01
315再敲警钟，保健品乱象未绝
3月15日晚，央视315晚会如期而至，再次把保健品行业拉回公众视野。
首度曝光私域营销领域以虚假健康讲座高价欺诈老年人的黑灰产业链，不法商家利用药圈模式将低价保健品包装成神药，暴利达市场价5倍。
这一幕，让无数消费者想起了七年前的那个冬天。
2019年，权健帝国的轰然倒塌，紧接着，无限极被推上了风口浪尖。
彼时的媒体报道铺天盖地。据澎湃新闻报道，河南许昌的帕金森患者因服用无限极产品延误治疗，重庆的癫痫患者在推销员的“指导”下停用抗癫痫药物后猝死。
内部培训资料《见证无限极——用事实说话》里，75个“真实案例”宣称现代医学束手无策的顽疾竟能被口服液治愈。
一时间，“没病也能吃出病”的标签贴在了这家保健品巨头身上，甚至有网民将其与传销划上等号。
无限极也为此付出了代价。2019年5月，无限极因虚假宣传、违规直销等违法行为，被西安相关部门处以590万余元罚款。
风波之后，无限极选择了沉寂，但并未退场。转折之年发生在2022年，无限极推出了核心品牌“养固健”，试图用扶正气、调阴阳、固根本的中医概念重新讲一个品牌故事。
这一转型在后疫情时代获得意想不到的成功，免疫调节类产品需求激增，养固健系列成为拉动业绩的引擎。据欧睿国际调研，2023年养固健增健口服液已登顶全国中草药类免疫调节保健品销售额榜首。
到了2025年，这款被包装成"延衰神器"的赋活组合新品上市仅两天，销售额就突破1.5亿元。
而其强筋健骨组合全年销售额更是超过6亿元。
在2026年1月的全球年会上，无限极CEO俞江林宣布，公司整体业绩已趋稳向好，400多家专卖店升级为“中华养生客厅”，近1.4万名伙伴获得了中医养生指导认证。
这让人不得不思考一个问题：
为何在监管趋严、丑闻缠身的背景下，无限极不仅能活下来，还能活得如此滋润？
02
香港十大富豪里唯一的“异类”
要读懂无限极，必须先读懂它背后的李锦记。
你去看香港的富豪榜，会发现一个非常有趣的现象。常年霸榜的那十个人里，有七个是搞房地产的，比如李嘉诚、李兆基、郑家纯；还有一个是搞博彩的吕志和，一个是阿里背后的男人蔡崇信。
唯独有一家，是纯粹靠卖一瓶瓶酱油和一瓶瓶保健品，挤进了香港顶级富豪俱乐部——李锦记的李氏家族。
从蚝油到酱油，这家公司早就把厨房经济做到了极致。但真正让家族财富跃迁的，不是调味品，而是无限极。
李锦记自1888年由李氏家族创立以来，靠生产酱料耗油成为百年企业。
到了李家第四代，做酱油的李锦记完成了从调味品到保健品的跨界，开始发展中草药健康产品，并开创出家族此前未尝试过的直销道路。
这一切的操作者是李锦记健康产品集团主席兼行政总裁、无限极（中国）董事长李惠森。
这里有一个非常典型的商业升级路径：
从“高频低毛利”的刚需产品 → 转向“低频高毛利”的健康产品。
调味品再怎么卖，本质上还是一个规模生意，利润率有限；但保健品不同，它卖的是“希望”和安全感，毛利空间完全是另一个维度。
尽管无限极并未公开财报，但参考同行——汤臣倍健等上市公司，毛利率普遍在60%-70%之间，部分高端品牌或细分品类毛利率更高，如正品控股2025财年毛利率高达75%，接近高端白酒水平。
为什么卖保健品能这么赚钱？核心原因有三点：
一是原材料成本低，大多数保健品的核心原材料都是中草药、维生素、淀粉等，成本不算高昂，即便采用所谓的“道地药材”，成本占比一般不超过售价的20%。
二是研发投入低，与医药行业动辄10%以上的研发投入相比，保健品行业的研发投入普遍在3%-5%，估计无限极的研发投入占比也不例外，更多的资金被投入到渠道建设和品牌宣传上。
三是渠道溢价高，无限极采用“直销+私域”的模式，减去了不少中间环节，且能卖出更高的溢价。
换句话说，无限极是李锦记在新时代的第二增长曲线。而这条曲线几乎没有天花板。因为调味品的消费是有限的，但健康焦虑是无限的。
那么问题来了，几年前那个风声鹤唳的时期，李惠森究竟做了什么，让这盘毛利率高到惊人的生意，重新转了起来？
如果你去看无限极这几年的操作，会发现一个非常有意思的战略转折。
首先是壮士断腕般的品牌切割。2022年，无限极做了一个极其大胆的决定：推出全新核心品牌——“养固健”。名字听起来很东方，聚焦传统中医理论。
“无限极”这三个字，在经历了2019年的风波后，虽然知名度极高，但美誉度已经跌到了谷底，甚至带有一点负资产的味道。
与其费力去洗白一个已经被污名化的母品牌，不如另起炉灶，用更高端、更科学、更符合年轻人审美的子品牌，去承接新的消费需求。
好比淘宝，当年流量太杂了，于是搞出了一个天猫。无限极还是那个无限极，但“养固健”是一个全新的、高端的、只讲中医养生不讲直销致富的“白莲花”。
效果是立竿见影的。2025年，养固健不仅频繁亮相央视、新华网等权威平台，甚至还登上了《三联生活周刊》、《香港经济日报》这样的主流媒体。
他们开始讲中草药种植的溯源故事，将400多家门店升级为中华养生客厅，八段锦、中式体型管理、东方美、卯申茶等四合理社群活动遍地开花，连接了超过50万的用户。
所以，当别人还在直播间里声嘶力竭地喊“家人们”的时候，无限极已经开始在线下搞社群化运营了，把门店从单纯的提货点，变成了你可以去坐坐、聊聊天的社区空间。
这就是李惠森的高明之处。他深知，在流量红利消失、监管日益严格的今天，靠忽悠和会销那一套已经走不远了。与其等死，不如转型。
03
搞钱、买地、盖楼，李惠森的真正野心
凭借着这种“高毛利、稳现金流”的生意，让李惠森积累了巨额财富，使得他的投资模式，也十分简单直接
——搞钱、买地、盖楼，到处撒网，活脱脱一个翻版“李嘉诚”。
香港人似乎对买楼买铺有着非同寻常的执念，李惠森也不例外，他的买楼之路，早在2009年就已经开始。
2009年，李锦记健康以约3亿元人民币，购得位于广州市中心商业区珠江新城的无限极中心，这栋写字楼成为无限极中国总部的所在地，如今市值已经翻了数倍。
2010年，李锦记更是出手阔绰，以43.475亿元向麦格理购入中国香港维德广场，同年12月将其改名为“无限极广场”，成为李锦记家族在香港的核心资产之一。
2015年，李锦记健康携手万科置业（香港）有限公司，以李锦记健康占股90%、万科置业香港占股10%的方式成立合资公司，斥资57亿元人民币从瑞安房地产有限公司购得上海市黄浦区湖滨路168号，也就是现在的无限极大厦，这栋位于上海核心商圈的写字楼，如今估值已经超过100亿元。
最令人震惊的，是2017年李惠森在英国伦敦的大手笔——以128亿港元（约合人民币112.6亿元）购入伦敦芬乔奇街20号“对讲机”大厦全部股权，这一数字打破了当时英国单座楼房的价格纪录，彰显了李惠森家族的雄厚财力。
除此之外，李惠森还在广州白云新城投资45亿元，建造了无限极广场，这栋建筑成为广州的地标性建筑之一，兼具办公、商业、文化等多种功能，进一步提升了无限极的品牌形象。
截至目前，李惠森家族通过无限极和李锦记，在全球核心城市拥有多栋写字楼和商业地产，房地产资产规模保守估计超过300亿元，成为其财富的“压舱石”。
很多人疑惑，李惠森为什么痴迷于买楼？
这背后是香港富豪的通用投资逻辑。
保健品行业虽然赚钱，但也存在一定的行业风险，比如政策监管、舆论危机等，而房地产具有稳定、保值、增值的特点，能够对冲保健品行业的风险，实现财富的稳健增长。
就像李嘉诚一样，李惠森也深谙“现金流+房地产”的投资之道——
用保健品生意赚来的“快钱”，布局房地产等“慢资产”，同时实现短期盈利和长期保值的双重目标。
不过，李惠森买楼成瘾，也有一定的隐患。一味将大量资金投入到房地产领域，忽视了无限极的产品研发和创新，导致无限极近年来产品更新速度缓慢，创新深度不足。
近些年虽然推出了养固健品牌，但核心产品依然是几十年前的增健口服液、灵芝皇胶囊，未能打造出能与汤臣倍健等同行抗衡的新爆款。
魔镜洞察数据显示，2025年保健品线上销售额已达1537亿元，同比增长15.23%，而无限极在线上渠道的表现并不突出，依然依赖传统的线下经销商网络，这也成为其未来发展的隐患。
今年是保健品行业的合规元年，也是无限极转型的关键一年。面对监管的收紧、竞争的加剧和消费者信任的缺失，无限极能否摆脱隐忧，实现真正的逆袭？李惠森买楼成瘾，会不会成为无限极发展的绊脚石？
这些问题，只有时间才能给出答案。