浦银国际研究：中国有赞(8083.HK)——开启转板，利好长期发展

维持买入评级，提升目标价至4.0港元，潜在升幅21%。

·2月28日晚，中国有赞发布两则公告，拟私有化撤回其在香港联交所创业板的上市地位，并计划通过有赞科技以介绍方式在联交所主板上。具体方案包括：向每位中国有赞股东分派现金以及有赞科技股份，每股可得现金0.1352港元（支付业务等估值23亿港元）、以及有赞科技0.051股份。中国有赞计划从创业板摘牌，将在有赞科技上市后持有支付及其他业务余下资产。目前公司尚未给出具体时间安排。

·开启转板，长期利好：公司表示业务将保持正常运营，且中国有赞股票交易并不会长期停牌。我们维持在首次覆盖报告中的观点，“若能成功转板，将会提升股票交易的流动性，并有机会加入港股通，届时“北水”有望推动估值的进一步提升”。此外，中国有赞上市体系内目前只拥有52%的SaaS运营实体的股权，而通过新设立的有赞科技，可以解决剩余股权问题，进一步释放SaaS业务的增长潜力。另外，公司公告中的评估师估值只供参考，并不代表实际交易价格，无实质性影响。

·持续看好私域电商业务：私域电商的未来增长空间巨大，中国有赞除了深耕微信生态外，也在加快其他第三方流量平台进行合作。有赞小店也是快手电商业务的重要渠道商，随着快手逐步发力电商带货业务，有赞也将受益于此。

·维持买入评级，提升目标价4.0港元：转板预期明朗化，将推动公司估值的进一步提升。我们给予14x 2022年P/S，目标价为4.0港元，对应20x 2021年P/S。

·投资风险：过于依赖于流量平台；客户留存率不及预期；竞争激烈或导致提价存在挑战。

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