亚朵赴美上市，加盟商这么说

“上市挺好，美国SEC监管很严格，也促使亚朵越来越好。”一个亚朵的业主表示。

日前，亚朵向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，拟在纳斯达克上市。创始人兼CEO王海军持有公司31.3%的股份，通过计算可知，王海军拥有75.11%的投票权。

值得一提的是，酒旅行业正是去年以来受疫情影响最严重的板块之一，2020年国内上市酒店集团营收全部同比下滑，而亚朵却能保持营收同比基本持平且净利润为正，实属不易。

对于亚朵的上市动作，投资者表示希望亚朵能够成功上市。“上市后亚朵能有更多资源打磨产品，接受公众监督也有利于管理和品牌知名度提升。”一名业主表示。

笔者与几名酒店加盟商沟通，发现大家一致看好亚朵所处的中高端酒店市场，还有亚朵的加盟商认为“亚朵在同类品牌中是别人的天花板”。

接力经济型，中高端酒店成投资趋势

“我以前投资了6家经济型酒店，但到期几家都没有再续签，因为未来酒店的升级风向是中高端（酒店）”一名有十年酒店投资经历的广东业主黄总跟笔者表示。

本世纪初，经济型连锁酒店迅速占领国内市场，引领了酒店业变革。但随着经济的整体发展，以及主流消费人群的更替，同质化严重的经济型连锁酒店发展趋缓。对此黄总有切身体会，他曾经靠经济型酒店赚到了钱，但现在表示200块价位的酒店，已经不适合投资了。

促使黄总转投中高端酒店的另一个原因是行业租金问题。“以前租金便宜，随着租金提升，经济型酒店利润空间缩小，而高端酒店不是靠经营赚钱，而是靠物业升值，投资回报率非常低。”黄总表示。他选择投资中高端定位的亚朵，目前开业的已有两家，其中一家2019年RevPAR超过500元。

温州的郑总表示，在综合对比了同类型中高端连锁酒店和经济型连锁酒店后，他发现亚朵能承载的资金量更大，回本周期一样的情况下，亚朵利润上限也更大。“比如一般经济型连锁酒店进入成熟期后营收规模维持在500万上下，而亚朵可以容纳1000万~2000万的规模”。同样的回报周期，当然都更愿意选择后者。

如二人所言，中高端市场确实是酒店市场的升级趋势，据弗若斯特沙利文报告，国内中高端连锁酒店的总收入由2015年的143亿元增至2019年的534亿元，复合年增长率为39.0%。预计2021至2025年，中高端连锁酒店将成为整个酒店行业中规模增速最快的细分市场。

而亚朵的招股书显示，按照截至2020年末的在营客房数量计算，亚朵是中国最大的中高端连锁酒店，很明显亚朵在这个细分市场有不错的竞争力。

不过截至今年3月31日，亚朵在营酒店数量为608家，跟大型酒店集团相差甚远。对此黄总表示，这就像一个金字塔，大家的市场不在一个层面。“经营数据就能明显看出差别，中高端的亚朵要比全季高一个档次，再往上塔尖的高端酒店数量更小，跨级比较没有可比性。”

还有业主表示“投资者更喜欢稳健的增长”，扩张快并不代表好，中高端酒店对城市、位置、物业条件的要求更高，没有质量的数量并不可取。

总之业主们对中高端市场的发展表示看好，因为这个档次能平衡消费者升级、投资者要回报以及租金涨价三股力量，是目前经济型酒店的升级方向，必然有更长的生命周期和增量市场。

行业整体放缓，亚朵表现如何？

基于这个优势定位再看招股书，就不难理解为何亚朵的业绩是这样了。

2020年国内中高端连锁酒店的收入同比下降19.1%，而国内整体连锁酒店的总收入下降36.8%，显然相比之下，中高端市场受疫情影响较小。

亚朵招股书显示，受疫情影响，2020年第一季度亚朵的关键运营数据大幅下降，但自第三季度以来已明显恢复。

数据显示，2020年第四季度，中国中高端酒店行业平均RevPAR为248.0元，同期亚朵所有酒店（政府征用中或临时关闭的酒店除外）的RevPAR为329.4元，恢复速度超行业平均水平。

招股书还显示，2021年4月及5月份亚朵集团旗下所有酒店（政府征用中或临时关闭的酒店除外）的RevPAR恢复至2019年同期的108.0%和109.2%。较行业平均水平而言，亚朵酒店数据较快恢复。

反映到财务层面，2020年前两个季度，亚朵一度录得经营亏损，但三、四季度均扭亏为盈。2020年，亚朵录得经营利润6327万元，实现净利润3782万元，EBITDA（非公认会计准则）为1.612亿元。

同时亚朵的流动性和资本结构保持健康稳定的状态。2021年第一季度，亚朵的经营活动现金流已由负转正。此外，截至2021年一季度末，亚朵的现金及现金等价物增至8.85亿元，仍有不错的资金储备。

不过放眼整个行业，据迈点研究院整理，2020年国内酒店集团业绩普遍下滑，疫情带来了巨大的影响。而亚朵能保持营收同比基本持平且净利润为正，已算是行业中少有的情况。

很多酒店投资者会同时加盟多个集团的品牌，真金白金投入更能切身理解疫情的影响。对于市面上一些对亚朵的质疑之声，有业主表示去年整个酒店行业都不太好，出现亏损很正常，投资者都希望行业越来越好，亚朵能上市是好事，可以给投资者带来更多回报。

年轻的亚朵有何独特之处？

事实上，去年亚朵能在疫情后快速复苏，也是跟加盟商同舟共济的结果。

亚朵的收入由三部分构成：管理加盟酒店收入、租赁酒店收入和零售&其他收入，其中管理加盟酒店收入从2019年的8.4亿元增至2020年的9.3亿元，是稳定亚朵营收的主要力量。

2020年亚朵管理加盟酒店新增146家，截至2021年3月31日，亚朵管理加盟酒店数量为575家，并有298家已签约但未开业的加盟店。值得一提的是，2020年有31.8%的加盟商选择再次加盟亚朵，可见亚朵加盟商的黏性很强，老加盟商给了疫情下亚朵很大支持。

而黄总也表示，去年疫情期间，亚朵也针对加盟商出台一系列减免政策。

那么为什么亚朵会受酒店投资者欢迎？招股书中，亚朵有别于同业体现在以下四点：

一是有“内容”的空间设计。亚朵的设计就比较清新，招股书显示，亚朵是国内第一家与领先生活方式品牌合作主题酒店的连锁酒店，已开业14家主题酒店，涉及音乐、篮球、知识分享等领域，在当下内容带动消费的时代，相当于在刚需功能性之上增加了一层情感价值。

二是数据驱动。亚朵有自开发的数据管理系统提升酒店管理效率，也利用数字化能力，以像互联网产品的方式迭代服务，用互联网的思维指导线下实体门店的运营。

三是高粘性会员制度。截至2021年3月31日，亚朵有逾2500万的个人注册会员，2020年亚朵会员复购率为48.7%，有44.7%的间夜是被会员消费。

四是基于酒店开战零售业务。招股书显示，亚朵是国内第一家开场场景零售的连锁酒店，目前已经有三个自有零售品牌，2020年零售GMV过亿。

总结业主们的观点，有如下几点：

一是产品打磨好。有业主认为亚朵把成本用在了刀刃上，舍弃了很多其他酒店的项目，也增加了一些新项目，在有限服务里尽可能做高投资回报，符合现在消费者的生活习惯和需求。

二是品牌上限高。黄总称在同样的城市、位置下亚朵的溢价率更高，连珠海这样的城市都能做到ADR600块。但同时因为品质的基础要求，亚朵对物业的要求会更高。

三是管理省心。郑总表示“做亚朵就两个步骤，一是找到物业，二是把它装修好，开业后就不再需要我操心太多”。不同于其他酒店只派驻总经理，亚朵会派驻总经理（现长）和助理（现政委）两人，在酒店运营效率上有明显提升。当然，成本也要更高。

最后也是最关键的是，亚朵能给加盟商带来满意的投资回报。招股书披露，亚朵加盟商的投资回收期一般是在其酒店开业后的3～5年，是国内中高端连锁酒店中是最快的速度之一。

相比同行，亚朵比较年轻，也更加“纯粹”，但这也可以说是一种优势。就像很多PC时代诞生的互联网企业难以转型移动端，创立之初的基因和业务惯性可能会影响企业适应新的市场环境。而先在中高端市场取得优势的亚朵，也会有更深的下沉空间。

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