不让市场缺钱又坚决不搞“大水漫灌”、促进公司信用类债券信披标准统一……央行三季度货币政策执行报告还透露了啥？

11月26日，央行发布《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）指出，总体来看，稳健的货币政策体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，成效显著，传导效率进一步提升，金融支持实体经济力度稳固。今年以来已推出涉及9万亿元货币资金的货币政策应对措施，前10个月金融部门向实体经济让利约1.25万亿元。

此外，《报告》还指出，我国已转向高质量发展阶段，继续发展具有多方面优势和条件。前三季度经济增长由负转正，第三季度经济同比增长4.9%，实现全年经济正增长是大概率事件。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。

央行表示，下一阶段，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。此外，坚持“房住不炒”定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度。

M2增长与央行资产负债表规模无必然逻辑关联

总结前三季度的货币信贷情况，央行表示，一是银行体系流动性合理充裕。二是金融机构贷款合理增长，信贷结构优化，贷款利率下降。三是货币供应量、社会融资规模增速合理增长。四是人民币汇率略有升值，跨境人民币业务保持增长。

社会融资规模方面，《报告》显示，2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元，比上年同期多9.01万亿元。主要有以下特点：一是人民币贷款同比多增较多。二是委托贷款降幅收窄，未贴现银行承兑汇票同比多增。三是企业债券和股票融资同比增加较多。四是政府债券融资同比明显多增。五是存款类金融机构资产支持证券融资同比多减，贷款核销同比多增。

今年8月以来人民币对美元汇率持续升值，引发社会高度关注。《报告》指出，2020年以来，跨境资本流动和外汇供求基本平衡，市场预期总体平稳。人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。前三季度，人民币对美元汇率弹性增强，小幅升值。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.8101元，较上年末升值2.44%，2005年人民币汇率形成机制改革以来累计升值21.53%。

值得注意的是，今年来受疫情影响，央行为加大了对实体经济扶持，由于对金融机构的债权有所增加，出现“扩表”现象。传统观点认为，广义货币M2的变动是基础货币变动通过货币乘数放大而引起的。而央行资产负债表规模变动容易被视同为货币政策取向发生变化，

对此，央行表示，央行资产负债表规模、货币乘数与广义货币M2增长之间并无必然的逻辑关联，且我国作为全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性，不宜简单根据央行资产负债表扩张幅度、货币乘数来衡量货币政策效果。观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。

保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性

《报告》指出，我国已转向高质量发展阶段，继续发展具有多方面优势和条件。也要看到，国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，国内经济面临不少挑战，经济运行还存在一些结构性、体制性、周期性问题，发展不平衡不充分问题仍然突出。

对此，央行也作出下阶段工作部署。央行表示，下一步稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向。完善货币供应调控机制，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具保持流动性合理充裕，把好货币供应总闸门，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配，支持经济向潜在产出回归。

此外，进一步落实和发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济的货币政策工具的牵引带动作用，强化对稳企业保就业的金融支持。

值得注意的是，在构建金融有效支持实体经济的体制机制方面。央行指出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度。

在深化利率、汇率市场化改革方面，《报告》指出，健全市场化利率形成和传导机制，持续深化LPR改革，巩固市场化LPR报价机制，督促金融机构更好地将LPR嵌入贷款FTP中，增强贷款内外部定价与LPR的联动性，用改革的办法促进融资成本进一步下行，提高货币政策传导效率。发挥好市场利率定价自律机制作用，规范存款利率定价行为，强化对各类贷款主体贷款年化利率明示的自律，维护公平定价秩序和市场公平竞争，切实保护金融消费者权益。

此外，央行指出，要加强金融市场基础制度建设，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。积极完善债券市场管理制度建设，促进公司信用类债券信息披露标准统一。坚持市场化、法治化原则，完善债券违约风险防范和处置机制。加强金融市场基础设施统筹监管，实现债券市场基础设施互联互通落地，持续推进托管行和交易报告库建设，确保金融市场整体安全稳定和高效运行。积极稳妥推动债券市场对外开放，整合入市渠道、优化入市流程，为境外投资者提供更加友好、便利的投资环境。

央行还指出，将进一步推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给。同时，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系。维护金融安全，打好防范化解重大金融风险攻坚战，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

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