减值18亿只是财务洗澡？宋城演艺实控人家族在利空公告前还精准套现18亿

作者 | 春晓

流程编辑 | 小白

“实控人更像是有强迫症，是个对自己要求非常严格的完美主义者：既然投资失败亏损18亿，那就一定要从二级市场韭菜脑袋上割回这18亿。”

正值辛丑牛年，风云君在这给大家拜个晚年！都说新年新气象，可资本市场中的一些公司还是用着屡试不爽的老套路。

宋城演艺(300144.SZ)在2020年1月30日公告，长期股权投资损失和减值准备合计预亏约18亿。

宋城演艺并不是新面孔，风云君曾在2019年4月3日发表的《宋城演艺：325亿市值是怎样炼成的？| 风云商学院》中明确指出承诺期过后，巨额商誉存在减值的可能性。

两年不到，果然爆雷了。勿谓市值风云言之不预。

一、经典套路创新！24亿商誉转为34亿长投！

要说长投预亏，还得先来看看商誉。

早在2015年，宋城演艺从股东杭州宋城集团控股有限公司（简称“宋城集团”）、以及8名自然人手中收购了北京六间房科技有限公司（简称“六间房”）100%的股权。

具体操作是：宋城集团先从北京太阳庄科技有限公司（简称“太阳庄”）取得六间房62%股权；宋城演艺再向宋城集团支付16.14亿取得该股权；并向刘岩等8名自然人发行3,670万股股票取得剩余38%的股权；与此同时，还向基金公司顺势募资6.5亿。

六间房截至2014年底，净资产为3,700万元，最终评估估值26亿元，评估增值近70倍。于是2015年宋城演艺的报表上就多了23.7亿的巨额商誉。

六间房2015-2018年的业绩承诺都压线完成。眼看业绩承诺到期，上市公司在2018年耍起了魔术，主动将商誉这个显眼的泡沫转化成了长投，愣是把全资子公司变成参股公司。

宋城演艺将六间房从全资子公司变成持股40%的参股子公司，总共分三步。宋城演艺此时借助了另一个标的北京密境和风科技有限公司（简称“密境和风”），密境和风最主要的品牌就是花椒直播。

第一步，2018年密境和风原股东以19.96%股权对六间房增资，取得六间房23.04%的股权。宋城演艺持有六间房股权由100%下降到76.96%。 第二步，2019年密境和风将剩余80.04%的股权转让给六间房，六间房同时向密境和风的股东增发48.03%的股权。 两次交割完成后，宋城演艺持有六间房40%股权，以长投权益法核算。密境和风成为北京花房科技有限公司的全资子公司。重组后六间房更名为花房科技，为便于理解，下文仍使用“六间房”代称。 第三步，把冰箱门带上，哦不对，是把商誉变成长投。由于宋城演艺不再将六间房纳入合并报表，23.7亿商誉变成了0。六间房估值34亿，密境和风估值51亿，重组后整体估值85亿，宋城演艺持股40%，确认34亿长投。

六间房的估值由26亿变成34亿，扣除业绩承诺期盈利后，还为宋城演艺2019年报表带来了1.5亿“丧失控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得”投资收益。

就问你牛不牛，人家会不会玩？

但是，吹起来的泡泡总是会破的！

二、长投预亏18亿，泡沫还是破了

1、85亿泡沫两年缩水一半多

宋城演艺将商誉转化为长投后，只是一招障眼法。

2021年1月30日，上市公司公告长期股权投资损失约7亿，减值准备约11亿，随后在2月2日收到深交所的关注函。

宋城演艺通过重组巨额估值，使用公允价值确定长投价值吹起来的泡泡，终究是破碎了。难道又是完成业绩承诺后的“变脸”老桥段吗？老铁们接着看。

宋城演艺将本次长投减值主要归因于六间房PC端直播平台业绩下滑明显。咱们看数据说话。

宋城演艺将六间房、密境和风重组当年预测数据的完成情况分开来看，六间房从2018年完成业绩承诺后，2019-2020年均未达到重组时的盈利预测。

2020年，净利润由2019年的2.46亿下降到1.42亿。

而密境和风虽然业绩增长，但也远远没有达到重组时的盈利预测。

从净利润的指标来看，2018-2020年预测密境和风能够完成0.58亿、3.97亿、5.96亿净利润，实际上仅完成了-2亿、0.39亿、2.24亿，每年都有几乎3亿的净利润没有达到预测。

由于业绩下滑明显，宋城演艺对六间房、密境和风的未来盈利能力重新估计，六间房股东全部权益价值为15.6亿，密境和风为25.02亿，合计40.62亿。

85亿的泡泡不到两年时间就缩水了一大半，只剩下40.62亿。

截止2020年12月31日，宋城演艺持有六间房37.06%的股权，因此长投可收回金额为15.05亿，低于账面价值26.1亿，故预计计提长投减值11.08亿。

那么，重新估计后的盈利预测合理吗？减值有没有少计提呢？

2、减值时点非常非常非常关键

宋城演艺在对六间房（不包括密境和风）的未来五年盈利预测时，2021-2025年每年的营收都不变，均为9.43亿。

这种简单粗暴的预测也招来了深交所的问询。

对此宋城演艺的解释为：打算未来五年继续高投入策略，增加渠道投放预算，寻找第二增长曲线，比如“独立研发了立体3D直播项目，创新性地将3D技术和直播结合，打造了在虚拟3D场景下的真人直播平台。以及，打造、孵化了虚拟偶像团队“And2girls”等等。

所以，未来五年是否能实现营收9.43亿，未来发展方案靠不靠谱，风云君持保留态度，而且2020年均是未审计数据，可以等2020年报出来再看。

那么六间房是何时减值的呢？先把宋城演艺的回复放在这。宋城演艺一口咬定长投减值的迹象是2020年12月底才出现的。

上市公司还补充了2019年六间房的估值为88.94亿，而2020年估值为40.62亿，相当于打了对折。

根据上文，2019年，六间房和密境和风已经没有达到盈利预测值，2019年就应该计提长投减值了吧？

其实，晚减值一年半年也没啥，但是如果在减值之前发生了大规模的减持套现，那性质就不一样了。

三、减值公告前，实控人家族套现18亿

2020年11月20日，宋城演艺发布“实控人及一致行动人减持超过1%”的公告。减持套现也是老套路了，那么金额大吗？

风云君统计了一下，前前后后两次减持，也就快18个小目标吧，别说改善生活了，登月都够了。

黄巧灵是宋城演艺的实控人，在2020年8月19日、2020年11月20日分别减持5,200万股、3,220万股，减持比例为1.99%、1.23%，合计约套现14亿。

黄巧龙是其弟、刘萍是其弟媳，也在11月20日分别减持1,300万股、700万股，减持比例为0.5%、0.27%，合计约套现3.55亿。

也就是说实控人黄巧灵、兄弟黄巧龙、弟媳刘萍，仅两次三人合计套现近18亿！

对于深交所的问询，宋城演艺也理直气壮地回复在近一个月内并无股票买卖。您好歹也装装样子，把戏做足啊：按照行规，一般都是承诺半年的。让交易所完全没有办法。

减持时间卡位之精准，数额之巨大，只能用快！准！狠！来形容。

11月20日纷纷巨额减持套现，12月底出现长投减值，这是赤裸裸的利用内幕信息提前减持套现！

四、各项业绩指标全线下滑

套路虽老，好用就行！

说完了“吸金大法”的故事，咱们回到财务数据，看一看2019年至今宋城演艺交了一份怎样的答卷？（2020年数据均为未审计数据）

2019年宋城演艺营收由32.11亿下降至26.12亿，营收增速为-18.65%。2020年业绩大幅下滑，前三季度营收仅为6.19亿，营收下降71.96%。

再来看看净利润，宋城演艺2020年前三季度归母净利润为1.34亿，同比下降89.47%。

从现金流量表也能看出，2020年前三季度宋城演艺出现了明显下滑。经营活动现金流量净额由2019年的15.71亿下降至1.59亿，是2019年的十分之一。自由现金流为负数，达到-6.26亿。

总结

宋城演艺自2015年收购六间房产生23.7亿商誉，2018-2019年经过重组将巨额商誉转化为长投。但是，靠估值堆积起来的泡泡终究破裂，2021年1月30日公告长投预亏18亿。

而黄氏兄弟在预亏前精准减持套现近18亿，堪称精彩绝伦。

目前，宋城演艺市值约500多亿，市盈率达250倍，而且明摆着踩着交易所的规则利用内幕消息套现。