2026年的第一个顶流，竟是家门口的零食店？
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港股“量贩零食第一股”
就在2026年1月20日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）正式启动港股招股！
1月28日，将正式以“01768.HK”为股票代码在港交所主板上市，并随之成为港股“量贩零食第一股”。
但比起这个名号，它更让人咋舌的，是两个反差极大的标签。
首先，它的入场费拉满了。
有多夸张？通常港股新股的入场费仅在3000-5000港元，而买它一手股票，就得先拿出近两万四的本金，差不多是普通港股新股入场门槛的5倍，看样子很多散户都参与不上了。
其次，它还有堪称近年来最豪华的港股IPO基石阵容。
8家基石投资者累计认购约1.95亿美元，其中，腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金3000万美元，泰康人寿、博时国际、易方达以及淡水泉分别认购1000万美元。
阵容覆盖全球主权财富资金、境内外知名资产管理机构及消费产业战略投资者，在近年港股IPO里实属罕见。
这些基石投资者认购了约48.5%的发售股份，承诺锁定6个月，上市首日，市面上一半的流通股都将被“锁死”。
一边是高到离谱的入场费，一边是资本疯抢的豪华阵容，鸣鸣很忙到底有什么魅力？
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零食界的蜜雪冰城？
说鸣鸣很忙，可能有人没听过，但要说“零食很忙”和“赵一鸣零食”，但凡逛过县城超市的朋友应该都有印象。
鸣鸣很忙的崛起，就是一场“零食界的强强联合”。
2023年“零食很忙”和“赵一鸣零食”合并，短短两年就坐稳了行业头把交椅。到2025年9月，签约门店突破2万家，成了中国休闲食品连锁行业里超2万家门店第一人。
快速扩张、资本疯抢的核心就在于踩中了“下沉市场消费升级”的风口。
相信很多人都有同感：回老家想吃点零食，逛大超市翻来覆去就那几样，小卖部的选择又太少，总觉得差点意思。
鸣鸣很忙的“高质价比+超多SKU”定位，刚好补上了这个缺口。它就是一把钥匙，打开了县区、乡镇消费者对“好吃不贵、选择多样”零食的需求大门。
这套“农村包围城市”的打法，也让不少人直呼它是“零食界的蜜雪冰城”。
事实上它们俩确有相似之处。
首先是聚焦下沉市场。鸣鸣很忙59%的门店都在县城和乡镇，覆盖了全国66%的县级区域。
其次是加盟为主的轻资产扩张。截至2025年6月30日，鸣鸣很忙有16783家门店，自营的只有24家，加盟店占比高达99.86%。
最后是极致的成本控制。它直接和2500多家厂商合作，跳过经销商、代理商这些中间环节，凭着两万多家店的采购量把拿货价压低20%左右。
简单说，就是“量大从优”。
凭借着这套模式，2025年前三季度，鸣鸣很忙实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%。
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赚“辛苦钱”
但看起来很繁华热闹，给太高的期待也不行，因为它赚的，是“辛苦钱”。
先看利润率，2022到2024年的净利润率分别只有1.7%、2.1%、2.1%，经调整净利润率也才1.9%、2.3%、2.3%，2025年前三季度涨到3.9%。
再看毛利率，鸣鸣很忙毛利率长期不到10%。2022年7.5%，2023年7.5%，2024年7.6%，2025年前三季度涨到9.7%。
卖100块钱的零食，只能赚不到十块钱，最后落到兜里的又有多少呢？
对比同行便可以发现差距：
万辰集团（好想来）的毛利率能做到 11.7%；
沃尔玛、家乐福等传统超市，毛利率普遍在 15%—20%；
三只松鼠这类零食零售店，2024年的毛利率也有 24.25%。
利润，薄如纸。更何况，鸣鸣很忙身处的零售赛道，堪称“神仙打架”的红海。
线上，拼多多，只要消费者不着急吃，愿意等3天快递，肯定会选更便宜的拼多多；淘宝闪购、抖音电商，着急吃的会选择直接配送。
线下，山姆、Costco这些会员店，不仅价格低，品质还更有保障；全家、7-11这些便利店，门店密度高，出门拐个弯就能买到零食。
同赛道，万辰集团已经在A股上市，融资后扩门店、压成本；良品铺子、来伊份这些传统品牌也在往下沉市场挤，大家都在拼价格、拼SKU......
最重要的，随着业务版图的不断扩张，鸣鸣很忙的食品安全问题也逐渐暴露......
目前，黑猫投诉平台上关于鸣鸣很忙旗下门店投诉高达2716条，尤其是异物问题尤其突出。
最多的异物就是头发，头发这么精准的投诉数量竟然还不少。
还有说吃到虫卵的......
还有说多收钱的.......
食品安全永远是零售行业的生命线，希望鸣鸣很忙在疯狂扩张的同时，能把管理跟上，别让口碑砸在这些细节上。
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局限性
鸣鸣很忙的未来，真的能像资本期待的那样一路高歌吗？天花板或许远在天边，又近在眼前。
一方面下沉市场的增长逐渐见顶。
现在它已经覆盖了66%的县级区域，59%的门店在县城和乡镇，随着门店越开越多，县域市场的消费容量有限，单店客流量和营收肯定会被稀释，后续扩张速度必然放缓。
另一方面是品类局限。
它只做休闲零食和饮料，客单价低、同质化严重，很难拓展到家居、日化这些高毛利品类，只能在零食赛道里内卷，它想靠品类创新实现跨越式增长，难度极大。
更关键的是“出海艰难”。
目前它也就越南开了5家店，海外没有成熟的加盟商资源，跨境物流成本高，关税又是一笔开销，原本比超市便宜25%的优势，到了国外可能就变成“贵价零食”，优势全无。
更别说口味差异，越南人爱不爱吃中国的麻辣素毛肚？欧洲人能不能接受冻梨味软糖？这些都是未知数。
万一哪一天蜜雪冰城突然想卖零食了，靠着它强大的供应链和下沉市场渠道，会不会直接给鸣鸣很忙一记重拳？这些也是未知数。
所以，如果你是稳健型投资者，想小仓位博一把“第一股”的红利，没问题；但如果想重仓梭哈，真的要三思而后行！