2025年4月2日晚，贵州茅台（600519.SH）公布了2024年年报，凭借高端白酒绝对一哥地位，业绩依然强劲：
（1）营业收入1741亿，同比增长15.66%；
（2）利润总额达到1196亿元，同比增长15.41%；
（3）实现归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。
（wind数据）
每一个季度归母净利润都是增长。
（wind数据）
毛利率依然稳定在高位，2024年为91.93%，净利率为52.27%，常年都是这个水平。
（市值风云）
其中，茅台酒毛利率高达94.06%，系列酒毛利率相对低一些，但也有80%高毛利率。
（2024年年报）
最关键的是，茅台营业收入和净利润都达到了如此大的体量，但是ROE依然高达36%，一年比一年高！
（市值风云）
风云君此前研究过，白酒行业的逻辑是，高端白酒茅五泸三家拿走了行业65%的利润，而茅台一家拿走了行业近一半的利润。
而且白酒行业的优点是利润几乎全是现金，投入少分红多，拿茅台来说，2024净利润862.28亿，资本支出才47亿，准备分红646.72亿，占比净利润高达75%！
（市值风云）
从上表可看出，最近三年（2022年-2024年）分红比例比以往都提高了。
2024年11月27日，茅台股东大会通过了2024年-2026年的分红计划，每年的分红金额不低于当年度净利润的75%，简直是现金奶牛、回报满满。
我们来看看其他要点。
1、线上销售
茅台线上主要是通过“i茅台”来卖的，2024年销售收入为200亿，比去年同比下降了10.51%。
（2024年年报）
但风云君认为“i茅台”影响不大，核心只是茅台的品牌营销，因为茅台根本不愁卖，只是公司愿意在i茅台上投放多少量而已。
整体直销（包括自营渠道和i茅台）收入还是增加的，2024年收入为748亿，同比增长16%。
（2024年年报）
2、出海
出不出海对营收整体规模影响不大（这一点和制造业不一样），毕竟茅台主要还是国人消费，即使出海也是华人消费，收入以国内为主，占比96%，海外收入仅占比3%。
2024年海外收入5.19亿，同比增长19.27%，比国内收入增长15.79%高，但基数小影响不大。
3、新增产能
我们主要看茅台酒相关的基酒产能（系列酒收入只占比14%），2024年基酒产能为44595万吨，同比新增1800吨，只增长4%，几乎可以忽略不计。
(2024年年报）
其实2024年茅台酒的产量是同比下降1.63%的，加上之前的存库，销量同比增长了10.22%，然后收入增长15.28%，又比销量增速快的原因是提价。
（2024年年报）
2023年11月1日，茅台上调出厂价：53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格平均上调约20%，从969元/瓶调整至1169元/瓶。
4、茅台的转变
即使利润这么好，茅台依然有转型焦虑，想推动从“卖酒”向“卖生活方式”转变，提出三个转型”，即客群转型、场景转型和服务转型。
（百度AI）
5、2025年业绩
2025年营业收入目标是同比增长 9%左右，即1862亿，毕竟2024年没有提价，风云君判断净利润增长应该也是9%左右这个水平。
2025年计划完成固定资产投资 47.11亿，和2024年47亿差不多。