郑眼看盘:美债暂止跌 “估值杀”或缓和

郑眼看盘:美债暂止跌 “估值杀”或缓和

2021年02月28日 22:24:54
来源:每日经济新闻

今年春节后,A股中前期“抱团股”筹码大松动,市场达成的共识是:通胀预期强化,美债收益率有上升动能,而这损及了未来股利或未来现金流的折价值,因此就出现了“杀估值”行情,即远期现金流较好的“抱团股”惨跌,同时眼前业绩较好的滞涨品种大涨,如周期股、地产股等。

市场对美债收益率作出反应最明显的一天是上周五,因隔夜美债收益率进一步大升。上周五夜间美债收益率冲高回落(价格止跌回升);美股蓝筹股指数下跌,以科技股为主的纳指上涨;美元显著升值;贵金属暴跌;有色、原油等资源品显著回落。

按美国金融市场上周五夜间盘面来看,至少短期内有可能使A股“抱团股”松动及周期股大涨格局得以扭转。不过,这样的扭转未必具有持续性,至少还需进一步观察。美债上周五后半盘逆向摆动与当时市场臆测美联储或将干预美债收益率上升相关。

就10年期美债收益率来说,就算升到一年来高点的1.6%水平,仍低于长期均衡值2%至3%,故个人觉得指望美联储出手干预不一定牢靠,除非美股大涨美联储才会恐慌。

整体来看,因疫苗早晚会普及,故全球经济肯定会回升,这种情况下A股的流动性环境将会不如2020年。不过,流动性就算有些紧缩,也不至于过度严厉,毕竟各行业经济恢复是参差不齐的。

流动性稍紧一般会抑制股指上涨空间,但流动性稍收紧同时也是机会,因这同时也为踏空的投资者提供了再次介入打折后的核心资产的机会。

未来投资者可按自己擅长的领域布局,偏好周期股且有踩点能力的投资者当然可逢低介入周期股,而偏好核心资产的投资者也可继续逢低布局。

至于其他数量惊人的个股,考虑到注册制将全面铺开,投资者仍应再三小心,选股时得较以往更加谨慎。这类股未来同样会冒出大黑马,可占比并不高,我们普通投资者能力有限,一般也很难选中,或者选中了也很难拿到高位。

总之,未来市场适合“自下而上选股”策略,不必过分拘泥于行业,核心依据应该是:目标股的业绩增速能否对冲广泛的估值收缩。

大盘虽有调整,但空间有限,不能一跌就无限悲观。只要利率不过分上涨,那么居民资金配置转移还将持续,居民资金流向基金仍是大概率事件。

场中现有一种担心是说基民赎回形成“负反馈”,个人对此倒不是很担心,毕竟“这不是杠杆”,故这样的强赎其实并无刚性,更何况银行系统居民资金池大得出奇。

还有个较重要的事实是,这回是有部分基金主动控制规模,这个特点其实就决定了基金份额本身就有弹性,或者说有人为因素。当核心资产打七折后,基金公司不可能不动心,如果非要克制住扩张意愿,那也只能是肥了其他基金公司。

退一步说,如果国内基金一味减持,那么可能定价权就旁落到资金成本低得多的外资手中。在我看来,别看分析师或机构吹牛,其实并没任何机构能看清长期金融形势,搞不定哪天利率又“意外地”跌回来,届时就十分尴尬了,由长远看其实不符合国家战略。

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