间，分别在扫地机器人和平衡车这两个细分领域获得成功，与小米的帮扶有密切关系。

不过，小米主打性价比，给小米供货就要大幅压缩公司毛利率。

以九号公司为例，相同产品，销往小米的平均单价要比公司平均售价低15%—20%。近三年，销往小米产品毛利率逐年下降。石头科技与九号相似，2018年米家扫地机器人毛利率14.99%，而石头扫地机器人毛利率高达42.06%，足足相差27.07个百分点。

生态链企业去“小米化”的艰难之路

两家公司通过给小米代工快速打开了市场知名度，但仅仅依赖小米的平台，是不足以支撑其长期发展的。因此，华米、石头、九号等小米生态链企业在打响品牌后，陆续开始推出自有品牌，拓展销售渠道，推行去“小米化”。

比如，石头科技与九号公司一边借着小米的渠道售卖自主品牌，一边与京东、苏宁、天猫等电商渠道展开合作，线上与线下齐头并进。

但是，去“小米化”并不容易。

2016年到2019年，两家公司的第一大客户都是小米集团。2019年，石头科技来自小米的收入为14.41亿，占比34.27%；九号公司来自小米的收入为24.00亿，占比52.33%。收入上，两家公司来自小米的收入呈下降趋势。不过，2019年小米采购额下滑，导致两家公司收入增速大幅放缓，小米对公司仍然可以产生较大影响。

虽然石头科技对小米的依赖度显著下降，但公司仍存在发展隐患，产品单一，扫地机器人业务收入占比高达98%。

目前，扫地机器人行业还处于发展期，市面上品牌超过200多家，行业竞争激烈。数据显示，2014年到2019年，我国扫地机器人零售额从22亿增长到80亿，年复合增长率29%。国内市场前三大品牌分别为科沃斯、米家、石头，市占率分别为49.4%、12.0%、11.1%。尽管石头自有品牌市占率第3，但有不少是靠小米光环带来的，倘若摆脱小米，单靠石头自己，还会有竞争力吗？

九号公司与石头科技相似，根据九号公司的招股书，2015年到2019年，我国平衡车产量的年复合增长率只有2.3%，2019年需求量只有390万台，不足产量的25%，平衡车市场的发展空间不算高。而且九号在收入方面对小米的依赖度更高，去“小米化”更为不易。

小米生态链企业最终的成功是每一家企业都具备自我存活能力，在产品、渠道、供应链等多方面发力，在小米平台的基础上取得更大的市场，实现更高的收益。只是去“小米化”是一条艰难之路。