艾德证券：微泰医疗通过港交所聆讯，背靠腾讯专注于糖尿病管理

9月26日，微泰医疗器械（杭州）股份有限公司（下称“微泰医疗”）通过港交所聆讯，高盛与中金担任联席保荐人。

微泰医疗成立于2011年，专注于糖尿病管理，提供糖尿病治疗及糖尿病监测医疗器械，以在中国和全球范围内优化糖尿病的管理方式。

公司的核心产品Equil贴敷式胰岛素泵是半抛式贴敷式胰岛素泵，Equil于2017年6月在欧洲获得CE标志，并于2017年9月在中国获得国家药监局的成人使用上市批准，于2018年开始在中国和欧洲销售。

微泰医疗目前已有贴敷式胰岛素泵及血糖仪共两个系列的产品实现商业化，核心产品Equil是全球第二款商业化的半抛式使用贴敷式胰岛素泵，也是第一款而且唯一一款同时在中国和欧盟获批的国产贴敷式胰岛素泵。

患者依从性水平是贴敷式胰岛素泵系统获市场广泛接受的关键因素之一。贴敷式胰岛素泵克服了常规注射方法的一些弊端，且较传统管路式泵具有更方便、输注更精准等优势，Equil采用无导管的轻巧设计，令使用者能够私密方便并安全地管理糖尿病。

财务上，于2019年、2020年以及2021年前四个月，微泰医疗的收入分别为5186.3万元人民币、7527.7万元人民币、3885.1万元人民币；毛利分别为2408.3万元人民币、3654.4万元人民币、2093.8万元人民币。

值得一提的是，由于高额的销售成本及研发开支，微泰医疗尚未实现盈利。于2019年、2020年以及2021年前四个月，微泰医疗的期内亏损分别为7861.4万元人民币、12125万元人民币及258.1万元人民币。

图1：微泰医疗主要财务数据

图片来源：微泰医疗上市文件

据企查查数据，微泰医疗2020年12月完成D轮5.75亿元人民币融资，由泰康投资旗下泰康乾贞基金领投，腾讯和IDG资本联合领投，光大控股、中金浦成、三正健康等跟投，原有股东方启明创投、礼来亚洲、辰德资本、国方母基金继续参与投资。

总的来看，糖尿病是全球患病率最高的慢性病之一，由于缺少更有效的胰岛素输送及血糖监测技术，糖尿病管理通常效果不佳。根据灼识报告，全球糖尿病的患病人数于2019年为486.9百万人，预计于2030年将达到607.6百万人。根据相同资料来源，2019年，中国糖尿病的患病人数为118.8百万人，预计于2030年将达到143.2百万人。

由于糖尿病的患病人数较多，从而激起较大的市场需求。据灼识报告，预计中国胰岛素泵的市场规模将从2020年的1.25亿美元增长至2030年将进一步增加至10.2亿美元，2020年至2030年的年复合增长率为23.3%。

Equil作为中国首款亦是唯一一款获批的贴敷式泵，预计将于可预见的未来实现销售的持续增长，这亦与中国胰岛素泵市场中贴敷式泵不断增长的份额（由2020年的3.3%增至2030年的23.2%，根据灼识报告）相符。

此外，鉴于中国严格的监管审批程序，从长远来看，微泰医疗处于有利地位，以获得先行者优势，并于中国的贴敷式泵市场建立准入壁垒，从而获得进一步的增长机会。

作者：艾德证券期货

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