瑞泰新材财务数据“打架”，募投项目前景不明

2021年11月25日，创业板上市委员会召开了2021年第68次审议会议，其中江苏瑞泰新能源材料股份有限公司（以下简称“瑞泰新材”）首发申请获通过。

瑞泰新材成立于2017年，是江苏国泰旗下独立的化工新材料及新能源业务上市平台，目前江苏国泰直接持有瑞泰新材90.91%的股份，并通过控股企业国泰投资间接控制3.64%股份。公司主要从事锂离子电池电解液、电解液添加剂、超电产品等化工新材料的研发、生产和销售。

招股说明书披露，瑞泰新材计划发行新股不超过18,333.33万股，拟募集资金12亿元，将投入波兰华荣新建Prusice4万吨/年锂离子动力电池电解液项目、宁德华荣年产8万吨新材料项目、华荣化工新建实验楼和现有环保设施提升项目、华荣化工智能化改造项目和补充流动资金，保荐机构为中信证券。

财务数据“打架”

财务数据显示，2018年至2021年1-6月，瑞泰新材营业收入分别为12.95亿元、16.57亿元、18.15亿元和17.78亿元，同期归母净利润分别为0.9亿元、1.77亿元、2.57亿元和1.71亿元。

招股说明书披露，江苏新泰材料科技有限公司（以下简称“新泰材料”）在2020年成为瑞泰新材的第四大供应商，在2021年上半年更是成为了瑞泰新材第一大供应商。2020年和2021年上半年，瑞泰新材对新泰材料的采购额分别为7,407.83万元和31,071.58万元。

资料显示，新泰材料为上市公司广东天际电器股份有限公司（以下简称“天际股份”）的全资子公司，该公司经营范围包括生产六氟磷酸锂、氟铝酸钠、氟化盐系列产品（氟硼酸钾等）。年度报告中，新泰材料的财务报表将合并天际股份的财务报表当中。

据天际股份2020年年度报告显示，天际股份的前五大客户之中并没有销售金额为7,407.83万元的客户，与之相接近的为天际股份的第一和第二大客户，天际股份2020年对第一和第二大客户的销售额分别为12,176.80万元和4,964.69万元，这与瑞泰新材招股书披露的数据分别为相差4,768.97万元和-2,443.14万元，差额加大。

此外，随着公司业绩提升，瑞泰新材的应收账款和坏账也“水涨船高”。报告期各期末，瑞泰新材应收票据、应收账款及应收款项融资合计净额为84825.82万元、95102.43万元、99122.10万元及173204.59万元，金额较大；对应坏账准备分别为6185.47万元、6371.74万元、6960.62万元、9124.35万元。

业务结构单一，客户集中度高

报告期内，瑞泰新材近9成收入来自于锂离子电池电解液产品，收入占营收比重分别为82.5%、84.94%、83.59%、89.78%。对此，深交所曾在审核问询函中要求公司说明是否存在主要产品单一风险。

除了产品结构单一导致收入主要源自锂电池电解液外，瑞泰新材的客户集中度也远高同行。

招股说明书披露，瑞泰新材下游客户包括宁德时代、LG化学、ATL、亿纬锂能、松下、村田新能源等。

报告期内，瑞泰新材前五大客户占营收比重分别为74.63%、79.37%、78.04%及84.39%。2021年上半年，宁德时代、LG化学、新能源科技三家公司分别贡献6.54亿元、4.79亿元、3.1亿元销售额，分别占其营收的36.8%、26.96%、17.44%。

而在瑞泰新材可比同行公司中，2020年天赐材料、新宙邦、杉杉股份前五大客户营收占比分别为43.47%、27.94%、48.04%，均不足50%。

对此，瑞泰新材表示，主要系公司更专注于锂离子电池电解液业务，锂离子电池电解液下游的锂离子电池行业整体集中度较高，因此导致了公司的前五大客户的集中度高于可比公司。如果下游主要客户的生产经营发生重大不利变化、或者主要客户订单大量减少，而公司无法及时拓展新客户，将会对公司的经营业绩产生不利影响。

募投项目前景不明

近几年，随着下游新能源汽车行业的迅速发展，电解液市场需求亦增长迅速，产能扩张速度较快。根据伊维经济研究院的统计，瑞泰新材锂离子电池电解液出货量最近3年皆位列国内前三。

2020年，全球电解液出货量达到33.4万吨，其中天赐材料、新宙邦、瑞泰新材以及三菱化学占据了行业前四，杉杉股份和宇部兴产紧随其后。

本次IPO，瑞泰新材计划募资3.93亿元拟投向波兰华荣新建Prusice4万吨/年锂离子动力电池电解液项目。

需要指出的是，目前子公司波兰华荣在波兰共实施“波兰华荣4万吨/年锂离子动力电池电解液项目”（以下简称“波兰一期项目”）以及“波兰华荣新建Prusice4万吨/年锂离子动力电池电解液项目”（本次募投项目）等2个项目。

其中，因波兰当地法院撤销了监管部门前期针对波兰一期项目出具的环境批文，该项目目前无法按照原计划进度实施。目前，公司正在持续与当地监管机构协调沟通，重新申请环境批文，或变更该项目实施地点，以继续推进实施。

此外，瑞泰新材拟募资3.13亿元拟投向宁德华荣年产8万吨新材料项目，8893.43万元拟投向华荣化工新建实验楼和现有环保设施提升项目，5000万元拟投向华荣化工智能化改造项目。

值得一提的是，瑞泰新材2020年锂离子电池电解液的产能利用率仅为50.71%，同比2019年几乎腰斩，因此瑞泰新材募资扩产后，产能是否可以消化，引人关注。

来源：经鉴