万物云上市即破发，郁亮究竟有何打算？

万物云上市利大于弊。

市场等待许久，终于将年内港股最大规模项目万物云空间科技服务股份有限公司（下称“万物云”）等到了上市。

9月29日，万物云成功登陆资本市场，在如今行业环境中，万物云不出意外的上市即破发，据此前公告显示，万物云本次发售H股股份最终发行价为49.35港元/股（其中不包含经纪佣金及各项交易费等），而万物云此次拟发行1.71亿股，也就是说此次募资额在57亿港元左右，以此推算其市值将在575亿港元左右，位居行业第二。

然而，即便如此却仍未达到市场预期，要知道在去年万物云为达到高估值曾先后进行了多次收购以扩大规模及以科技创新打破传统物业服务的枷锁，故事讲的好，估值自然也高，在去年底时业内对万物云的估值曾高达2000亿港元。

可如今不到一年时间，万物云估值就降低了四分之三，不过市场对此已早有心理准备，毕竟在如今行业环境中，资本市场对物企的容忍度可以说已降至近年最低点，哪怕是万物云也不例外。

只是，主动与被动还是有天壤之别的，万物云主动选择此时登陆资本市场其中的原因值得一探。

【选择最差时机上市致估值低于预期】

据万物云此前公告显示，此次拟全球发售1.17亿股H股，最终发售价定为49.35港元/股，另加1%经纪佣金、0.0027%香港证券及期货事务监察委员会交易征费、0.00015%香港财政汇报局征费及0.005%香港联交所交易费。

以此推算，万物云此次募资约为57亿港元左右，预计扣除其他费用后，净募资额为56亿港元左右。

据21世纪经济报道，倘若万物云按最终发售价格进行，紧随全球发售完成后的万物云市值将为575.98亿港元（不考虑超额配股权的行使），仅次于港股物企股中华润万象生活的703亿市值，位居行业第二。

可即便如此，万物云却仍未达到市场预期，早在去年年底万科宣布万物云将上市时，彼时市场对其充满期待，甚至还有业内人士给出了高达2000亿港元的估值，直到目前不到一年的时间，万物云估值就已大腿斩。

这其中少不了近来港股物业板块整体不佳因素的影响，自2021年下半年房企接连爆雷以来，与房企命运相连的物业也随之受到较大影响，上市即破发已成为常态，与2020年物企上市元年形成鲜明对比，即使是颇受期待的万物云也不例外。

据和讯网报道，睿观研究院院长郝炬认为，从募资角度来讲，万物云此时上市不是最好的时机，2020年左右是物业公司上市的好时机，彼时市盈率较高，不过，客观来讲，虽然跟高点相比，万物云的市盈率相对低了一些，但也还算不错。

只是，这或许并不是郁亮及万物云想要的结果。

【押注“云概念”，频繁收购】

实际上，即使不处于房地产“黑铁时代”，在目前港股数十家物业股中万物云也难以占据优势，毕竟前有在管面积TOP1的碧桂园服务，后有拥有强大母公司加持的华润万象生活，在传统物业服务中万物云已很难超越此两座大山。

于是，擅于自省的郁亮一方面决定攀上“科技”风口，以此来突破传统物业服务的矩阵，从将“万科物业”更名为“万物云”时，郁亮这一想法已溢于言表，并且在此次募资用途中，约25%也就是14.2亿港元的资金将用于投入Alot及BpaaS解决方案的开发以及建立产业互联网的能力，可见万物云对科技及数字化的重视。

另一方面，则不断以收购来扩张规模，据不完全统计，去年万物云以新增发的4.8%股权换取了阳光城持有的其旗下物业公司阳光智博100%股权；收购了惠州市万益物业管理有限公司51%股权；其旗下誉鹰物业还先后收购了福建伯恩物业集团有限公司股权及上海上港物业服务有限公司51%的股权，据天眼查数据显示，仅誉鹰物业对外投资的公司就有58家。

收购进一步加强了万物云在各大城市的布局，为其此后业绩留下了颇多增长空间，而前述两大动作也向外界展示了万物云的长期发展，为万物云估值的增长提供了强有力的支撑，基于此才得到此前2000亿港元的估值。

并且，在其此次募资用途中仍有5%的募资额用于收购住宅物业公司。

可惜市场及郁亮或许没预料到这场“黑铁时代”会延续至今，不过在IPG中国首席经济学家柏文喜看来，虽然万物云在市况较差的情况下上市，貌似有些不划算，但在看不到行业转暖的情况下，万物云上市至少有助于改善万物云的资金基本面，并提升万科的流动性，总体上还是利大于弊的。

【提升万科流动性，持续为其输血】

自进入“黑铁时代”以来，各大房企融资渠道纷纷收紧，现金流紧绷，作为万物云母公司的万科也难逃其难。

虽然年内多次发债，较其他房企相比算得上频繁发债了，但据万科半年报显示，其筹资活动产生的现金流量净额为-67.38亿元，同比减少545.39%，同期投资活动、经营活动产生的现金流量净额虽有增长，可仍难以提升如此大幅度的减少。

受此影响，截至2022年6月30日，万科现金及现金等价物余额为1379亿元，同比减少26.25%。

虽然万科没有偿债风险，但在如今瞬息万变的行业环境中，资金从来不嫌多，毕竟“手有余粮，心中不慌”，而万物云的上市也顺势为万科打开了另一条融资渠道。

再加上作为持股万物云超50%股权大股东的万科，一直以来都将万物云并入其报表内，此次万物云的上市募资增厚了其资本，自然也增厚了万科的资本厚度，从而达到降低杠杆的作用。

值得一提的是，2019年至2021年万物云累计实现净利润42.7亿元，累计派息达41亿元，其中仅2021年就分红了35.37亿元，按照持股比例其中大部分都分给了万科，为万科流动性缓解了不少压力。

而此次募资也会一定程度提升万物云的实力，进而加强其盈利能力，再次达到为万科缓解流动性的作用。

确实，正如前述经济学家柏文喜所言“利大于弊”，虽然质疑颇多，但如此多的好处，何乐而不为呢？

内容来源： lite氢财经

作者：王婷妍