国际石油公司重拾上游投资，远期需求预测分歧明显

由于炼油以及成品油销售利润下滑，以及天然气价格下跌，国际石油公司2024年上半年业绩全线下滑，但仍在加大上游投资力度。

根据各公司近期披露的半年报，2024年上半年，全球最赚钱的石油公司沙特阿美净利润为563亿美元，同比下降9%；美国最大石油公司埃克森美孚净利润174.6亿美元，同比下降10%；另一美国石油巨头雪佛龙净利润99.35亿美元，同比下降21%。欧洲三大石油巨头里，壳牌净利润108.74亿美元，同比下降8%；道达尔能源95亿美元，同比下降1%；英国石油公司(bp) 54.79亿美元，同比下降27%。

2022年曾是国际石油公司史上最赚钱的年份，2023年和2024年上半年国际石油公司出现了业绩连续下滑。不过，跟历史相比，石油公司当前的盈利仍处于较好水平。

石油公司正在重拾对石油天然气行业的信心。埃克森美孚、BP等多家石油公司近期发布的报告都预计，十年左右的周期内，全球石油需求仍将上升，上游勘探开发需要增加投资。

对于石油的长期需求预期，石油生产方与积极推动低碳能源替代的一方已存在明显分歧。前者的激进观点是：到2050年，石油以及天然气的需求在略有下降后仍将维持在较高水平，约占能源消费总量的一半以上；后者则认为，石油消费即将达峰，到2050年油气只占能源消费总量的约三分之一。

如果更看好油气前景的石油生产方预期成真，那么全球2050年实现碳中和的目标将不会实现。按照目前的二氧化碳排放水平，政府间气候变化专门委员会(IPCC)预计全球平均气温升幅限制在2°C以内的碳预算，将在本世纪40年代初耗尽。

注：图片来自BP《世界能源展望(2024年版)》

业绩下滑，但上游投资复苏

自2022年史上最赚钱年份之后，国际石油公司业绩一直在下滑。2023年业绩下滑主要是由于国际原油价格下跌，布伦特原油期货2023年均价为82.13美元/桶，较2022年下降17.1%。2024年上半年布伦特期货均价为83.42美元/桶，下跌势头止住，但进入2024年以来，全球炼油利润急剧下降，天然气价格也处于较低水平。所以，国际石油公司的业绩同比2023年上半年继续下滑。

整体而言，国际石油公司的盈利仍然处于历史较好水平。埃克森美孚董事长兼首席执行官达伦·伍兹在2024年半年报上表示：“我们实现了过去十年来第二高的第二季度收益。”2024上半年，该司油气产量为410万桶油当量/天，增长9%，创历史新高。同期，其上游业务收入为127.34亿美元，同比增长15%；勘探与生产支出为128.78亿美元，同比增长2.6%。

油价涨跌对上游勘探开发投资有直接影响。油价暴跌之后，往往伴随着上游投资的下滑；反之，油价在高位徘徊之际，上游投资则会上升。

据标普全球大宗商品统计，最近十年全球石油行业上游投资有两个低谷，一个低谷是在2016年，发生在2014年底油价暴跌之后；一个低谷是在2020年，因为疫情影响带来的油价暴跌导致上游投资下滑。

国际石油公司上游投资历年变化，来源：标普全球

2022年以后，随着油价的回升以及持续的较高价格，上游投资正在逐渐回升。标普全球大宗商品上游研究分析总监朱坤锋对《财经》记者表示，预计到2027年之前，石油上游领域的资本支出将处于缓慢回升的趋势。但不会回到上一轮油价暴跌之前，即2013年之前的高峰。一方面因为资本效率的提升，另外一方面业内对上游的态度发生改变，能源转型已不可避免。

据彭博新能源统计，从2015年到2023年，全球九大国际石油公司出售的资产中，上游石油资产占资产剥离交易的一半。但在2023年，九大国际石油公司资产出售的规模同比下降15%，并且对上游的投资开始止跌回升，年度上游资本支出占比自2017年以来首次出现增长。

国际石油公司对石油产业中短期内的需求预期乐观。BP《世界能源展望(2024年版)》称，2023年全球化石能源消费创下新高，主要原因是石油消费的增加。低碳能源的增长尚不足以满足全球能源总需求的增长，化石能源的使用还会继续增加。未来10至15年里，石油在全球能源系统中仍将继续扮演重要角色。这意味着需要继续对石油和天然气上游进行投资。

被视为国际石油公司里转型最积极的BP，现在已放慢了转型的节奏。该司计划在2030 年前每年对油气业务增加投资10亿美元，扭转其连续5年（2016-2021）勘探投资下降的趋势。BP2024年半年报称，预计2024年全年公司石油产量同比将有所提高，天然气和低碳能源的产量将有所下降。

一位不愿具名的某国际石油公司高管对《财经》表示，对于私营公司来说，在全球石油和天然气需求没有减少的情况下降低油气产量是不明智的，所以国际石油公司不可能太快地减少石油和天然气的生产。

美国石油公司2023年年底的两笔并购凸显了国际石油巨头对上游资产的看好。2023年10月11日，埃克森美孚宣布将以595亿美元收购美国页岩油气巨头先锋自然资源公司（Pioneer Natural Resources）。这是自1999年埃克森以810亿美元收购美孚以来，油气行业最大的收购案。当月，雪佛龙宣布将以530亿美元收购石油生产商赫斯公司（Hess Corporation）。

尽管目前这两笔收购尚未完成，但这是一个信号——“油气巨头开始重新聚焦上游资产。”朱坤锋说，石油公司开始意识到油气需求不会很快消失，而石油公司的储量在逐渐消耗，并购是能够较快提升储量的方式，所以美国两大石油巨头斥巨资发起收购。

纵观各国际石油公司的上半年财报，他们都在强调石油和天然气的勘探开发是公司最重要的事项。道达尔能源首席执行官潘彦博(Patrick Pouyanne)发布2024年半年报时表示，今年上半年，公司对几个石油天然气的上游勘探项目做出了最终投资决定，这些项目是实现道达尔能源上游产量每年增长2%-3%和现金流增长的基石。

石油需求的长期预期出现分歧

石油公司对油气需求的中短期预期基本达成一致；长期来看，各家石油公司之间、石油生产国和低碳能源支持方之间，对石油和天然气的需求预期出现了较大分歧。

国际石油公司几乎都做出了碳中和的承诺，但仔细观察发现，大多数石油公司只是承诺对范围一（直接排放的二氧化碳）和范围二（外购能源产生的间接碳排放）实现碳中和，对范围三（范围二之外的其他间接碳排放，一般主要是上下游产业链的碳排放，比如其石油产品在被使用时产生的碳排放）承诺碳中和的屈指可数。范围三的碳排放占石油公司碳排放总量的八成以上。

石油公司要实现范围一、范围二和范围三的碳中和，油气产量必须要降低。欧洲石油公司基本承诺了到2050年对范围一二三全部实现碳中和，其他国际石油公司则基本只承诺实现范围一和范围二的碳中和。

这一现象的背后，是国际石油公司之间对石油天然气长期需求预期的差异。沙特阿美、埃克森美孚等坚定看好油气前景。埃克森美孚发布的《2050全球展望》预计，到2050年，石油和天然气仍将占世界能源供应的一半以上（54%），仅比2021年的55%略微降低。石油和天然气在满足世界需求方面的效用仍然无与伦比。即使全球销售的每一辆乘用车都是电动车，2050年的石油需求量仍将与2010年左右相同。该报告还预计，到2050年，天然气的使用量预计将增加20%以上，因为天然气是工业过程和建筑发电、氢气生产和供暖的可靠和低排放燃料来源。

欧洲石油公司虽然放缓了转型的节奏，但仍对能源转型保持相对积极的态度。在BP《世界能源展望(2024年版)》中，能源转型的未来分为“当前轨迹情景”（假定全世界仍然照着目前的态势演变），和“净零情景”（按照实现《巴黎协定》的目标倒推）两个方向。

在“当前轨迹情景”中 ，石油在一次能源中的占比从2022年的约三分之一，下降到2050年的约四分之一，即7500万桶/日；而在“净零情景”中，石油占比则下降至略高于10%， 即2500万桶/日至3000万桶/日。

BP《世界能源展望（2024）》预计的全球石油需求 来源：BP《世界能源展望（2024）》

天然气在两种轨迹下的需求预期差异更大。《世界能源展望(2024年版)》的“当前轨迹情景”中，天然气需求到2050年前都在增长，其在一次能源中的占比将增至略高于25%。而在“净零情景”中，天然气需求在十年之内将达到峰值，到2050年大约为2022年消费量的一半。

BP《世界能源展望（2024）》预计的全球天然气需求 来源：BP《世界能源展望（2024）》

石油公司之外，国际能源组织由于其所代表的立场不同，对石油的前景预期分歧更加明显。

总部位于法国巴黎的政府间机构国际能源署（IEA），1974成立的宗旨是应对石油危机，目前是对低碳能源发展最积极的国际机构。国际能源署发布的《世界能源展望2023》称，到2050年，石化、航空和航运的石油需求将继续增加，但这不足以抵消公路运输以及电力和建筑行业需求的减少。因此，石油需求在2030年之前达到峰值，然后逐渐下滑。

石油输出国组织（欧佩克）则是坚定看好石油前景的组织。欧佩克2023年11月发布的石油需求展望报告认为，除了发电，所有行业的石油需求将从2025年的约1.05亿桶/天，增长到2045年的1.16亿桶/天。交通燃料仍然是2045年之前石油需求增长的最大来源。