3月31日，易方达基金发布了旗下基金2024年年报，也标志着2024年公募基金年报披露季开始落下帷幕。
在该年报中，我们可以通过易方达基金与其他基金机构的对比察觉出基金行业分化的残酷现实以及发现张坤、萧楠、陈皓等顶流基金经理的最新配置方向。
首先风云君将在本文带领各位读者通过易方达的年报以及各大基金管理人财务摘要感受在业绩分化的背后行业转型阵痛与结构性机遇的激烈碰撞。
一、降费潮下谁在逆势增长，谁又在降本增效
（一）头部基金机构：马太效应尽显
Choice数据显示，截至3月底，已有30余家基金公司披露2024年相关营收数据。
从营收前20名的基金管理人2024财务摘要中可以看出，在费率改革与市场震荡的双重压力下，不少处于中上游的基金公司营收和净利润呈现双重下降趋势。
然而头部基金机构较好地诠释了马太效应，收入居前的易方达基金、华夏基金、南方基金2024年净利润均有不同幅度的增长，同比增长分别为15.3%、7.2%以及16.9%。
（来源：网络公开信息，市值风云APP制表）
易方达基金的年报数据堪称教科书级别案例，尽管营业收入微降3.1%至121.1亿元，但净利润却逆势上扬15.3%。
这种“增收不增利”的逆袭，源于其巧妙的战略调整——通过降低货币基金占比，将非货规模提升至1.3万亿元行业第一，同时发力高毛利的海外业务。
截至3月底，易方达货币型基金占比为31.9%，股票型基金占比为30.6%。
（来源：Choice数据）
南方基金的崛起同样值得关注，2024年南方基金营收高达75.2亿元，净利润为23.5亿元，同比增长11.6%及16.9%。南方基金营收利润双增长的背后是其海外战略的成功。
2024年以来南方基金在精准捕捉美团公司、泡泡玛特等海外增长股之余加速国际化布局，推出中东互挂ETF产品。
以南方香港成长灵活配置混合（001691.OF）为例，该基金配置了泡泡玛特（09992.HK）及美团-W（03690.HK），且泡泡玛特为第一重仓股，该基金近三月、近六月收益高达33.7%及41.2%。
（来源：Choice数据）
以下部分海外ETF南方基金有参与发行，感兴趣的老铁可以扫描以下二维码进行阅览。
（来源：市值风云APP）
（二）中小机构：降费潮下深陷生存困境
与头部形成鲜明对比的是，中小型基金公司正经历“寒冬”。
由于混合型基金规模缩水250亿元叠加丑闻不断等负面要素，交银施罗德基金连续三年净利润下滑，2024年降幅达26.81%。
中泰资管更遭遇“戴维斯双杀”，营收降至八成的同时净利润暴跌78.6%。
（来源：网络公开信息，市值风云APP制表）
究其原因，是费率的降低对基金公司尤其是中小公募基金公司的经营带来较大挑战。
根据以上财务摘要我们可以发现，主动权益类产品占比较高的公司受影响尤为严重。
例如东方红资管营收下滑30.4%，净利润跌幅超32%；光大保德信基金营收下降25.5%，净利润下降近五成；农银汇理基金净利润同比下降超20%。
上述公司业务结构都以主动权益类基金为主。
因此中小型基金公司尤其是主动权益基金规模比重较大的基金公司有必要选择差异化路线，大力发展债基、被动指基等以抵消规模流失的影响。
二、易方达顶流基金经理调仓换股方向浅析
（一）张坤：提高科技、消费等行业权重
不同于中小基金公司的挣扎求生，对于像易方达这样的头部基金公司来说，增强自己的投研能力，留住原始客户保持现有规模则是重中之重。
以张坤旗下规模最大的易方达蓝筹精选（005827.OF）为例，2024年中报该基金前二十大重仓股基金净值比合计为91.7%，而2024年年报中前十六大重仓股基金净值比高达94.5%。
可以看出张坤提高了部分成分股的权重，科技、消费和医药等行业的权重分布均有不同程度的提高。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
张坤在该基金年报中表示，在新建商品房销售额下降的影响下，近期经济增长有带有一定程度的去杠杆效应，所幸在科技领域特别是人工智能方面，国内人工智能创业公司和头部互联网企业最近推出的大模型都得到了好评。
在市场经济作用下，中国科技企业最终会在全球人工智能发展中占据很有分量的位置。而同样的，优秀上市公司扎实的基本面和很有吸引力的估值早晚会被察觉。
（二）萧楠、王元春：减仓白酒行业
思路与张坤趋同，萧楠、王元春共同管理的易方达消费行业股票基金（110022.OF）也增加了对家电、汽车以及零部件等行业比例，差异上较大的是他们降低了白酒、啤酒等配置比例。
其中降幅最猛的是泸州老窖（000568.SZ），与2024年中报相比，该个股基金净值比降低了4.3%，目前泸州老窖占基金净值比不足1%。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
有趣的是，萧楠和王元春在年报中一方面解释减持白酒、啤酒的原因，另一方面又在重申“即使是充分考虑各种负面因素，白酒行业也已经到了具有投资价值的区间”。
（来源：Choice数据）
（三）陈皓：对今年A股市场抱有乐观态度
相比于以上三位基金经理的“微操”，陈皓则在积极地调仓换股。
Choice数据显示，相比于2024年中报，陈皓前十大重仓股中有四家跌出前十范围，它们分别是桐昆股份（601233.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、天山铝业（002532.SZ）、新凤鸣（603225.SH）。
顺丰控股（002352.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、东岳集团（00189.SH）和芒果超媒（300413.SZ）以上四家为陈皓旗下新进前十大重仓股，且按基金净值比排名为6到10名。
（来源：Choice数据，市值风云APP制表）
由此可以看出，虽然变动较大，但陈皓在2024年下半年还是延续了原先的思路，主要配置具备独立行情或具有个股逻辑的资产。
陈皓在2024年下半年重仓的电子、计算机、通信等制造业在近半年帮助他把握AI相关产业的发展拐点。
Choice数据显示，陈皓近三月、近六月的收益分别为3.3%、9.9%，均跑赢同期沪深300指数。
（来源：Choice数据）
展望2025年，陈皓表示在新的一年里他期待中国力量在全球科技和制造业高地的不断涌现以及能像DeepSeek、国产机器人、《黑神话·悟空》和《哪吒2》那样发生质变，总体对A股2025年表现抱有乐观态度。
（来源：Choice数据）