万科操盘泰禾：不接盘、不承债的决定没变

“万科准备在房地产行业一根筋地发展下去”，今年已经37岁的“筋厂”万科于3月31日召开了2020年度线上业绩推介会，公布了大考成绩。

在业绩推介会上，万科董事会主席郁亮提出的“管理红利时代”取代“一根筋”成为了万科新的流行金句，执着精神虽可贵，但资本市场还是更看重实在的价值。

2020年度，万科实现营业收入 4191.1 亿元，同比增长13.9%；实现归属于上市公司股东的净利润 415.2 亿元，同比增长6.8%；房地产业务实现销售金额 7041.5 亿元，同比增长11.6%。

曾高喊“活下去”的万科在生存上没有什么问题，本分、安稳地守着房地产行业，显现着属于“中年人”的沉稳。

而仔细查看财报就会发现，利润增速出现个位数增长，毛利率下降，净资产收益率下滑等问题也在提醒着37岁的万科不得不面对“中年焦虑”。

具体来看，万科在2020年度利润增速出现了近五年来唯一一次个位数增长，不少投资者质疑其盈利能力有所下滑。

利润增速放缓不及预期或是因为毛利率出现明显下滑，报告期内，万科综合毛利率为29.25%，同比下降7%；房地产及相关业务毛利率为22.6%，同比下降4.6%。净资产收益率也同比下降2.2%至18.5%。

同时，虽然其剔除预售款后的资产负债率只是微微超出标准为70.4%，管理层也预计在今年一季度转好，但踩中一条红线仍是事实。

不过值得玩味的是，郁亮表示，万科并不追求过低的净负债率。

而业绩报告披露：依靠高杠杆、高负债、高库存实现高增长的模式难以为继，行业正式由金融红利时代步入“管理红利时代”......我们必须摒弃旧有模式下的规模扩张思路，更加重视增长的质量。

房地产行业发展绕不开的“规模”二字，万科会进行怎样的断舍离呢？2020年度，万科实现销售金额 7041.5亿元，同比增长11.6%，这样看来规模扩张似乎并没有那么容易被摒弃。

另一方面，万科想要帮助泰禾“活下去”似乎有了新进展，有消息称，万科正在为操盘泰禾做准备。

2020年7月30日，双方签订了框架协议细则，万科成为战略投资的前提条件是泰禾债务顺利重组。

根据初始协议，万科对泰禾不承债、不提供增信以及财务资助，双方完成股权转让之后，万科协助泰禾进行公司治理，盘活存量资产。

但截至2020年11月26日，泰禾的债务重组尚未确定性成功。

在3月31日业绩会上，万科方面表示与泰禾正在酝酿成立操盘公司，主要负责操盘泰禾部分项目，不会接盘，也不会承债的决定依旧不变。

这也就是说，万科和泰禾的关系其实仍处于“暧昧”之中，而万科能从这一团乱麻中解出什么也令投资者担忧，万一事情进展不顺利，万科竹篮打水一场空也会让其承受不小的损失，毕竟泰禾所面临的风险就摆在眼前。

截至2020年6月底，泰禾集团已到期未归还借款及公司债券金额为349亿元，尚未支付的利息为43.32亿元。此外，公司有息负债依然高达929亿元，其中713亿元将于一年内到期。

截至2020年8月15日，泰禾已到期未偿付的债务为349.65亿元，尚未支付的利息为43.32亿元。2020年内公司还将面临着高达555.11亿元到期债务。

在2020年8月28日举行的万科2020年中期业绩会上，祝九胜曾直言，泰禾虽然资金和融资出现问题，但产品力与基础能力还是非常不错的。

虽然泰禾拥有部分优质项目和土储，但刚提出“管理红利时代”的万科还是想为了规模扩张而冒险吗？（内容来源：大华观察）