铜价要涨到10000美元？顶级投行唱多！但逻辑有裂缝

经济复苏预期越来越强烈、经济刺激从未淡出视野、供给偏紧等等因素让基本金属铜一飞冲天。

近期，高盛和花旗纷纷发表研报看多铜价上涨，目标价调升至10000美元每吨。

这一次，铜价继续上涨是众望所归还是“高盛反买别墅靠海”？

目前，伦铜交易价格仅次于2011年的历史高点。

高盛在近期的研报中表示，铜正面临着历史性短缺，“市场目前正处于最紧张阶段，预计这将是十年来最大的供应赤字”；因为中国的铜需求将“引发下一轮上涨”，这加剧了人们对铜价迟早会接近创纪录水平的预期。

高盛分析师Nicholas Snowdon 还写道：铜价创新高是迟早的事情。中国春节假期结束之后，铜需求爆发，而与此同时铜库存有限，因此将形成铜供给赤字。今年年初的库存起点非常低，这进一步加剧了一季度迄今为止出现的反季节性库存减少，其规模在近代历史上（2004年）仅出现过一次。

这些趋势表明，在未来几个月内，出现短缺状况的风险很高。在这种情况下，铜的基本面前景仍然非常乐观，没有证据表明当前的价格水平仍在刺激软化效应，以扭转现货和远期基本面紧缩趋势。

因此，高盛预测，2021年，铜供需将出现10年来最大的赤字（327千吨），供需平衡难以在短期达成。铜供需赤字峰值大约会在2023和2024年出现，而且未来将出现创纪录的10年供应缺口。

为了反映稀缺性定价概率的上升，高盛将未来3个月、6个月和12个月的铜目标价，从之前的8500美元、9000美元、10000美元每吨，提高到9200美元、9800美元、10500美元每吨。而且未来一年，铜价将创历史新高。

高盛还在报告中重点提到了中国，称中国期货市场春节后的交易日见证了铜价大涨，显示出中国大陆投资者对铜的看多立场。该行预计，中国投资者预计还会保持这样的购买力度。目前，沪铜比去年12月高点还低16%，比历史高点低40%。

高盛还表示，目前伦敦期货交易所和芝加哥期货交易所的铜期货仓位保持相对稳定，处于显著的净多头水平，但仍大幅低于创纪录的净多头水平（COMEX money manager净多头仍比2017年9月创纪录的净多头水平低30%）。

花旗的观点与高盛相似，认为供需缺口峰值将出现在2023年。同时也将伦铜的6-12个月目标价上调至10000美元。

中国是铜消费大国，约占全球铜消费的50%左右。疫情期间，中国经济继续保持正增长，这一比例可能还有所提高。但是，近期中国在岸铜现货市场买盘清淡，成交疲软、需求并没有出现很“强劲”趋势。

澳洲联邦银行的矿产和能源经济学家Vivek Dhar 对媒体表示，大宗商品是否处于超级周期前夕，关键还要看中国。中国占矿业领域大宗商品需求的50%至60%左右，因此如果要谈论超级周期，中国在2021年将做什么将是关键。

同样的，铜价是否能够持续走牛，中国的铜现货市场交投意愿是否强烈非常重要。目前来看，铜现货市场传出的信号并不乐观。期货和现货市场价差持续扩大，给出的信号意义截然相反，总有一个是错的，投资者这一次会信哪一个？