近日美股表现气势如虹；三大指数同破历史高位，市场气氛亦转趋炽热，甚至变得亢奋起来。根据美国散户协会（The American Association of Individual Investors, AAII）最新调查显示，截至今年4月底为止，当地个人投资者持有股票（或股票基金）风险资产占其组合比重，已迫近七成（69.3%），反映投资风险胃纳（risk appetite；即承受投资风险意愿，搏取高投资回报）十分高涨。
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那么，当前市场相对亢奋状态，对后市有何启示呢？
从历史角度看，AAII较少攀升至如目前偏高的位置。自2000年至今，相关调查显示散户在股票投资占比达69.3%或以上，只曾出现过8次（图2；连续出现只计一次；包括今次）；观测之前7次记录，可见标指在1个月、3个月和半年的平均表现（中位数表现）分别为+0.2%（+0.5%）、-0.1%（-1.2%）和-0.5%（2.0%），且上升比例未见十分突出，分别只有57.1%、28.6%和57.1%。换言之，根据过去逾二十年数据来看，当散户投资者在股票的资产配置上，接近七成或以上水平时，意味不少投资者已入市持有股票，反而预示随后股市走势会较为反覆／呆滞。
图2
当然，历史会否重覆，谁也说不准；惟从历史角度看，目前散户已颇为积极入市的景况下，对后市存有一定的戒心为妙。
【团队简介】财智坊
从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。
