一、“温商”南下创业，典型家族企业
近日，主营手机、电脑等连接组件的铭基高科（下称公司）提交创业板招股书。
公司实控人王彩晓和王成富兄妹来自“中国电器之都”温州乐清，温州商人一直是一个传奇的存在，风云君也非常好奇，这就透过铭基高科来看上一看。
铭基高科成立于2003年，注册地在东莞市塘厦镇，由70后的王彩晓和王成富兄妹分别出资40万和10万，分别持股80%和20%，其中妹妹王彩晓持有绝对份额，为名副其实的女掌门。
随后，王彩晓给两个姐姐王彩芬和王彩平分别转让了2.5%的股份，形成公司报告期（2020年-2022年，下同）期初的股权结构。
（来源：招股书）
任职方面，王彩晓和王成富分别任董事长/总经理、副总经理，王彩芬和王彩平分别任采购总监和行政专员，这也是很典型的温州家族企业。
（来源：招股书）
除此之外，王彩晓的女儿王秋紫任公司董秘兼副总，王秋紫1995年出生，今年才28岁，大学本科毕业在德勤干了9个月审计，就回家继承家业了。
（来源：招股书）
风云君还发现，王氏家族除了上述四位兄妹以外，还有一个弟弟叫王成贵，名下有两家小企业，但与铭基高科没有关联交易。
（来源：招股书）
风云君不禁疑问，四个长兄长姐搞了个上市公司，为啥不带弟弟一起玩呢？
二、宁德入股，给钱、给订单
为冲刺上市，2020年8月，公司吸引财务投资者长江晨道、东莞创投、宁波超兴入股，分别投入4100万、1500万和400万，合计6000万，持股比例分别为2.73%、1%和0.27%。
（来源：招股书）
公司此次融资投后估值达到15亿，实控人王彩晓、王成富兄妹合计91.2%的股份价值达到13.68亿，王彩芬和王彩平各2%的股份价值也都达到3000万，王氏家族造福成功。
在这次融资之前，公司还分红了2025万，王氏家族真金白银也已到手。
风云君发现，除了王氏家族和三家机构投资者之外，成立20余年的公司竟没有任何员工持股，可见温州老板的精明。
（来源：招股书）
长江晨道已经是风云君熟悉的老面孔了，其第一大LP正是宁德时代（300750.SZ）全资持股的问鼎投资。
（来源：招股书）
近几年来宁德时代旗下资本沿着其供应链展开的投资达上百起，成功IPO的代表有双元科技（688623.SH）、湖南裕能（301358.SZ）、尚太科技（001301.SZ）、捷邦科技（301326.SZ）、腾远钴业（301219.SZ）等等。
宁德时代与相关资本，一手给订单一手给钱，撑起了一个个IPO，如此既能绑定产业链上下游、保住电池霸主地位，也能获得丰厚投资回报。
与其他公司上市前对赌协议完全解除不同，截至目前，王彩晓等兄妹四人与长江晨道、东莞创投、宁波超兴之间仍存在对赌协议。
如果公司上市申请被否决或因其他原因失效，或申请撤回上市文件，长江晨道、东莞创投、宁波超兴将有权要求王氏兄妹对其股份进行回购。
（来源：招股书）
也就是说，如果公司上市了，投资人可以华丽退出，如果公司没上市成功，投资人的股份还能被回购，可见公司在投资人面前的话语权相当之低，个中缘由我们后文揭晓。
三、业绩增长停滞、寄希望于“宁王”撑腰
2022年，公司营收11.4亿，连接组件产品目前主要应用于计算机、手机领域，相关收入占主营业务收入的比重分别为95%、86%、89%，其中计算机占比约60%，手机约30%。
（来源：招股书）
公司计算机类连接组件主要应用于电脑内部的各种信号传输。
（来源：招股书）
手机类链接组件应用于手机外部，主要就是不同接口的数据线。
（来源：招股书）
根据Omdia数据统计，2022年度全球智能手机出货量前五的品牌为三星、苹果、小米、OPPO和维沃，市场占有率超过70%，其中公司仅覆盖第五名的维沃，除此之外还有2021年起就跌出前五的华为。
（来源：招股书）
根据IDC数据，2019年至2022年6月，全球前五大PC品牌商分别为联想、惠普、戴尔、苹果、宏碁，市场占有率也超过70%，其中公司覆盖了前三名的联想、惠普和戴尔。
客户覆盖电脑品牌前三，但仅覆盖手机品牌第五，这也形成公司电脑类业务营收占比高于手机的状况。
（来源：招股书）
由于计算机、手机等行业的客户市场份额较为集中，因此公司对前五大客户的销售比例也较高，报告期内分别为60%、57%及57%。
（来源：招股书）
成也萧何败也萧何，由于近几年PC端进入存量博弈时代、需求较为平稳甚至下降，以及手机端换机周期延长等因素影响、出货量小幅下滑，对电脑、手机业务依赖较高的铭基高科业绩也不见起色。
（来源：招股书）
（来源：招股书）
报告期内，公司营收分别为11.06亿、12.44亿和11.40亿，归母净利润分别为0.67亿、0.56亿和0.71亿，增长停滞，因此公司急需拓展新的增长方向。
（来源：招股书）
新能源汽车行业绝对是近年来增长最亮眼的行业之一，公司称目前在新能源领域已实现产品销售，产品主要应用于新能源汽车内部以及电池包上。
（来源：招股书）
目前，公司已成为大运汽车、赣锋锂业（002460.SZ、01772.HK）、宁德时代、亿纬锂能（300014.SZ）等的合格供应商，所以公司能吸引到宁德时代的投资就是这个原因。
（来源：招股书）
公司此次IPO上市募资的由头也正是为新能源汽车行业未来的增量市场扩建产能，扩产项目铭基高科电子总部项目（一期）拟投入2.77亿，占募集资金总额4亿的69%。
（来源：招股书）
公司称其连接组件产品品类和种类繁多，导致设备产能弹性较大，因此公司设备难以量化测算标准产能。不过，公司主要产品产销率一直较高，在95%以上。
（来源：招股书）
委外加工的外协服务采购比例也一直在20%以上。
（来源：招股书）
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.86亿、1.01亿和0.70亿，净现比分别为1.3、1.8和1.0，获现能力还不错。
但由于报告期内资本开支较大，分别为1.13亿、1.25亿和0.32亿，合计2.70亿，超出了累计经营活动产生的现金流量净额2.6亿，而且截至2022年末公司还有1.45亿的有息借款未还，可见公司非常缺钱，想要扩产就需要募资。
本次募投项目达产后预计每年将新增折旧摊销费用1396万，占2022年公司利润总额的17%，对盈利能力影响较大，到时候就要看公司新能源方向的销售业绩给不给力了。
四、代工：低利润率，成本加成
报告期内，公司毛利率分别为16.8%、12.7%和15.0%，略低于行业平均，同期净利率分别为6.1%、4.5%和6.2%，利润率水平放在整个A股也属于较低的那一波。
（来源：招股书）
分业务来看，公司计算机类连接组件毛利率相对高一点，在20%左右，与同行业公司相当。
（来源：招股书）
但手机类连接组件的毛利率仅能做到5%左右，2021年仅有3.5%，可以说不赚钱，尽交朋友了。可能公司也觉的拿不出手，招股书中竟直接跳过了手机业务与同行业公司的对比。
（来源：招股书）
2020-22年，立讯精密的消费电子业务毛利率分别为17.9%、11.4%和11.5%，在市场成熟、竞争激烈的手机领域，纵如2000亿市值的龙头毛利率也只能做到10%左右，公司想保住这点业绩也只能报价更低，这倒也没什么可羞耻的。
除了计算机和手机领域，公司寄予厚望的新能源等行业目前由于销售额较低，毛利率还不稳定，报告期内分别为7.8%、16.1%和10.0%。
除了竞争激烈，公司毛利率低的原因还主要在于其产品均为定制化生产、具有代工性质，定价也是采用成本加成的方式。
公司核心研发人员有三人，一个本科学历的研发经理曾就职于富士康，另外两人均为大专学历，一定程度上可以看出公司的研发水平。
（来源：招股书）
报告期内，公司研发费用分别为0.36亿、0.40亿和0.37亿，研发费用率均在3.2%左右，均处于较低水平，可见公司的代工业务技术含量不高、不需要很多研发。
也难怪公司没有员工持股平台进行股权激励，只要客户稳定，做好生产加工就可以了，不需要。
这也解答了风云君的另一个疑惑，即为什么公司在宁德时代等投资人面前姿态如此之低。
（来源：招股书）
结语
南下创业，20年间白手起家，温州商人将一个没太多技术含量的代工厂硬生生做到快要上市，上市前夕还无一员工持股，风云君既钦佩，又算领略到了“温商”的精明与强悍。
