中国资本市场大门开启 青创伯乐余柏文支招民营医院上市之道

青创伯乐创始合伙人、中国农业大学MBA企业导师余柏文

本报（chinatimes.net.cn）记者崔笑天 郑州报道

“中国在推行创业板注册制，主板注册制也在紧锣密鼓地研究。所以，实际上中国资本市场是给整个的民营医院开启了一扇大门。希望民营医院当家人能够很好地利用起来。”青创伯乐创始合伙人、中国农业大学MBA企业导师余柏文说。

11月28日，由中国医院协会民营医院分会作为行业指导，华夏时报社、水皮杂谈、新医界、新医云学苑联合主办的首届社会办医价值峰会在郑州召开。本届峰会以“资本赋能医疗产业”为主题，围绕社会办医疗上市通路、并购趋势与展望、资本与产业融通发展等话题展开对话。

在峰会上，余柏文分析了注册制下社会办医的上市之道，为广大民营医院上市指出了可行的方法和具体的操作路径。

上市之后，天地广阔

“中国大基数的人口，加上今年60后开始退休，60后是我们国家最有消费能力和最有购买力这一波人，当然可能未来70后、80后也会接续下去。在大健康这个领域，会迎来一个长达十年甚至更长时间波澜壮阔的行业成长。”余柏文说。

一组可供参考的数据是，随着“健康中国2030”规划纲要发布，健康服务业总规模在2020年有望突破8万亿元，到2030年，这个数字将翻一番，达到16万亿元。可以看出，大健康产业成为中国重要的支柱产业，也是经济的发动机、稳定器，对于启动国内循环，拉动内需非常重要。

在大健康产业中，医疗服务是绝对的核心，而市场化的医疗服务，只能来自于社会办医。与此相呼应的是，国家对社会办医的定位也在发生悄然变化。2019年，十部委鼓励促进社会力量办医的重磅政策——《关于促进社会办医持续健康规范发展的意见》出台，文件中，将一直以来社会办医的“补充”作用调整为医疗服务体系的“重要组成部分”。并重申要加大政府支持社会办医的力度，严控公立医院数量，为社会办医留足发展空间。

巨大的市场潜力叠加政策红利，让民营医院连续多年放量增长，目前，全国3.5万家医疗机构中，民营医院达到2.26万家，占比超过65%。

不过，目前民营医院与公立医院的收益仍存在差距。国家卫健委、中商产业研究院数据显示，2019年，公立医院的收益30661亿，民营医院收益4640亿，仅为公立医院收益的15%。“平均每家民营医院收益就两千万出头，这样的营收明显很难支撑一个单独个体健康成长。当然这里面的分布也存在冷热不均。好的可能营收过百亿，不好的甚至几百万，尾部企业相当多，都会对行业产生一些影响。”余柏文说。

而借助资本的力量，可以让民营医院迅速提升实力。余柏文举例，美年健康、爱尔眼科上市后天地广阔，行业影响力与以前完全不可同日而语。

目前，在中国投资民营医院有几种方式，一是绿地开发，即单独拿一块地盖医院，但需要经历长时间审批和建设过程，前期投资高，优点是产权清晰。二是收购现存私有医院，可以快速进入，前期投资也很高，产权清晰。三是公立医院部分或者全部私有化，比如前些年的企业医院改革，可以实现快速进入，但由于政策不确定性可能会延迟，投资相对低，前期所有权不清楚。四是进行托管或公私合营，也可以实现快速进入，前期投资相对低一些，但无所有权。

而民营医院上市路径则包括IPO、借壳、并购重组，上市板块主要有A股、港股、美股。还有一个新的渠道是，精选层转板制度也即将落地，未来民营医院有望通过挂牌新三板，在满足条件的情况下进入精选层，满一年并符合相关条件后转板到A股市场。

余柏文表示：“A股中包含民营医院的上市企业一共才18家左右，与2.26万家民营医院总量相比很少，大家只能追逐这些头部。而未来民营医院行业有着较大的上市空间。”

注册制改革助力民营医院登陆A股

“现在，多家民营医院已经先知先觉，计划登陆A股市场。”余柏文说。

今年，三家眼科集团——辽宁何氏眼科医院、华厦眼科医院和成都普瑞眼科医院赴创业板IPO，温州康宁医院、美中宜和也启动A股IPO。

此外，港股方面，海吉亚医疗、宏力医疗正式在港股挂牌上市，中国口腔医疗、国丹健康赴港IPO。

民营医院出现上市潮，一大背景是，港交所上市制度改革及随之而来的科创板、创业板注册制改革的红利，使得A股和港股都成为了医疗企业理想的上市渠道。

余柏文表示，从去年开始，科创板让中国资本市场注册制改革的大幕拉开。今年创业板也进行改革，推行注册制。现在A股全板块注册制改革已经开始在研究了，更多的优秀的企业会来到资本市场。

“我们说中国错失了互联网发展的红利，BAT全部在美股上市。而这一轮的注册制改革，可能会涌现出来更多的类似BAT的企业，比如5G、低轨卫星，还有各种先进制造板块，未来会有更多的优质企业跑出来。这些优质企业在大A股上市之后，会给投资人提供更多选择。所以，这可以理解成是中国资本市场的供给侧改革。”余柏文说。

那么。民营医院该如何选择上市渠道？上市前做好哪些准备？余柏文认为，各家医院可以重点看港交所，以及深交所的创业板，以及未来推进注册制改革后的主板。

其中，创业板标准相对宽松，标准一要求企业最近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元，标准二要求企业预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于1亿元，标准三要求企业预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于3亿元。三个标准满足其一即可。

不过，余柏文亦指出，民营医院上市前需关注主营业务合规性、医疗纠纷、物业合规性、非营利性医院运营模式、互联网医疗合规性等法律问题，以及收入确认、长期资产的权属、药品库存的进销存管理和成本确认、员工社保的足额计提、税项的处理等财务问题。“医疗纠纷是重中之重，假如说出现任何医疗纠纷，哪怕是大型公立医院也是承受不了的，民营医院需要把医疗纠纷控制在可控范围之内，最好不要有。”

“企业上市后，具有以下几个优势，一是融资、再融资优势，还可以通过增发股票来收购；二是可以提高公司的品牌知名度和企业家的影响力；三是能实行人才激励，高管的薪酬包括年薪与激励股权，对于人才引进作用非常大；四是解决企业传承和接班的问题。”余柏文说。

以爱尔眼科为例，其业务覆盖亚洲、欧洲和北美洲，在中国内地、欧洲、东南亚拥有3家上市公司，在A股上市十年以来实现了高速增长，营业收入从2009年的6.07亿到2019年的99.90亿，增长了15.46倍；市值从69亿达到近期最高2900亿，增长了41倍。

不过，企业也需要注意上市后面临的一些弊端，比如公司将失去隐秘性；加大规范成本，竞争力在IPO前会阶段性减弱；管理人员的灵活性受到限制；股权稀释，减少控制权，一切都需要通过董事会决议，遵循公司治理。

最后，余柏文表示，期望民营医院解放思想，两条腿走路，早日登录资本市场！

责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏