歌尔股份年内大跌65%，董事长姜滨财富蒸发270亿，啥情况？

果链龙头歌尔股份让51万余名股东度过了一个忐忑的周末。

上周五晚（12月2日），歌尔股份突然宣布大幅下调2022年度业绩数据，引起了市场广泛关注。

12月5日开盘，该公司低开，盘中跌超4.5%。之后，受大盘上涨叠加市场做多情绪回暖刺激，其股价又翻红。截至收盘，股价为18.27元，总市值为624.9亿元。

我们关注到，自年初以来，歌尔股份股价跌去65%，董事长姜滨身价缩水超270亿元。

股价变动只是表面现象，进一步看，市场的争议是果链公司是否还有投资价值？

谨慎方认为，果链概念股盈利能力持续下降，侧面说明它们在苹果产业链中话语权偏弱；同时，果链概念股境外收入占比过高，面临的不确定性较大；乐观方认为，果链概念股正在往VR/AR、新能源汽车、光伏等方向拓展，成长性有待打开。

年内腰斩，董事长身价大幅缩水

自2022年初以来，歌尔股份一路走熊，累计跌幅约65.54%，总市值蒸发超1240亿元。

据统计，歌尔股份是今年最熊的消费电子概念股，跌幅位居板块第一。

股价腰斩的原因有两点，一是投资者做多消费电子行业信心减弱；二是歌尔股份多次爆出利空，打击了市场情绪。

今年11月8日晚，歌尔股份宣布遭到境外大客户砍单。当时，该公司表示，“本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。”

在12月2日晚，歌尔股份发布业绩预告修正公告，预计2022年归属净利润为17.1亿元-21.4亿元，同比下降50%-60%，即大幅下修了2022年度业绩。

随着股价大幅下挫，投资者们集体“受伤”。

一方面是以中小散户为代表的投资者。在歌尔股份回落过程中，其股东户数不断增加，但大概率被套。数据显示，从今年4月10日到11月30日，股东户数从23.53万户飙升至51.39万户，增长超1倍。

另一方面是机构投资者。截至三季度末，有121只公募基金、1家保险、31家券商持有歌尔股份股票，持股市值在40亿以上。

此外，董事长姜滨的身价也遭遇大幅缩水。数据显示，姜滨持有歌尔股份22.14%股权，按此估算，今年他的财富蒸发超270亿元。

果链公司还有投资价值吗？

从欧菲光到歌尔股份，消费电子板块近几年风波不断。投资者也好奇，果链公司是否还有投资价值？

对于这一话题，市场存在争议声音。

谨慎方认为，首先，果链概念股面临着在产业链中话语权偏弱的问题，具体表现为毛利率持续下降。

2018年至2022年前三季度，歌尔股份的毛利率分别为18.81%、15.43%、16.03%、14.13%、13.14%，五个报告期整体下降了5.67个百分点。同期，立讯精密的毛利率从21.05%整体下降至12.74%；蓝思科技的毛利率从22.63%整体下降至16.7%。

再看苹果公司，最新一个报告期显示其毛利率已经突破43%。

长期以来，苹果公司占据着产业链大头利润，而留给果链公司的只剩下小部分利润，且它们之间需要互相激烈竞争来获得。

其次，果链公司境外收入占比较高，不确定性也比较大。

截至2021年年末，歌尔股份、立讯精密、蓝思科技的境外收入占比分别为90.32%、93.18%、78.72%。

它们的共同特征之一大客户主要来自境外。

2021年数据显示，苹果公司带来的销售收入占歌尔股份、立讯精密、蓝思科技的比重分别为42.49%、74.09%、66.49%。

据了解，苹果公司有个常用手法，它在与某供应商有业务来往同时，也会扶持另外一家供应商，典型案例如之前扶持东山精密并降低鹏鼎控股份额。

而一旦苹果公司选择把某家公司剔除产业链，带来的冲击比较明显。如欧菲光2020、2021年净利分别亏损19.45亿、26.25亿。

乐观方则认为，果链概念股正在发展新业务，成长性有待打开。

先看歌尔股份，它将XR产业（扩展现实）作为核心成长的主赛道，该公司占全球中高端VR头显80%的市场份额。

在2020年年末，歌尔股份的智能硬件业务（含VR/AR产品、智能可穿戴产品、智能家居产品等）占营收比重仅为30.57%，到了2022年前三季度，占比接近60%，并为第一大业务。

不过，在发展VR/AR道路上，歌尔股份还得看科技巨头们的“脸色”。如果苹果、Meta发展受阻，也会影响市场信心。

例如，今年6月份，某券商分析师发文称Meta推迟了2024年之后的所有新耳机/AR/MR硬件项目，消息发酵后，歌尔股份股价一度跌停。

其次看立讯精密，它主要向新能源汽车、VR/AR领域拓展业务。

虽然公司布局了VR/AR业务，该产品预计2-3 年内对公司财报贡献相对常规。

与之相反，汽车业务占已经体现出业绩。今年上半年，汽车互联产品及精密组件贡献了21.11亿元，占立讯精密的营收比重为2.58%。

从去年开始，立讯精密正在加码发展新能源汽车业务。

2021年11 月，立讯精密与国内车载激光雷达行业内公司速腾聚创达成战略合作，并于今年2月份参与新一轮的战略融资。

2022年2月份，立讯精密定增募资 15 亿用于新能源汽车高压连接系统产品生产建设、及 5 亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设。

2月份，立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，开拓了整车ODM(原始设计制造商)业务。

最后看蓝思科技，在AR/VR领域，该公司的结构件、功能件等产品已处于应用阶段。

在汽车领域，该公司目前围绕智能驾驶舱及周边结构件进行研发、生产；在光伏领域，该公司主攻2.0mm以下规格的光伏超薄玻璃，且有券商机构认为，蓝思科技未来要切入的1.6mm或1.2mm规格的超薄光伏玻璃主要针对双玻或双玻双面方案，是未来高效能光伏电池的进阶方向。

立讯精密与蓝色科技有个相似点，即现阶段新业务占营收比重低，而传统业务依然占据主导地位。

截至上半年，消费性电子业务占立讯精密的营收比重为85.34%；同期，中小尺寸外观及功能组件占蓝思科技的营收比重为66.73%。在这方面，歌尔股份新业务占比显著提高，表现好于立讯精密和蓝思科技。

总结来说，果链概念股是股民又爱又恨的投资品。“爱”的是股价弹性大，在业绩催化下能带来丰厚收益；“恨”的是若遇到低景气度或利空消息，又会造成较大亏损。

投资果链公司，核心看新技术、新产品能否使得相关企业业绩受益；同时，要考虑苹果“变心”的风险。

面对歌尔股份这类企业，大家有啥看法？

内容来源： 德林社

作者：杨万里