上一轮牛市就在午饭前？“牛市旗手”突遭空袭，所为何因？

飘风不终朝，暴雨不终日。

连续三日上涨的券商股开始显露疲态。11月30日，跟随大盘走势的券商股冲高回落，国盛金控午后开板，单日成交20.98亿元，换手率达到10%。中泰证券和中金公司等也都封板失败，股价冲高回落。

“大盘持续冲高之后，机构对后期持续能力存疑，部分资金获利出逃，”有资管人士对券商中国记者表示，从基本面上看，券商股仍然受益于业绩好转、资本市场改革加速等，对未来表示看好。

山西证券研报也指出，以注册制为核心的资本市场改革是未来较长时间内推动券商板块估值提升的重要因素，证券公司作为资本市场高质量发展的重要引擎，必将向着市场化、专业化、国际化继续迈进，行业向好的长期趋势不变。近期二级市场持续回暖，交易性机会更加凸显，且当前证券板块估值水平仍处于十年来证券板块估值较低区域。个股上看，净资本收益率较高的券商更受资本青睐。

中原证券则认为，证券行业本轮上升周期持续的时间将超越以往，业绩高点将超越2015年，头部券商仍是中长期稳健配置的首选，应积极关注弹性券商的波段投资机会。

值得注意的是，券商ETF份额近期持续攀升，资金似乎也更加看好券商后市。

券商股冲高回落

“回想上一轮牛市，仿佛就在午饭前”。

周一大盘冲高回落，网友的经典评论让不少投资者心有戚戚。和大盘一样，券商股也经历了跌宕起伏的一天。板块龙头国盛金控午后开板，单日成交20.98亿元，换手率达到10%。

中泰证券的开板时间更早。下午1点刚过一会就被砸开涨停板，当日中泰证券成交33.92亿元，换手率高达28.53%，最终以涨4.59%收盘。

中金公司上午短暂封板之后随即打开，下午股价持续回落，最终以涨3.56%收盘。

“大盘持续冲高之后，机构对后期持续能力存疑，部分资金获利出逃，”有资管人士对券商中国记者表示。

部分券商股近期大涨，背后也有不少游资助力，显然也加大了行情的波动性。

国盛金控此前已经连续两个交易日涨停。在此期间，东莞证券北京分公司营业部、东莞证券杭州分公司营业部、宏信证券西昌粤海路证券营业部、广发证券广州临江大道证券营业部等席位频繁出没于龙虎榜。

东莞证券北京分公司营业部、东莞证券浙江分公司营业部近期一直出现在国盛金控龙虎榜的买方席位，近三个交易日累计买入约6500万元和5200万元。广发证券广州临江大道证券营业部近期则是持续卖出，累计卖出6500万元。

宏信证券西昌粤海路证券营业部连续三日出现在龙虎榜，11月26日净买入了2603.32万元，27日卖出2780.54万元。30日，宏信证券西昌粤海路证券营业部同时出现在龙虎榜的买方前五和卖方前五，买入2643.01万元，卖出2830.48万元。

中金公司的龙虎榜上也看到了招商证券上海牡丹江路、银河证券杭州凤起路等活跃游资席位的身影。

资金持续涌入券商ETF

虽然市场波动剧烈，但是券商ETF的增量资金却源源不绝。Wind数据显示，11月中旬以来，华宝中证全指证券ETF的份额一直维持在190亿份之上，截至11月27日，这一数据为190.68亿份。

数据上看，该ETF份额年内一直处于增长态势，2季度末为121.17亿份，3季度则变成了164.61亿份。

“牛市买券商的想法还在，大家看到市场行情好，都愿意去博取一个券商的高弹性，”前述资管人士表示，从基本面上看，券商股仍然受益于业绩好转、资本市场改革加速等，对未来表示看好。

日前，证券业协会发布的证券行业三季度业绩显示。2020年前9个月，证券行业实现营业收入3423.81亿元，同比增长31.08%；实现净利润1326.82亿元，同比增长42.51%。其中，受益于注册制改革的快速推进，证券承销与保荐业务净收入431.58亿元，同比大增72.85%，占营业收入比例为12.61%，是细分行业中同比增长最大的业务；代理买卖证券业务净收入为900.08亿元，同比增长51.72%，占营业收入的比例为26.29%。

“预计2020年全年，证券行业净利润可达1800亿元，仅次于2015年的2447.63亿元，成为十年内业绩第二的年份。且业务结构更加均衡，并不是靠单纯的交易驱动，抗风险能力更强。”山西证券在近期的一份研报中表示。

山西证券认为，综合来看，以注册制为核心的资本市场改革是未来较长时间内推动券商板块估值提升的重要因素，证券公司作为资本市场高质量发展的重要引擎，必将向着市场化、专业化、国际化继续迈进，行业向好的长期趋势不变。近期二级市场持续回暖，交易性机会更加凸显，且当前证券板块估值水平仍处于十年来证券板块估值较低区域。个股上看，净资本收益率较高的券商更受资本青睐，建议投资者关注。

中原证券则认为，2020年券商板块弹性特征显著，跑输沪深300指数；板块内绝大多数个股实现上涨，弹性券商表现更优；券商板块估值再度回落至历史低位。2021年证券行业整体经营业绩将保持相对平稳，增速将出现进一步收敛，并不能排除出现小幅回落的可能性。在证券行业确定性已处于新一轮上升周期的背景下，短暂修整更有利于未来向上拓展空间。认为证券行业本轮上升周期持续的时间将超越以往，业绩高点将超越2015年，头部券商仍是中长期稳健配置的首选，应积极关注弹性券商的波段投资机会。