昔日怒请范冰冰，如今欠债还不清！正荣预告式爆雷

买了正荣地产股票和债券的投资者，内心估计在吐血。

一周前，他们刚刚遭遇了正荣股价一日闪崩80%的崩溃时刻，惊魂未定。

就在昨天晚上，他们又迎来了正荣预告式爆雷的迎面暴击。

2月18日晚，闽系房企正荣地产发布公告称，预计以公司现有的内部资源，可能不足以解决于2022年3月即将到期的债务（包括于2022年3月5日需赎回的永续债）。

公司正在征求证券实益拥有人的同意，就证券提出若干建议豁免及修订。除同意征求外，公司亦正考虑于不久的将来就其他未偿还的境外优先票据进行其他债务管理行动。

倘同意征求未能成功实行，公司可能无法悉数赎回证券，且可能考虑进行替代的债务重组行动。

也就是说，如果永续债持有人不同意修订条例，正荣将构成永续债实质性违约，并进入债务重组阶段。

先是1月份的时候，自己发公告说会在两个月后全额赎回2亿美元的永续债，让市场以为正荣还是可以的，有钱还债。

然后是一周前，市场纷纷质疑正荣无法如期赎回永续债，导致公司股价暴跌80%惨遭“股债双杀”时，正荣都还信誓旦旦地辟谣：这些都是谣言，我一定会如期还钱！

但仅仅过了一周时间，正荣就“变脸”了：我真的没钱还，如果你们不同意修改欠条上的条款，那我可能就要爆雷了。

翻脸比翻书还快，真的是男人的嘴骗人的鬼啊！

01

股价闪崩一周后，正荣预告式爆雷

对于为什么“出尔反尔”，正荣在公告中也作出了解释。

正荣称，1月4日，公司曾发布公告称，将于2022年3月5日赎回一笔2亿美元的永续债。但自1月4日公告发布以来，在市场状况不利的背景下，公司随后由于外部资金有限，无法为现有债务再融资而面临短期流动性压力；同时公司可用于清偿债务的内部资金日益有限。

因此，预计以公司现有的内部资源，可能不足以解决于2022年3月即将到期的债务（包括于2022年3月5日需赎回的永续债）。

股民内心os：你这财务状况，变化得也太快了吧！比渣男变心还快！

正荣在公告中表示，公司正在征求证券实益持有人同意，就证券提出若干建议豁免及修订，以改善公司整体财务状况。

正荣希望债券持有人能够豁免及免除公司因未能在3月5日赎回上述永续债及支付证券分派款项，而对公司提出的任何违约及索赔，并就“首次重置日期”及“控制权变更”的定义对证券的条款及条件进行若干修改及自触发“分派率”上升的事件中，删去“相关债务违约事件”，以使其财务稳定。

当然，要想永续债持有人同意，正荣也必须给到相应的“甜头”。

公告称，如成功的话，正荣地产将向债务人支付同意费，每1000美元本金额支付10.0美元；同时支付渐增费，每1000美元本金额支付7.5美元。

嗯，1,75个点的补偿收益，正荣的这个“交换要约”，尚算公道，起码比隔壁富力的83折回购要良心得多。

正荣称，公司预计，2022年房地产行业的市场状况仍面临压力，因此，在市场未出现大幅回升及多种融资选择回升的情况下，公司对短期流动性仍持谨慎态度。

因此，公司正致力于产生足够的现金流量以履行财务承诺，且作为有关举措的一部分，公司正进行同意征求。除同意征求外，公司正考虑在不久的将来就其他未偿还的境外优先票据进行其他债务管理行动。

如同意征求未能成功，公司可能无法悉数赎回证券，且可能考虑进行替代的债务重组行动。

简单翻译：我会努力想办法还钱，但前景不容乐观，如果你们不同意，那我可能就要爆雷了。

说财猫了解到，此前，正荣在投资人会议中曾表示，因永续债跳息后费用过高，票息将有10.25% 跳升至15%，因此于1月4日发布公告，计划于3月5日赎回其 2亿美金规模的永续债。

也就是说，正荣本来是为了省点利息才决定公告赎回这笔永续债的。但最终，赎回预告变成了爆雷预告，也是让人始料未及。

现在，永续债持有人同意正荣修改条例，正荣不仅要承担永续债跳息之后的高额利息，还要支付额外的补偿利息，光是利息钱可能就够正荣喝一壶的了。

这还算好的了，如果永续债持有人不同意正荣修改条例，，那么，正荣将构成实质性债务违约，面临债务重组的局面。

正荣这一波神奇的操作，算不算搬起石头砸自己的脚？

02

莆田首富的“跌落” 千亿黑马何以至此？

作为曾经的莆田首富，正荣创始人欧宗荣，与哥哥欧氏投资集团创始人欧宗金，以及融信中国创始人欧宗洪，三人构成的“欧式三兄弟”白手起家的创业故事，曾经是福建莆田的一个传奇。

图源网络，侵权删

从左至右分别为欧宗金、欧宗荣、欧宗洪

作为闽系房企的典型代表，正荣也曾是房地产行业冲得最猛的黑马之一。

2016年，正荣集团“迁都”上海，从开启全国化扩张。从百亿到千亿规模，正荣地产只用了5年。2018年，正荣地产实现合同销售额1080.17亿，跻身房企千亿阵营。同年，公司成功在港交所上市，迎来发展历程中的高光时刻。

但高光的背后是阴影。在正荣销售规模突飞猛进的同时，公司长期遭遇销售额“虚高”的诟病，公司权益销售占比，长期低于行业平均值。

以2021年为例，2021年，正荣地产共实现合约销售1456.6亿元，同比增长2.64%；同期，公司权益销售额仅为791.7亿元，同比下降18.26%。权益销售比重仅为54.35%。

较低的权益占比也让正荣长期遭遇“明股实债”的质疑。根据财报，除了永续债，正荣的其他非控股权益金额相当大，达到了253.79亿元，占权益总额的比重达到了54%；而同期，其他非控股权益分到的利润，却只占公司总利润的21%。

这是一个危险的信号。说明除了账上要还的债，正荣可能还存在一部分明股实债的表外负债需要偿还。

图源网络，侵权删

左二为正荣创始人欧宗荣

如果房地产一直高歌猛进，那正荣的这个杠杆游戏或许还能持续下去。但与此前其他爆雷的所有房企一样，正荣面临的是再融资和销售两大“水龙头”的同时关闭。

穆迪在日前发布的报告中，将正荣地产集团有限公司的公司家族评级(CFR)由“B1”下调至“B3”。同时，穆迪还将正荣地产的高级无抵押评级由“B2”下调至“Caa1”。评级展望由“稳定”调整为“负面”。

穆迪表示，评级下调反映出正荣地产的再融资和违约风险加剧，原因是该公司业务疲软、融资渠道恶化以及未来12个月的大量债务到期。负面展望反映出正荣地产在未来6-12个月内解决债务到期问题的能力存在不确定性。具体来看，在报告中，穆迪已将其对该公司流动性状况的评估，从“充足”调整为“较弱”。其指出，正荣地产处理公司所有到期债务的能力和意愿将会减弱。

数据显示，正荣地产的合同销售额大幅下降，在2021年12月和2022年1月分别同比下降41%和30%。穆迪预计，未来6-12个月，在资金紧张的背景下，消费者情绪下降，正荣地产的合同销售额将大幅下降。这将进一步给公司的经营现金流以及流动性带来压力。

日光之下，并无新事。正荣的爆雷路径，与此前其他爆雷的房企，虽有些许差别，但并无大的不同。

谁又会是下一家呢？（来源：说财猫）