【券商聚焦】看好电信业发展前景 安信国际首予三大运营商“买入”评级

安信国际发研报指，该行看好运营商发展趋势，理由如下：

1、估值处于低位。目前，中国三大运营商的估值(PE，PB和EV/EBITDA)显著低于历史平均水平，也低于全球主流运营商公司的平均水平。主要原因，一方面受到美国政府对包括运营商在内的一部分中国企业采取限制交易的行政命令，导致外资的持续抛售；另一方面市场对5G建设阶段运营商的资本开支，折旧摊销，高昂的电费支出等心存疑虑，因此造成了股价被压制，跌至历史底部区域。当前运营商不管是和历史纵向对比还是和全球横向对比，估值水平都在底部，具有明显的投资价值。

2、与国际比较，中国运营商股价低，质量优。安信国际选取位于发达国家且收入规模较大的海外运营商与中国三大运营商进行对比发现：国内运营商业绩增速优于海外运营商；面对疫情2020年净利润仍保持正增长，优于海外同行；股息率水平位于全球中上水平，而中国移动则名列前茅；现金流方面较海外运营商更加稳健；资产负债率稳定，有息负债率全球最低。

3、行业竞争格局明显改善。安信国际认为，当前阶段，不管是政策层面从“提速降费”到“高质量发展”，还是共建共享改变了5G时代行业的竞争格局，抑或是从国家战略角度来讲，高速，优质的有线和无线通信网络已经全面建成.种种变化都预示着行业的竞争格局将逐渐向好的方向发展。

4、5G推动ARPU触底回升。安信国际认为，移动用户由4G向5G切换的过程中，将带动运营商移动ARPU值的提升，这将修复过去三年因为行业价格战而增长乏力的运营商2C市场。

5、各项支出平稳可控。安信国际观察到，运营商在5G无线网络的建设过程中，资本开支非常克制，这一方面是因为5G是长建设周期，处于全球领先地位的中国运营商不必像以往那样快速追赶；另一方面也显示出运营商在降本增效方面管理严格。此外，由于新技术的应用，地方政府的政策补贴等一系列因素，安信国际预计运营商的电费和网络运营维护成本将在可控范围内。

投资建议：基于前述的五大理由，安信国际建议投资人在通信行业中重点布局运营商板块。5G时代运营商2C业务有望边际改善；而三家运营商近年来重点布局的2B业务，在云计算，IDC，云网融合，物联网等方面有望实现营收和利润的快速增长，找到新的业绩驱动力。首次覆盖，给予中国移动(00941)，中国联通(00762)，中国电信(00728)“买入”评级。三家运营商中，安信国际更看好资产负债表优质，估值明显低估，业绩表现和盈利能力最稳定的中国移动，重点推荐；同时也推荐关注中国电信和中国联通。