负债高企亚朵酒店再次启动上市，曾屡陷信任危机，加盟模式存隐患

有业内人士预测，亚朵酒店如果上市不成功，有很大可能也难以避免被行业巨头收购的命运。

近日，亚朵酒店再次向美国证券交易委员会报送更新后的招股书，并补充披露了截至去年底的财务数据等信息，继续推进在美上市一事。

此前，亚朵酒店曾辗转国内外资本市场门外多年，积极寻求上市，却屡屡出现差错。

而亚朵酒店这些年的发展也并不算顺利，不仅多次陷入舆论漩涡，重加盟模式下的经营问题，也接连暴露出来，和行业头部的差距在越拉越大。

这一次，亚朵酒店上市还会有戏吗？

【数次上市哑火】

亚朵酒店的上市之旅可谓一波三折，此前已经数次搁浅。

早在2017年，亚朵商业管理集团董事长周宏斌就曾公开表示，亚朵已有了明确的上市计划，希望三年左右在A股完成上市。

2019年6月，亚朵酒店正式签订辅导协议，拟在A股上市，辅导机构为其进行了持续数月的辅导。到了2020年1月，亚朵酒店却宣布更换辅导上市工作的机构，并预计2020年4月之后申请辅导验收。结果又过了一年，2021年3月，突然传出亚朵酒店的上市辅导再度终止的消息。

A股上市屡屡折戟后，不甘心的亚朵酒店，在2021年6月转头向美国证监会递交了招股说明书，计划以“ATAT”为股票代码在纳斯达克上市。

上市前夕，亚朵酒店还向外界释放积极信号，称认购非常活跃。然而，原定7月1日登陆美股的前夜，亚朵酒店被媒体曝出疑似招股书造假。据称，招股书里公布的608家酒店，实际可能只有580多家，另外还涉嫌其它财务信息造假。

同年8月和11月，亚朵酒店两度向美国证券交易委员会提交更新招股书。时至今日，亚朵酒店冲刺美股上市已历经一年有余，发行价区间始终“留白”。

多番冲击上市，却次次哑炮。人们不禁发问，为什么亚朵酒店如此执着于上市，又为何始终难以成功？

业界人士认为，亚朵酒店上市需求如此强烈，是因为缺钱。天眼查显示，过去9年时间，亚朵酒店共获得4轮融资，共计10亿元，不过最近的一笔融资已经在5年多前。从融资金额和融资频率来看，亚朵酒店的现金流紧张，上市成为了亚朵酒店的救命稻草。

有分析称，亚朵酒店数度折戟IPO的原因，是因为其达不到A股上市的相关财务标准。外界猜测，有可能是认购比例低，或者财务数据有问题。还有市场传闻称，亚朵的基石认购投资人撤回了相应的投资承诺，或是对亚朵收入的认定产生了异议。

而亚朵上市闯关的最后窗口期，可能就在今年。因为，亚朵酒店身上存在的诸多问题不解决，上市的难度系数将会不断攀升。

【屡陷信任危机】

亚朵酒店美股上市受挫，似乎也或多或少受到舆论风波的影响。

去年8月，亚朵酒店遭遇“阿里高管疑似性侵女下属”风波。在此次事件中，亚朵酒店被指“违规增开房卡”，才给了阿里高管性侵可趁之机。是否存在违规办理房卡情况，一时间成为舆论焦点之一，亚朵酒店也因此被推上风口浪尖。

之后，亚朵集团接连两日发布声明称，经过反复内部调查确认，前台工作人员是在该女士确认的情况下，按照同住手续给该男士办理的房卡，并进行了身份登记和公安信息上传。整个流程遵守酒店业住宿管理规定，没有违规操作。

不过，这番声明很快就被当地警方打脸。同日，济南市公安局回应媒体称，现无官方渠道认可亚朵酒店操作未违规，相关情况会再核实。“警方未认可亚朵酒店声明”的话题，又一次冲上热搜。

事实上，亚朵酒店和当时出事的阿里关系千丝万缕，无论是背后股权还是内部管理，背后都有阿里的影子隐现。

其中，不仅在于阿里前CEO陆兆禧曾投资亚朵酒店1亿美元，亚朵酒店创始人耶律胤（原名王海军）还是马云创办的湖畔大学首期学员，业务上亚朵酒店也和阿里关联甚密。故而在阿里事件曝光后，亚朵酒店被质疑有帮凶之嫌。

这并不是亚朵酒店第一次遭遇信任危机。在此之前，亚朵酒店还屡次被爆出安保形同虚设、女房客半夜被陌生男子开门等负面消息。

今年3月，一则标题为“亚朵酒店资金盘崩盘跑路 维权群近300人已报警”的视频在互联网上疯狂传播。

该视频中的内容是针对亚朵酒店的爆料截图和聊天记录截图，多人反映称自己在亚朵酒店的短租房、钟点套房等加盟投资中，被圈走几十万元，并配有“亚朵酒店（296）”群截图，和网友在派出所报警图。

虽然其后亚朵酒店进行了辟谣，但这并不是其第一次出现招商加盟的问题传闻。近两年，已有多起关于亚朵酒店加盟商维权的事件被媒体爆出。而为了阻拦维权的加盟商，过去亚朵上海总部办公室大门员工可以自由出入，2021年都装上了门禁。

一次次负面事件，对亚朵酒店这样依靠品牌价值的公司，带来的影响无疑是巨大的，也给本就崎岖的上市之路添上阴影。

【重加盟弊端频现】

作为酒店行业的老将，亚朵酒店创始人耶律胤是季琦在如家时期的得力干将，后跟随季琦创立汉庭，也就是如今的华住酒店集团。

2013年前后，耶律胤从华住集团常务副总裁职位上辞职，创立亚朵并在西安开出第一家品牌店，定位中高端，其后做了一系列IP联名酒店，靠互联网营销火出圈外名噪一时。

9年过去，亚朵酒店旗下拥有亚朵、亚朵S、亚朵X、亚朵轻居、Z HOTEL、A.T.House等品牌，房间价格覆盖了从中档到豪华酒店的全链条。

招股书显示，截至去年底，亚朵旗下745家酒店。其中管理加盟酒店贡献主要营收，数量为712家，直营店仅有33家。同期，锦江酒店已经开业的酒店达到10613家，其中和亚朵处于同一赛道的中端酒店超过5500家。华住集团旗下的全季酒店有1381家在营门店，另有575家处于开发中。

亚朵在招股书中表示，虽然公司酒店的入住率从2020年的67.1%上升至2021年的67.7%，但仍低于2019年的73.4%。可见，身处疫情“黑天鹅”影响较大的酒旅行业，亚朵酒店至今未完全走出疫情阴霾。

亚朵的负债情况，资产负债率相对高企，不仅远高于同行平均水平，而且还有走高趋势。截至2021年底，亚朵的资产负债率为74.8%，相比上年度增加了2.3个百分点。

值得注意的是，亚朵酒店的高定位，以及偏小众奢华的小资路线，与连锁酒店必须走向规模化的底层逻辑，有一定的冲突，故而很考验其标准化和预期管理能力。如果无法平衡与加盟商的关系，则为酒店的持续发展埋下炸弹。

所以，高度依赖加盟模式，亚朵酒店才会屡屡爆出问题。和部分加盟商之间的积怨，也让其经营隐患重重。

如今，锦江、华住等集团纷纷发力高端酒店市场，论盈利能力与扩张规模，亚朵酒店与华住、锦江、首旅 “三巨头”相比、差距甚大。

在酒旅行业降本增效的浪潮下，行业洗牌节奏加快，即便亚朵酒店曾宣称规模并不是最重要的，但和亚朵酒店定位相似的中端酒店大多已被收购，比如桔子水晶酒店被华住收入麾下，维也纳酒店被锦江收购，希尔顿欢朋酒店在中国的运营商铂涛酒店被锦江收购。

有业内人士预测，亚朵酒店如果上市不成功，有很大可能也难以避免被行业巨头收购的命运。

内容来源： lite氢财经

作者：王元石