挣收益控回撤！这家券商资管公司“固收+”产品有些出人意料

财通资管大固收团队更注重为投资者带来良好的持有体验，把产品细拆成不同的“回撤-目标收益区间”赛道，相应设置不同的策略配置和仓位中枢，根据市场环境进行跨资产类别的动态配置，力求从风险偏好上真正做好投资者的“适当性匹配”。

《投资时报》记者 齐文健

前两年言及公募基金，必谈权益；今年，随着A股市场波动加剧，以及低风险理财产品收益率持续走低，越来越多的投资者将目光瞄准了“固收+”产品。

其实，以债券打底，再通过股票、可转债等方式增厚收益的“固收+”产品，已并非新鲜事物。很多公募管理机构早已布局此类产品，譬如财通资管，深耕“固收+”领域已有6年。

《投资时报》记者了解到，经过多年沉淀，财通资管的“固收+”产品线已愈发完善。目前，该公司旗下存量“固收+”产品多设置3个月、6个月、9个月、12个月持有期限，提升跨越周期的胜率。

据悉，该公司旗下“固收+”产品的定位有别于市场，不以收益和排名为首要目标，而是回归固收+的应有之义——在力争实现可持续超额回报的同时，保持明显低于市场均值的波动和回撤度。以此为框架，将回撤控制目标和收益目标拆分成多个细分赛道，对每个产品的风险收益特征清晰定位，进行精细化管理。

业绩上，财通资管旗下固收与固收+表现不俗。银河证券数据显示，截至今年一季度末，该公司公募近3年债券投资主动管理收益率在可比的105家公募管理人中排第17名。

作为一家券商资管公司，财通资管如何在“固收+”领域获得一席之地？其团队又有哪些独到之处？

据《投资时报》记者了解，在“低波动、稳收益”的投资理念框架下，财通资管一直在构建和打磨“固收+”方法论，在大类资产配置、信用风险管理等方面形成了综合性优势。同时，团队还制定了一套完整流畅的运作体系，让基金经理能够接近标准化作业。

独特的“类赛道”管理

自带“受人之托，代客理财”属性的资管行业，成立之初就有着明晰的定位：发挥机构投资者的专业优势，为投资者提供资产保值增值服务。

财通资管于2015年获得公募牌照，2016年开始发行公募基金，过去几年以专业的投研和服务，稳扎稳打，致力于为投资者创造长期稳健且可持续的收益。

财通资管可以说是固收“大厂”。截至今年一季度末，该公司大固收团队管理规模接近2000亿元，产品线布局完善，其中公募类产品包括短期纯债基金、中长期纯债基金、偏债混合型基金、混合债券型二级基金、货币型基金等。值得一提的是，该公司早在2016年就已制定“固收+”战略，并开始管理“固收+”基金，可谓积淀较深。

现在市场上提到的“固收+”产品，基本指的是纯债+打新、纯债+一定比例权益投资、纯债+可转债等策略的二级债基以及偏债混合型基金。但是，财通资管对于“固收+”有着自己的理解。

据财通资管介绍，该公司旗下的“固收+”不是简单的股债两类资产叠加，而是基于对个人、机构不同客户需求的理解，在控制好回撤的基础上，纳入股票、可转债、长久期利率债、新股申购、量化、衍生品等多种资产和策略，打造多策略综合“工具箱”，成为净值化时代下理财替代的升级产品之一。

基于此，财通资管大固收板块还把相关产品定位细拆成不同的“回撤-目标收益区间”赛道，相应设置不同的策略配置和仓位中枢，根据市场环境进行跨资产类别的动态配置，力求从风险偏好上真正做好投资者的“适当性匹配”。

业绩亮眼升级投资体验

今年以来，权益市场震荡波动、转债市场也面临高溢价风险。在此背景下，“固收+”业绩出现两极分化，而财通资管旗下产品交出了亮眼成绩单。

银河证券数据显示，截至今年一季度末，财通资管近3年债券投资主动管理收益率为12.88%，稳居公募管理人前20%。

该公司旗下单只基金的业绩表现也是可圈可点。比如财通资管鸿盛12个月定开债，银河数据显示，截至6月10日，该基金A类份额自2020年6月5日成立以来总回报为14.06%，年化收益率为6.75%。

更为重要的是，财通资管鸿盛12个月定开债并未因市场震荡产生大幅回撤。Wind数据显示，该基金A类份额成立以来最大回撤仅为1.99%。

资料显示，该基金投资于债券比例不低于80%，债券部分借鉴中短债操作思路，以部分高级产业债、城投债为主；“+”部分投资可转债，在结合基本面判断的前提下，注重价格保护和赔率投资。

据财通资管介绍，在可转债投资上采用自上而下进行大类资产配置。一方面动态调节各类资产占比以获取最佳风险收益比；另一方面动态监控组合波动风险，严格控制回撤，合理轮动可转债仓位。

《投资时报》记者注意到，自成立以来该基金经历了两个封闭期，且均获得正收益。首个封闭期（2020年6月5日至2021年6月4日）累计收益率为3.81%，业绩比较基准增长率为-0.4%；第二个封闭期（2021年6月12日至2022年6月10日）业绩表现亦不俗，该基金累计收益率为9.76%，业绩比较基准增长率为2.06%。

据悉，该产品将进入第三次封闭期，而封闭期拟配置思路是采取绝对收益策略，以固收打底，转债增强。具体来看，债券方面，拟配置部分高等级产业债用于杠杆操作，其余以城投债为主，不会频繁交易赚取差价；可转债方面，参考当前转债估值水平，拟以配置盘为主，配置博弈属性较强个券。

财通资管鸿盛12个月定开债由基金经理宫志芳和顾宇笛共同管理。

《投资时报》记者了解到，宫志芳拥有11年证券从业经验、6年投资经验，擅长判断机构行为和大资金流向，对国内资产价格波动和信用市场有深刻的理解和研究。投资过程中，宫志芳投资风格稳健，偏向买入安全边际较高的品种，同时强调要敬畏市场，顺势而为，不和趋势做无畏的斗争，并且严格执行止损策略。

而作为财通资管体系内培养的“转债达人”，顾宇笛从2017年就开始管理“固收+”产品，管理经验丰富，业内口碑优秀。除了上述提到的财通资管鸿盛12个月定开债，银河数据显示，截至6月10日，他管理的财通资管鑫锐A近三年收益率为52.08%，同类排名为9/100；成立以来年化收益率为10.31%。

打造强劲固收团队

能够取得优异的业绩，离不开产品背后投研团队给予的支持。

据悉，财通资管整个投研团队近百人，以“助力投资者踏上最安心的财富通途”为投资使命，这从该公司的投资理念中也可窥见一二。

财通资管固收投资以“低波动、稳收益”为投资理念，目前团队配置近50人，平均从业年限6年。下设3个部门1个小组——固收研究部、固收公募投资部、固收私募投资部、金融工程策略组，在大类资产配置能力、信用风险识别能力以及资产定价能力等方面实力强大。

作为公募行业较早布局“固收+”领域的公司，财通资管的可转债投资在业内也颇具影响力。该公司的可转债投资理念大致上可总结为：均衡投资的组合管理，注重赔率的底线思维，重视波动率，分批止盈控制回撤，做到逆向投资，把握有效时点。

当下，该公司固收配备5名投研人员专职从事可转债的投资研究工作，其中多数成员均有3年以上投研经验，经历过债券市场的完整牛熊以及可转债市场从小众到爆发的历程，这一配置在行业中可算高配。

就可转债研究而言，财通资管注重广度和深度相结合，不仅覆盖多个项目研究，还对发债企业进行深入研究。投资机会选择上，该公司关注的多集中在转债的债底、转股溢价率等指标以及条款博弈等机会。

除此之外，在固收投研体系的构建上，财通资管注重团队协作、深度融合的同时，不断推进体系化、标准化进程，将固收研究细分为现金管理、利率机构、“固收+”三个功能模块。经过近三年的不断探索验证，三个功能模块布局已初现成效，并逐渐形成了一套可复制的投资策略体系。

此外，投资流程方面，财通资管保持审慎的资本市场展望，并以此奠定资产配置基础，设定组合波动率预算上限、持有期最大回撤目标，并设置动态的日常监控机制，有效控制波动。

除了投研体系建设用足心思外，财通资管还始终站在投资者角度去解决痛点、创造价值，在个人投资需求和理财代替配置的推动下，公司将继续发力“固收+”领域，力争为投资者提供更适配的产品，带来更优的投资体验。