【新股IPO】红板科技估值申购分析，打新中签判断

提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。

时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。

一、新股IPO发行情况

标的新股：红板科技（603459）

顶格申购需日均市值：21 万元

发行价为17.79元/股，对应市盈率为25.60倍

二、企业主营业务

红板科技专注于印制电路板的研发、生产和销售，产品定位于中高端应用市场， 具有高精度、高密度和高可靠性等特点，是行业内HDI板收入占比较高、能够批量生产任意互连HDI板和IC载板的企业之一。

公司已形成完善的产品结构，产品包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等，并具备全面的技术研发和生产能力，可为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。产品广泛应用于消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域，在消费电子和汽车电子领域具备显著的竞争优势和市场地位。

在HDI板领域，红板科技已全面掌握高端HDI板的生产技术，最小激光盲孔孔径可达50µm，芯板电镀层板厚最薄做到0.05mm，任意层互连HDI板最高层数可达26层且整体盲孔层偏差可控制在50µm以内，处于行业领先地位。

在IC载板领域，公司已实现技术突破，掌握 Tenting、mSAP 等工艺，成功实现IC载板领域的高精密制造，样品最小线宽/线距可达 10µm/10µm，量产最小线宽/线距可达18µm/18µm。

三、节选财务数据及同业对比

报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：

报告期内，公司主营业务收入分应用领域的构成情况如下：

报告期内，公司主营业务毛利率分别为11.04%、13.98%和 21.79%。

近年的毛利率在15%~26%波动。

2024四季度毛利率为19%，2024四季度净利率为7.92%，可见公司在所处行业没有足够强的壁垒，虽然毛利率、净利率都处在历史较好水平，但行业其他公司，在营收规模、技术领先性、全球化布局等方面仍有提升空间。

对比同业：鹏鼎控股、胜宏科技、深南电路等，处于略微劣势，属于行业里中下游之间水平。

四、将军的投研总结：

从行业来判断，将军认为PCB行业开始进入高端化、技术密集化新阶段。AI服务器、数据中心的建设推动PCB向高层数、高速材料、大尺寸板方向升级，单柜PCB价值量显著提升。

据Prismark数据，2024-2029年全球PCB产值将以5.2%的年复合增长率增长至947亿美元，其中中国大陆占比超50%，成为全球PCB制造的核心基地。

从财务业绩来看，在2022年至2024年期间的营业收入分别为22.05亿元、23.40亿元、27.02亿元，净利润在2022年至2024年分别为1.41亿元、1.05亿元、2.14亿元。

以报告期的营业收入来看，2022到2024年从22.05亿元增至27.0亿元，再跃升至2025年的36.77亿元，三年复合增速约25%。

以报告期的净利润来看，2022年1.41亿元，2023年1.05亿元（同比-25.4%），这一年出现了明显的“增收不增利”现象。2024年2.14亿元（同比+103.9%）盈利能力实现“V型反转”，2025年5.40亿元（同比+152.4%）业务反转再次确认。

从红板科技的主营业务来看，HDI板是公司收入占比最高的产品，达到约65.33% 。在2022年至2024年，公司的主营业务毛利率分别为13.28%、11.04%和13.98%。而2025年最新一期的毛利率提升到了26.36%，分析原因，主要是行业情况发生了根本性好转。从净利率和净利润也得到了双重验证，走势与归母净利润的波动基本一致。

从发行价格和发行市盈率来看，与行业市盈率相当。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于合理水平。

中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。

中签收益预测表以及对应风险参考：

【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理风险区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的溢价博弈区间。

特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。

新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）

投研总结：整体来看，红板科技是一家基本面扎实、成长性显著的优秀PCB企业。公司通过持续优化产品结构(提升HDI板占比)、降低客户集中度、提升产能利用率，财务表现逐步改善。但与行业头部企业相比，红板科技在规模、研发投入、高端产品占比等方面仍存在一定的差距。

打新评级：中性 我的选择：申购

评级说明：

乐观，破发风险较小。

中性，破发风险一般。

谨慎，破发风险较大。

风险提示：打新有风险，申购需谨慎。本文仅为作者个人观点分享，只供交流，不构成投资依据。本图文及数据主要引用企业公开披露信息，作者并不能保证以上数据的真实性，请阅读者自行甄别。

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