2022年如何投资？卢麒元：选择空间足够，但先要规避一个风险

核心提要：

1.中国整体经济在运行过程中，经历了一些矛盾和冲突。受新冠疫情影响，内部经历了“三去一降一补”的结构性调整等等。这些都会对经济运行构成一定影响。在这种外部冲突和内部剧烈调整下，要保持经济基本状况，“稳”字当头，才能使我们的内部调整和外部变化达到适应的状况。

2.世界银行预期2022年中国GDP增速大概是5.1%，但是中国经济增长还有发力点：首先，得益于重新把资本利得挤压回工业， 2022年其他产业会慢慢崛起；其次，中国正在做全产业链，并且仍然有非常充裕的工具；最后，随着资本化的深入，还会创造出新的产值，10年内中国经济增长维持在6%以上，应无大碍。如果我们处理好以上问题，疫情后中国的经济会呈现出第二次高速增长。

3.中国的资本利得是全世界水平最高的，并且，中国经济在慢慢形成区域性的生态，资本在区域间流动，所以疫情下人民币汇率走高，强势升值还将继续。

4.受规模庞大的虚拟货币圈和元宇宙、财产性收益升高的影响，这次通货膨胀不是周期性通胀，而是结构性通胀。2022上半年，全球转入萧条的可能性是存在的，美国可能会出现比较猛烈的收缩或衰退状况，至于是否会转入大萧条，要看美国的政治情况。卢麒元还认为，由于全球经济已高速增长太久，也需要一次大萧条进行调整，让结构更加健康。

5.中国的资本市场高速发展，2022年将是大牛市的起点，会有10年的牛市。对个人投资者来说，首先要考虑的事情还不是赚钱，是避险；其次，我国一大批优质企业开始逐渐显露头角，我们需要下点功夫进行有效的整理。中央在处理宏观经济问题上面，有清晰的思路，坚定的意志，敢于跨周期调整，中国经济正走在正确的道路上。

凤凰网香港號陈笺： 观众朋友好！欢迎收看2022的第一期“香港號”。我们的世界在疫情中走过了又一年，多少家人不能团聚，多少企业进行收缩；经济经历下行的压力，通货膨胀出现；投资回报在萎缩，甚者出现了负资产，人们焦虑迷茫。那么，等待我们的将是怎样新的一年呢？中美经济将何去何从？我们应该以怎样的姿态来面对新年呢？有一句话，我很喜欢，也想与你共勉：“不管过去有多艰难，你都可以重新开始”。今天请来知名财经博主卢麒元，分享他对未来中美经济的看法和思考，相信会给你我带来启发，2022让我们一起重新出发。

如何解读中国经济是跨周期调整，美国是逆周期调整？

凤凰网香港號陈笺： 卢先生好！新冠病毒Omicron毒株仍在世界多国快速蔓延，尽管致死率（相对）不高，但2022的全球经济到底将何去何从，对大家来说或许还是一个未知数。中美作为全球最大的两个经济体，经济走向有一定的指标性作用。先看中国，去年底中央经济政策会议中的一个关键词——“稳”, 要稳中求进。对这个“稳”字，您如何解读？

卢麒元： 其实在中国经济整体运行过程中，经历了一些内部和外部的矛盾和冲突。

首先是外部，比如新冠疫情等等；然后，内部正好经历了“三去一降一补”，也就是我们正在进行结构性的调整。实际上这些都会对经济运行构成一定影响。在这种内部剧烈调整和外部冲突下，要保持经济基本状况，才能使我们的内部调整和外部变化达到适应的状况。

所以“稳”字用得非常好，而且这一回连续用了26次“稳”。“稳”字在汉字里也非常重要，因为它是从禾从急，急实际上取米，就是有米则稳。

如果从宏观经济上来讲，有足够的财政空间和足够的金融空间，就可以获得一种稳的效果。事实上，我们在处理疫情时做得非常好，所以，即便是经历了2020和2021外部形势如此糟糕的两年，中国经济仍然获得了非常好的增长。

凤凰网香港號陈笺： 您认为中美两国都进入调整周期，但中国是“跨周期调整”，而美国是“逆周期调整”。这样判断的依据是什么？二者区别在哪？

卢麒元： 一般意义而言，宏观经济政策应是“顺周期调整”。

美国为什么逆周期调整？ 是因为政治上的原因。 在特朗普任内的后半段，由于疫情爆发，他采取了一种猛烈、宽松的货币政策。 2020年10月1号到2021年的9月30号，特朗普政府的最后一个财政年度 上，美国的财政赤字竟然占到财政支出的45%，一个非常高的水平。

到2021年，美国经济开始进入恢复，并且有了较好的增长，甚至各项经济指标达到一个非常好的水准时，拜登政府可能考虑到政治因素，比如选举等方面的原因，未能及时撤出宽松的货币政策，也未能及时调整财政政策，就是在经济上行的周期，未能做出相应调整。

我们注意到，2021年中国经济增速在第三季度开始放缓。第三季度中国GDP同比增长4.9%， 到第四季度大概是3.1%的水平 （编者注：据新华财经统计的预测均值显示，四季度GDP同比增速为3.8%） 。美国经济从第四季度进入衰退，衰退时期本不应采取缩表和加息的这样的动作，量化紧缩、质化紧缩。但是由于政治上的原因，美国政府没能及时跟进政策。所以，它可能在经济开始陷入衰退时，反而会开始紧缩，或让美国经济进入一种“由于政策管控出问题而导致经济迅速下行”的状况，这是逆周期。

中国是跨周期调整，这确实需要很大的勇气和胆量。中国若不采取坚决果断的行动（供给侧结构性改革，也就是“三去一降一补”），以此清理经济中的泡沫，将积累经济长期的结构性问题和矛盾。

凤凰网香港號陈笺： 您认为中国涉及房地产、互联网、教培等行业激烈的结构性调整，将如何影响中国经济的长期走向？

卢麒元： 在经济并不是很乐观，内外压力巨大的情况下，（中国）咬着牙进行了结构性调整，其中最重要的调整就是在房地产方面。房地产和互联网，这两块都存在着比较大的泡沫，而且杠杆偏高。

我们下定决心，特别是在2021年果断做出调整，（虽然）短期会对中国经济构成一定压力，但是因为它是跨周期的行为，长期来看是非常乐观的。“跨周期调整”体现了宏观经济管理非常高的水平，因为它是以10年甚至更长的时间段来处理经济问题，所以才能跨周期。

中国经济增长还有充足动能，未来增速将维持在6%以上

凤凰网香港號陈笺： 您预测2022年的中国经济会如何？经济增长的动能在哪？

卢麒元： 世界银行给出的结论，我们中国（GDP增速）大概是在5%以上，去年上半年预期2022年是5.6%，到年底给出的预期是5.1%。我个人认为5.1%应无太大问题，理由有三：

第一，中国管理经济的依据，基本上不是西方现在通常使用的教科书。我们还是见机在比较熟悉的，对宏观经济的管理。如果我们的管理教科书，是源于原来计划体制的教科书，那么我们非常重视资本的分布结构。

过去十年，中国的资本结构出现了一个偏差——大量的资本涌入了以房地产为代表的这类产业。由房地产带来的资本利得，更具有金融属性，而且非常高，它让一小部分人获得了很高的收益。当然这部分资本利得拉动整体国民经济也是明确的，大概占30%。但是它侵蚀了工业资本利得、服务资本利得，它侵蚀了国家向高科技等方向的投入。

现在这种调整，（虽然）短期内可能会使我们的一个“发动机”变得迟缓，但由于把资本利得重新挤压回工业， 2022年其他产业会慢慢崛起 。

中国正在做全产业链 ，也就是说以前我们“腾笼换鸟”，现在一方面高端（产业）努力攀登，另一方面低端（产业）也不再放弃。同时，中国在经营区域的经济生态，包括跟东盟、上合组织国家积极合作，区域间完整的经济生态正在形成。此外，中国仍然有非常充裕的工具，比如说可以启动中国水循环系统的建设。水循环系统可以是一个5万亿规模的盘子， 因为中国仍有相当规模的废水未经处理就排放，它构成了对水体系的污染 。

▎ 2021年，河北张家口，宣化区一处农村污水处理厂。图源：视觉中国

我们要进入发达国家行列，可能90%的水要经过水循环处理。这是一项在整片国土上缓慢展开、浩大的基建工程，又正好覆盖了广大农村区域，它将会消耗掉我们剩余的劳动力，以及剩余的钢筋水泥产能。

2022年，我们或许会有一些新的财政政策出台。另外我们现在有三个忧虑，其中有一个消费的问题。如果2022年能推出直接税，我们建议对2.9亿农民工采取五险一金的部分补偿或减免，使老百姓的消费能够振作起来。但我们不鼓励用美国“给每个人发钱”这样的方法，重点补贴方向，应是农民工，让他们五险一金的压力降低一些。

2022年的经济增长可能不止5.1%，我觉得有机会向6%走，因为中国经济增长还有发力点。我们说的经济增长是一个商业营收模式，就是计算出来的GDP是一个营收模式，但是中国正处在资本化的中段，还有大量的资产未完成资本化。

我说几个数据：美国现在的总资产是368万亿美元，中国的总资产是185万亿美元。其实对这个数据我有不同看法，美国的粗钢存量是80亿吨，中国现在已经是160亿吨，折算下来，中国的总资产应该接近美国。另外，美国的负债是253万亿美元，中国大概是50万亿美元。

从现有统计数据来看，我们资本化的程度还仅仅是在中段。所以（随着）资本化的深入，还会创造出新的产值。所以，我估计只要有4%的增长，（随着）进一步的资本化，10年内中国经济增长维持在6%以上，应无大碍。

疫情下人民币汇率走高，强势升值还将继续

凤凰网香港號陈笺： 您认为今年的中国经济走势，从主观上的调整来看是乐观的，会有起色。但是疫情这个客观因素还没有消除，国门还没有打开，疫情会不会对今年经济产生一些滞后的影响？

卢麒元： 任何事情都可能是双刃剑。比如说，疫情在某种意义上，对中国经济肯定有一些负面影响；但同时，由于中国疫情处置得当，使得中国的产能在2021年得到了一次大的释放。因为我们在08年之后过于乐观，提出腾笼换鸟，使得中低端（产业）迅速流失。这次释放的过程，给中国一次重整产业链的机会。

在这个过程中，如果我们处理好金融资本利得和其他行业过度的泡沫，回到资本论，使得我国的地租和剩余价值，工业资本利得的回报重新回到合理水平，那么中国的经济会呈现出第二次高速增长。我们整合完的产业链，以及新区域性生态是极富竞争力的，疫情之后，或许更能发挥其爆发力。

凤凰网香港號陈笺： 我们看到人民币的汇率在疫情中是走高的，您之前也提出人民币兑美元将进入“5”时代，您怎么解读人民币汇率的上升？

卢麒元： 资本在区域间流动，它有两个重要原因。

第一个原因是资本利得。以中国为例，如刚才所说，相比（美国）而言，我们的负债和资产比极低。首先我个人认为我们的资产少算了一半，我们还有比美国再多一倍的资产，另外我们的资产资本化的水平非常低，中国在私有化、市场化、资本化和国际化的过程中处于中段，那么它有大量的非常有价值的资产，有待国际资本的挖掘和整理。

所以我个人认为，可能从2022年开始的今后10年，是全球资本涌入中国的一个高峰期。从2022年也许就能见到，中国资本向下的顺差将超越贸易向下的顺差，就是说我们出口赚的钱，可能还不如资本进入赚的钱多。资本利得是全世界水平最高的。

第二个原因，是由于中国经济在渐渐形成区域性生态，整个东南亚高度一体化，甚至会发生东亚整合、南亚整合。一旦欧亚大陆板块整合之后，中国经济将成为全球经济的中心。如果我们未来10年内部保持稳定、外部没有战争，那么人民币无疑将成为一种重要的结算货币。

例如，现在印度已经瞄准人民币，还有一些国家已开始储备人民币。以前，我们认为人民币国际化，是建立海外人民币离岸交易中心，如伦敦中心、东京中心。但英镑和美元在成为国际货币时，并没有到上海建立英镑或是美元交易中心，因为这样不叫“货币国际化”，而且这在法律上也是有问题的。今后中国将采取什么方式实现人民币国际化？

比如，我们可以允许阿富汗到北京来发行它的人民币主权债券，然后它以此回到阿富汗发行它自己的货币，相当于阿富汗与我们联系汇率。类似的情况大规模铺开之后，人民币必然出现一个迅速国际化的趋势。

所以我个人认为，乐观看来，我们经济增长本身不需要那么高，有4%足矣，但是在人民币迅速国际化，以及中国人民币计价资产的资本化进程中，会带来至少是2个百分点的经济增长贡献。所以，我说6%以上应为常态。

为什么这一轮通胀不一样？

凤凰网香港號陈笺： 随着Omicron毒株继续扩散，美国疫情还相当严重，单日确诊甚至超过百万例。不仅如此，美国国内还面临通胀严重的问题。您为何认为这次通胀不是周期性，而是结构性的？

卢麒元： 非常好，您的问题非常好，也非常重要。通常，一般意义上的通货膨胀是周期性的，过了这段时间，价格会回落。比如中国的“猪周期”，就是猪肉价格有时候会涨到30块，有时又回到10块左右。它具有周期性的特征，因为一种产品的生产或者是供需矛盾的解决，需要一个时间周期。

为什么说这次不是周期性通胀，而是结构性通胀，其中可能有两个问题。

一个是在通胀构成中，劳工工资的比例是一个重要参考点。这一次，由于补贴和全球性放水，使得劳工成本大幅攀升。现在美国的情况比较严重：不仅劳工成本在攀升，由于美国股市涨得太好，其中产阶级的财产性收益全部翻倍。

也就是说，因为股市太好，美国很多的“60后”们挣了很多钱，觉得没必要再辛苦下去，可能采取提前退休的策略。这就导致可能是300万规模的劳工，退出劳动力市场。美国的就业水平很高，失业的人很少，但实际上永远退出劳动力市场的人数非常多。由于财富效应，导致一部分人不工作了。

还有一个问题非常严重，就是币圈，虚拟货币和元宇宙。我估计，目前已经不再工作，进入币圈和元宇宙的人，在香港应该是10万级别，内地肯定过百万级别，因为它太赚钱了。

在元宇宙中，资产升值和溢价和我们现实世界不一样，它是几何级的。也就是说5块钱，经过一年可能变成5亿美元，非常恐怖。

我之前以为它是一个1万亿美元级别的经济圈，现在看可能已经趋近于10万亿美元，这意味着什么？这意味着如果元宇宙是一个国家的话，它已经是仅次于美国和中国的第三大国了。我们粗略估算了退出真实世界劳动、进入元宇宙的人，大概接近千万级别。

元宇宙可能催生的两大问题

凤凰网香港號陈笺： 虽说目前元宇宙挺时尚的，无论是在科技界还是金融界，大家都在谈。但您说元宇宙经济圈的市值已接近10万亿美元，仅次于美国和中国的体量，这个数字让我非常惊讶，如何分辨其中的虚实？

卢麒元： 我个人认为，像中国在处理虚拟货币时，要采取一个比较冷静的态度。因为在虚拟数字货币世界，现在还有两个问题无法解决：一是税收，就是它可以逃税；二是非法交易，大部分通过这一方式进行。特别是像中国资本外逃可能的方法，这是一个非常重要的路径，所以我们要谨慎处理。

关于元宇宙，我们要采取“积极参与，但不鼓励青年人积极参与”这样的策略。因为这肯定会让人们在元宇宙中生活的时间变得越来越多，在处理劳动力的问题上，我们也要有一个清醒和冷静的认识。同时，我国在这方面的发展属于较好较快的，也应该积极鼓励企业创造线上的世界、虚拟的世界。

这次美国大量的“60后”，还有一些年轻人都退出了劳工市场，所以才会出现一种令人费解的现象：工资飞涨，却没有人了；失业率很低，但是没有劳工了。

美国退出劳动力市场的人，可能在300万到500万这样一个非常极端的水平。美国的劳工成本迅速上升，而且回不去了，所以它是刚性、非周期性、结构性的通胀，非常麻烦。

我们现在真的不能像美国这样。中国还有人口老龄化的问题，如果我们也出现这样的情况，会给经济增长带来麻烦。所以我们在处理虚拟货币和元宇宙时，要考虑中国经济的整体均衡。

另外，由于南亚、东南亚和非洲肉眼可见的成长速度，所有原物料的供需可能都有问题，这个结构性通胀可能会在2022年达到一个比较高的水平。其实这才是我国处理宏观政策时，应高度关注的问题，因为我们一直讨论的是人民币币值低一点好，还是高一点好，其实是应该在结构性通胀与我们的出口之间寻求一个最佳平衡点。

全球经济将会步入“大萧条”吗？

凤凰网香港號陈笺： 另一方面，我们确实看到美国印了很多钞票，现在通胀非常厉害。就像您说，这已经不是周期性的通胀，可能是结构性的。60后也退出了劳动力市场，大家提前退休享受人生。在劳动力成本不断攀升，全球疫情也没有看到明显好转迹象的情况下，您觉得2022年全球会不会出现衰退，甚至大萧条？

卢麒元： 2021年中国第三季度GDP增速4.9%，第四季数据还没出来。 2022上半年，中国经济增长可能不会高于2021年同期，因为我们暂时不会采取金融上的宽松政策。 财政政策现在也没明确，还不知道会不会采取一个5万亿的刺激方案。目前 还没必要那么急，让子弹飞一会儿。 其实我们应该等通胀恢复到合理水平，再出方案。 既然已经开始跨周期调整了，就咬着牙把它跨过去。

现在看来，美国已经将疫情期间发钱拉动经济的动能耗尽，如今它又开始采取紧缩的方法。所以2022上半年，美国经济可能会出现剧烈收缩或是衰退状况。是否会转入大萧条，就要看美国，如果其国内政治问题还不能解决，2022中期选举时，爆发除了疫情以外的一些其他事，全球（经济）就有可能转入萧条。

另外，不排除会有一些突发事件的因素出现。例如，俄罗斯在乌克兰边境陈兵十几万。只要枪声一响，欧元就会崩掉，欧洲经济就会出问题。我们看不到经济起飞的动能，但可能有很多的（不利）因素。

所以我觉得，基本可以确定明年上半年经济会出现衰退，但是否构成大萧条，现在下结论可能为时尚早。不过，由于全球经济已高速增长太久，也需要一次大萧条进行结构性调整。特别是08年那一次危机，美国用技术手段填平，没有解决。此外，它还有诸多问题和矛盾，非但没解决，还外溢了。作为一个纯研究经济问题的学者，我个人期待有一场大萧条来使结构更加健康。

中国不怕出现资本稀缺 如何引导投资方向才是重点

凤凰网香港號陈笺： 刚才您对中美经济进行了很透彻的对比，宏观上，您看好中国经济的未来。 如您所说，美国部分60后开始不劳动了，如果 大中华地区的人们开始不投资了，资本慢慢退潮，会对实体经济产生什么影响？

卢麒元： 非常敏感而尖锐的问题，我有几个基本看法。

第一，在2012年后，中国就已经历史性地度过了资本稀缺的时代。如果是上世纪90年代，我们资本严重稀缺，甚至愿意扭曲人民币汇率，来让境外资本大规模进入。但在2012年后，我们开始进入资本过剩的年代， 而且2012到2018年，中国竟然向海外输出了3万亿美元的资本 。中国本身资本并不稀缺，只是资本分布的结构出现了严重问题。这里有两重含义，一是资本在谁手上，二是资本去到了哪些产业，这两个问题都非常严重。

“薇娅事件”其实我们感到非常高兴，就是终于用财政或税收手段来调节资本分布。如果再不调节，资本可能就集中到一小部分人，甚至只在10万人高净值手上，若他们没有兴趣进行工业化升级，这将是非常严重的问题。 如何通过良好的制度设计和改革，让资本回到工业化升级里来，这是第一个要解决的问题 。

第二，要将工业资本利得调整到合理水平，我们必须压抑金融资本利得。对教培、互联网、房地产的清理过程还属于政策手段的方法，需要它回到制度方法。通过直接税将整个结构分布调整完以后，让这些钱正常重返实体经济，那中国经济的跨周期调整就到位了。

另外请大家可以放心，根据我们的基本判断，从2022年开始，中国资本向下的进入将会是千亿美元以上级别，甚至可能在高峰时期达到万亿美元级别的水平。

2022年将是中国10年大牛市的新起点

卢麒元： 现在投行的分析师认为，由于整个发达国家都在进行紧缩，可能不但缩表还要加息。如果人民币不跟随的话，人民币汇率可能会出现下行的风险。

我不这样认为，我觉得现在即便是反向操作，也就是人民币降准，如果前两天不进行强制性的外汇升准，美元还会继续下行，人民币还会继续升值。

另外我国现在管理资本的方法主要是结构性调整，而不是放水，不需要大量的投放。要将那些囤积在高净值手上的资本，在某种情况下自愿重返实体经济，同时也在某种程度上，激发一些处在“沉默”的资本。

2022年，我认为是中国资本市场高速发展，也是大牛市的起点，会有10年的牛市。 至于它的方向非常简单，以前的节目讨论过，我们管2015年叫区块链元年或者数字经济元年，从那时候开始，资本的载体就不是砖头，而是数据。

▎ 2021年12月28日，北京，在北京金融街拍摄的北京证券交易所。图源：视觉中国

其实如果我国政策合理，将会有以数十个，甚至上百个独角兽迅速成长起来。他们可能会替代现在排在前10的A股上市公司，改变茅台第1、五粮液第10，中间夹着8个金融机构的这种局面。或许会在三年内彻底改观，给老百姓提供非常优质的资产性收益。我觉得应该可以乐观（看待）。

2022投资策略：下功夫选择，且等待时机

凤凰网香港號陈笺： 您认为对个人投资者来说，2022年有怎样的投资契机？

卢麒元： 2022年，从个人考虑，首先要考虑的事情还不是赚钱，是避险 。

因为通胀的情况没有得到解决，甚至通胀可能会出现异化，出现意想不到的局面。在投资时，必须做好这方面的风险管理。至少2022上半年，我自己或者身边的朋友们会高度重视通胀。

其次，经过有效的整理，我国一大批的优质企业开始逐渐崭露头角，其中有一些属于信息产业。很遗憾华为没有上市，但是中国信息产业还是有一批企业涨起来了；还有一批是属于传统产业却被信息技术改造的企业，它们可能在中国市场乃至全球市场形成某种垄断性成长。这两类企业应该重点关注。

所以我觉得，可选择的空间、品种足够，只是需要下点功夫而已。

凤凰网香港號陈笺： 在结构性调整、去杠杆之后会有一批新的优质企业出现，之后十年中国的资本市场，无论对国民还是国际投资者都会是有吸引力的，是吗？

卢麒元： 2015年，人们把中国资本市场的总市值说成是6个苹果（公司），就是说我们的总市值相当于6个苹果。非常遗憾，经过7年的发展，我们现在变成了5个苹果。这当然是反常的，中国14亿人创造的价值怎么可能仅仅相当于5家苹果（公司）呢？它只是重新整理和再出发的过程。

中国未来资本市场的总值一定会慢慢追上美国，绝不只是5家苹果这么多，这件事情大家可以放心。我自己很钦佩这一届的领导，在处理宏观经济问题上面，他们自己有清晰的思路，坚定的意志，敢于跨周期调整，这样会带来一个非常好的预期。去年3月，“十四五”规划出台，我们2035年的目标也出来了。

在“十四五”规划中，关于中国经济结构性问题的方案，问题找得准，处理的思路也比较清晰明确。我认为我们国家正走在一条正确的路上，未来可期。

中国资本市场市值被严重低估原因何在？

凤凰网香港號陈笺： 中国资本市场的市值被严重低估的原因到底在哪？

卢麒元： 其实我一直对资本论下的功夫更多一些。

马克思在研究资本流动的时候，第一卷是讲价值论，第二卷才是讲资本流动。其实整个资本市场表达的是资本利得。如果没有充裕的资本利得给投资者，说明我们经济治理结构中出了问题，有一部分人截取了本该属于投资者的资本利得。比如说房地产这一块，它将本应属于工业资本利得的钱拿走了。

另外还有一些问题。举个例子：为什么中国上市企业的前10名里有8个金融机构？为什么他们比花旗银行、比汇丰银行都大？原因是他们通过金融成本截流了一部分本属于企业创造的价值和利润。从企业承担的金融成本来说，与全世界平均水平相比较中国处于较高的位置。此外，只有大型国企才有资格拿到便宜的贷款，广大企业较高金融成本成为广谱性和常态性，才有了金融资本利得的超高水平。

所以必须降低制度成本、金融成本以及要素成本。整个结构调整需要完整的制度建设来使它越来越规范，如果这些事情得不到解决，中国资本市场难以健康发展，也难以长久地可持续发展。

凤凰网香港號陈笺： 好的，非常感谢卢先生的深入分析。您提到资本市场跟实际经济增长背道而驰原因是由于一些错配，资本利得太高，还有行政利得也太高，所以一些企业在资本市场得不到应有的回报，投资者在资本市场的回报也受到影响。但是经过去年的调整，错误方向及时扭转，可能我们还在经历着阵痛，但未来可期。我们也希望在经历了今年上半年通胀带来的压力，做好避险工作之后，能够让大家除劳动所得之外，在投资方面也有新的收获。同时，您认为未来10年中国资本市场将有更多值得投资的企业出现。谢谢您！