一石激起千层浪。
日前，立马车业集团有限公司（以下简称立马）与上市企业江西星星科技股份有限公司（以下简称星星科技）签署《重整投资协议》的消息，在业内引发高度热议。
根据协议内容，立马将把旗下电动车资产分批注入星星科技，包括：
1.在上市公司《重整计划》执行完毕后12个月内，以上市公司为主体在其注册地投资建设电动车智能制造产业园集群；
2.在取得*ST星星6亿股转增股票且上市公司重整计划执行完毕之日起 24个月内，将持有或控制的部分电动车资产注入上市公司；
3.在将前述电动车资产装入上市公司之日起36个月内，将立马车业电动车资产注入上市公司。
不难看出，立马此举是想通过注资星星科技实现品牌的借壳上市，即取得星星科技实控权后，将立马的资本注入星星科技濒临退市的“外壳”，然后上市。
立马电动车上市，原因在何？
作为国内较早成立的一批两轮电动车企业，立马虽然为众多消费者熟知，但论品牌影响力，其前有新日、雅迪、爱玛、台铃等头部企业遥遥领先，后有绿佳等后起之秀虎视眈眈。所以，当时间来到被立马视为“破局之年”的2022年，志在“从浙江板块第一到全国前三”的立马无疑要聚势而动全力出击。可从技术研发、产品革新到招贤纳才、品牌营销，无论哪一项都需要大量的资本支持。而寻求资本，上市公开募股就是最好的选择之一。
而立马之所以选择借壳上市而非IPO，除了借壳上市可以避开诸多繁琐复杂的审核流程之外，同时还因为这种方式能够大大提高上市效率，帮助其在最短时间内打通募资渠道，获得大量资金用于发展。
立马电动车上市，成败几何？
根据相关数据统计，近三年来我国宣布借壳上市失败与完成的案例比高达8:8、6:8和6:2，尽管相较IPO上市要容易，借壳上市却也并非完全不受限制。尽管如此，如果是将极度优秀的内核注入到空壳之中，通过内核驱动也是完全能够实现双赢的。所以，立马算得上极度优秀的内核吗？
据立马公开信息，2021年立马电动车年销量超过200万辆；而在其与星星科技签署的《重整投资协议》中，2021年度立马营业收入仅为10.17亿元。折算下来，每台立马电动车平均售价508.5元。这个价格不仅与业内头部品牌的平均售价（约）1600元相差甚远，就连与行业整体的平均售价（约）1200元相比也是大相径庭。
另一方面，在《重整投资协议》中，立马承诺在上市公司为主体投资建设电动车产业园后，实现前三个年度的电动车相关业务净利润累计不低于1.2亿元，否则将以现金形式对差额部分予以补足。而从立马2019年至2021年业绩来看，其三年净利润累计也不过478.56万元，仅为1.2亿元的二十六分之一。
所以，尽管在股票市场有句行话——过往业绩不代表未来表现，立马互相矛盾的过往业绩公告，以及与当前相去甚远的未来，都不得不让人对其未来能够兑现承诺持怀疑态度。
立马电动车上市，底气仗何？
市场风云变幻随时都在上演，新的风口出现和行业黑马冲出的案例也不在少数。立马“从浙江板块第一到全国前三”的战略目标着实让人听后为之振奋，也或许是疫情对两轮电动车影响的不断缩小、原材料短缺问题的逐步缓解、新国标下两轮电动车市场的愈发繁荣等系列利好因素给了立马充分的信心。但这种自信是否已然变成自负？
就在去年12月份，两轮电动车另一品牌——雅迪宣布收购南都电源两家子公司70%股权，虽然双方合作是为了致力于石墨烯电池的共同研发，但也不妨就注资角度拿来与本次立马重整投资星星科技进行对比。根据双方财报，2021年度立马营业收入10.17亿元，净利润1124.77万元。2021年度雅迪营业收入为269.68亿元，归母净利润为13.69亿元。无论营业收入还是净利润，雅迪均以十倍之多远超立马。但从双方的注资手笔来看，2021年12月份雅迪收购南都电源旗下两子公司70%股权斥资3.115亿元；而立马如今受让星星科技6亿股花费却超过4.5亿元，手笔之大着实让人“赞叹”。
写在最后
当然，就笔者来看，既然立马敢于财大气粗地豪置4.5亿元，并签下利润26倍增长的对赌协议，其就应该早已做好准备，现在只不过是不懂内情之人杞人忧天、操他人之心罢了。相反，如若不是这般，立马敢下此举的原因大体也只有两个：要么是对实现战略目标的心情过于迫切，要么是被当前瓶颈掣肘的过于艰难。至于究竟是其中哪一种，最终的结果又会变成何样，敬请时间为我们揭晓答案。