卫龙赴港IPO:估值吊打三只松鼠 何以大幅裁撤经销商?

卫龙赴港IPO:估值吊打三只松鼠 何以大幅裁撤经销商?

2021年05月15日 21:44:08
来源:中访网财经

辣条,这个80、90后共同的童年回忆,即将被吃货们吃上市了。

虽然一再被诟病垃圾食品,但吃货们的力量是无穷的。从招股书数据来看,卫龙牢牢坐稳辣条一哥的宝座,数据优秀到让老大哥三只松鼠、洽洽食品都自愧不如。

2018年、2019年和2020年,卫龙的营业收入分别为人民币27.52亿元、33.85亿元、41.2亿元,年复合增长率为22.4%;净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元,年复合增长率为31.14%。

据悉,卫龙不久前一轮融资投后估值达700亿元,是三只松鼠、良品铺子(5月13日收盘市值196亿、197亿)的3.5倍左右,是恰恰食品(5月13日收盘市值271亿)的2.6倍左右。

洽洽、三只松鼠,既有老大哥,也有新贵。卫龙何以估值倍杀?

从前景来讲,卫龙所处的细分赛道——辣味食品市场增量更被资本看好。相关报告显示,2015年~2020年休闲食品年复合增长率为6.6%,其中辣味和非辣味分别为8.9%、6.1%,预测显示,2020年~2025年,休闲食品年复合增长率为7.3%,辣味和非辣味分别为10.4%、6.4%。

而2020年中国前五大辣味休闲食品公司的市场占有率为10.7%,卫龙市场份额排名第一,市场占有率为5.7%,按零售额计,是行业第二名市场份额的3.8倍,超过第二~五名企业市场份额之和。

而盈利能力,卫龙更是明显优于三只松鼠、洽洽食品。

2018年~2020年,卫龙的毛利率分别为34.7%、37.1%、38.0%,连续两年保持增长,净利率则分别为17.29%、19.44%、19.90%。相比而言,三只松鼠2020年的毛利率和净利率分别为23.90%、3.08,洽洽食品的毛利率和净利率分别为31.89%、15.22%。不管是绝对值,还是趋势上,都与卫龙有不小的距离。

不过,令人疑惑的是,卫龙在2020年大幅裁撤了经销商,并未给出详细原因。2020年期初,卫龙经销商数量为2592家,期内新增1490家,终止2132家,净减少642家,期末经销商为1950家,对比2018年仅小幅增长。

此前2019年315期间,卫龙曾被曝出要求经销商二选一,即,代理了卫龙的产品,就不能代理其他品牌产品。虽然已被认为这是食品行业的潜规则,但是是否滥用市场支配地位、是否触及反垄断红线,仍有待商榷。