药明康德股价跌跌不休 海外业务风险陡增

进入下半年以来，药明康德走出一波凌厉的跌势，从7月初的118元一直跌到9月22日的70元，短短两个月时间跌去了近四成，期间还时不时走出“闪崩”行情，投资者直呼药明康德成了“要命”康德。

9月13日，受美国鼓励本土生物技术研发和生产的《国家生物技术和生物制造计划》影响，药明康德跌停，此后股价加速下滑，市场担忧的海外业务风险正在发生。

海外业务风险陡增

9月12日，美国总统拜登签署了一项行政命令，启动 了一项“国家生物技术和生物制造计划”，强调“生物制造本土化”，不再依赖国外的生产能力，并可能为之给出大额财政补贴。这一政策被视为美国在生物医药领域的“芯片法案”。

消息传来，A股CRO板块全线暴跌，药明康德A股跌幅10%，凯莱英A股跌幅10%，药明生物跌幅19.94%，康龙化成跌幅13.95%。

作为业绩高度依赖美国市场的药明康德，此前市场一直担忧其海外业务风险。数据显示，2021年，药明康德营收229.02亿元，美国客户贡献了121.46亿营收、欧洲客户贡献了37.19 亿营收、中国客户贡献58.02 亿营收、在其他地区收入12.34 亿元，海外市场为药明康德贡献了超过74%的营收。

由于芯片的前车之鉴，市场犹如惊弓之鸟，美国在生物医药领域的动作同样引发A股生物医药板块剧烈波动。

实际上，在今年2月早已发生过类似事件。今年2月7日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了更新的“未经核实名单（俗称UVL）”，33家中国企业与单位中赫然在列，包括无锡药明生物以及上海公司。

由此引发了一轮CXO抛售潮，2月8日，“药明系”股价大跌，药明生物暴跌近23%后停牌，药明康德跌停。

现在回头来看，2月份的“未经核实名单”仅仅是美国在生物制造领域动作的一个开始，以当下风云突变的国际政治经济形势看，美国政府政策极有可能继续加码，药明康德依然面临较大的海外业务风险。

大笔融资、频繁减持套现

从基本面看，药明康德的业绩表现较为亮眼，营收从2019年的128.72亿元增至2021年的229.02亿元，增速分别为33.89%、28.46%和38.50%，净利润从18.55亿元增至50.97亿元。

今年上半年，药明康德营收177.56亿元，同比增速高达68.52%，净利润为46.36亿元，同比增长73.29%，业绩依然维持高速增长。

但是，自2021年下半年以来，药明康德股价一路下跌，从最高时171.97元一直跌到目前的70元，股价较高位跌去了近6成，A股市值跌去了近3000亿元。

但即便在股价腰斩的情况下，药明康德A股市值依然高达2000多亿元，这比2015年从美股退市时总市值33亿美元（约217亿元人民币）高出10倍以上。

虽然有强势的业绩支撑，但是药明康德估值依然偏高。这从大股东、实控人减持中就可以看出端倪，一般情况下，由于市场信息不对称的存在，上市公司的管理层比外部投资者更清楚公司的真实情况，因此管理层增减持的动作往往透露出他们对公司估值的看法。

据不完全统计，从2019年7月限售期结束开始，药明康德已有92次重要股东在二级市场的减持行为，累计套现超过464亿元。。最近一次减持行动发生在今年6月，药明康德实控人及一致行动人减持不超过公司总股本3%的A股股份，套现超90亿元。

在频繁减持的同时，药明康德却持续向A股“要钱”。据统计，自上市以来，药明康德通过IPO、定向增发、可转债向A股融资合计108.52亿元，港股合计融资约137.88亿元。

近期，药明康德又在筹划增发事宜，8月22日，药明康德公告称，公司港股增发事宜已获中国证监会核准，拟发行不超过7843.4254万股。

但药明康德财务上并不缺钱，募投项目时常有结余，“天津化学研发实验室扩建升级项目”和“常州合全新药生产和研发中心项目”建设完成合计结余3.1亿元，“无锡合全药业新药制剂开发服务及制剂生产一期项目”“合全药业全球研发中心及配套项目”等建设项目，合计结余4.94亿元。

作为医药行业的“卖水人”，药明康德现金流十分充沛，2019年至2022年上半年经营活动净现金流为29.16亿、39.74亿、45.89亿和39.96亿，截至2022年上半年，药明康德现金和等价物为70.94亿元。

而药明康德自2018年回归A股上市以来合计利润168.09亿元，累计盈利规模与融资规模存在较大悬殊，引起投资者不满，对此有投资者直呼“吃相太难看”。