龚成：中电控股为何可称为优质股？

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

中电控股有限公司

CLP HOLDINGS LIMITED

股票代号：00002

市盈率：16倍

每股盈利：$4.53

市值：$1900亿

业务类别：公用事业

集团主席：米高嘉道理

主要股东：米高嘉道理家族（16.3%）

集团网址：http://www.clpgroup.com

年度：2016／2017／2018／2019／2020

收益（亿）：794／921／914／857／796

盈利（亿）：127／142／136／46.6／115

每股盈利：5.03／5.64／5.36／1.84／4.53

每股股息：2.80／2.91／3.02／3.08／3.10

派息比率：55.7／51.6／56.3／167／68.4

ROE：13.3／13.8／12.4 ／4.34／10.5

--企业简介--

中电于数个主要地区：香港、澳洲、中国内地、印度、东南亚、台湾营运发电及供电业务。此外，除传统电力业务范畴外，亦有在香港拓展其他商机，如公共照明及工程服务等。

中电在香港经营纵向式综合业务，为250万个客户发电及提供电力服务。香港是中电集团核心业务所在地，受到与港府订立的协议规管。

2019年度，由于有资产减值，令盈利大跌，不过这只是一个会计上的数字，长远的盈利仍是稳定。

【图1】--各地区资产分布

中电的主要营业地为香港，贡献过半盈利，除此之外，中国及澳洲亦是重要的业务地区。香港是市场成熟的地区，虽然增长力不多，但赚钱能力理想，这是源于中电处垄断市场状态，利润管制其实是保障中电有稳定的盈利，令其处于稳赚的状态，就算成本上升也能将其转嫁给消费者，是典型的优质企业。

中国业务方面，中电自1979年起参与中国内地的电力行业，是内地最大的境外独立发电商之一，专注发展洁净及低碳能源，包括核电和可再生能源，而中电亦拥有大亚湾核电站的25% 权益。中国部分可说是中电增长的动力所在。

【图2】--各地区盈利贡献

澳洲方面，中电在2011 年收购新南韦尔斯省EnergyAustralia 能源零售业务和Delta Western 售电权合约。

EnergyAustralia 经营以零售为重心的能源业务，并辅以其发电组合，为澳洲东南部260万客户提供能源服务。澳洲是中电在海外地区的重要部分，近年进行重组，价值将逐步显现。

--业务平稳增长--

中电在过往多年，不断优化业务的组合，除了配合大环境增加新能源类别的比例外，亦强化燃气业务的比例，其中一个原因是配合内地的发展。

正如之前所述，香港是中电的重心，赚取稳定而持续的盈利，同时，中电利用资源投资中国及澳洲，以及发展各类能源业务，可见中电有稳中求胜的效果。

【图3】--按能源类别划分的资产

电力行业是属于稳定的行业，收入与盈利变化不大，但由于中电旗下的业务有权益买卖及减值拨备等要反映，所以在数字上会略为不稳，令盈利数字难以反映真实的盈利情况，而以业务的盈利角度看，其实中电在近年是处于平稳的。

【图4】--按能源类别划分的营运盈利

【图5】--营运盈利及股息

从上图可见，从营运角度分析，中电处平稳增长的状态。至于中电的股息方面，处于稳定并且平稳上升的状态，而这正正是收息者期望追求的收息股。中电会将过半盈利作分派，另一部分会作为企业发展之用，主要的投资会是内地及海外，令往后的盈利与股息增加。

从股本回报率（ROE）中可见，中电有不错的回报率，反映赚钱能力理想，除香港以外业务有增长外，香港本质上赚钱，亦令中电的回报率理想，而香港业务不得不分析《利润管制协议》。

旧的协议在2018年已到期，准许回报率9.99%。于2018年 10月生效的新管制计划协议，准许回报率下调，因此，新协议初期的确会令中电盈利减少。

新利润管制协议为期15年，准许回报率8%，以固定资产平均净值计算，固定资产包括：物业、机器、设备等，可随投资而增加，即是存有玩财技的因素，只要适度借贷，可提升股本回报率。

只要中电善用借贷，就能以息差的原理，将股本回报率提高。在低息环境，假设多借$100亿，息率3%，利息成本就是$3亿，但保证回报8%，即$8亿，只要加大资产，就能创造额外的$5亿回报。利用借贷及加大资产，可提升股东回报。

同时，中电在2018年起不断进行投资，获政府批准的投资项目不少，这会为资产带来增长，并定好及进行2018年至2023年的发展计划，盈利将会慢慢回升。

--长远发展正面--

在长远而言，全球会发展零碳经济，电力将发挥愈来愈大的作用。国际性业界组织（中电是其中一个成员）「能源转型委员会」（Energy Transitions Commission）预测，全球必须在大约2060年实现净零碳排放，方能避免气候变化有可能带来灾难性的破坏。

要以符合成本效益的方式实现这目标，电力占总能源组合的比重，必须从20%提高至60%，全年发电量则须增长四倍，由20万亿度增至100万亿度。

上述能源转型在拥有庞大人口的中国及印度，将有重大影响，而两地正是中电的主要增长市场。

因此，电力虽然是稳定的业务，但并不代表中电没有增长力，就长远而言，中电有平稳增长的能力，可说是稳中求胜的股票类别。

--投资策略--

中电在香港处垄断市场，而电力市场本质稳定，中电不止有一定的赚钱能力，而且财务稳健，绝对是一只优质股，有相当的质素。而香港以外地区更有增长潜力，因此中电有稳中求胜的效果，有长期持有及收息的价值。

股价方面，中电能长期保持平稳上升，反映企业的价值持续增长，加上股价波动不大，适合中低风险的长线投资者。无论是收息又或是享受股价的平稳增长，中电都符合这条件。

这股现时股息率约4%，市盈率16倍，处合理水平，对于追求收息，以及希望较为平稳，有基本增长的投资者，都可以考虑这股。分注或月供都得，投资后长线持有。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

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股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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