北交所一周3家专精特新企业上会：携12亿募资闯关，各存核心风险

> 2026年4月中旬，北交所IPO审核迎来一波小高潮。永大股份、森合高科、吉和昌三家公司将在一周内先后接受上市委审议，合计拟募集资金超过12亿元。 它们均属细分领域“专精特新”企业，但各自携带着收入确认疑云、单一产品依赖、合规瑕疵等硬伤闯关，其审核结果将成为观察北交所监管风向的重要窗口。 ## 永大股份二次上会：收入确认疑云未散 **2026年4月10日**，江苏永大化工机械股份有限公司将第二次走上北交所审议会。去年11月，公司因**收入确认依据的充分性**及应收账款回收风险等问题被“暂缓审议”，成为当年北交所首家被暂缓的企业。 核心争议点在于其定制化压力容器的收入确认时点。公司以客户出具的验收单作为收入确认依据，但北交所在问询中发现**部分项目安装调试人员离场时点与验收时点间隔超6个月甚至跨年**，与行业惯例不符，引发是否存在人为调节收入的质疑。 此外，公司产品产量、能源消耗量与收入变动趋势的背离，进一步加剧了财务数据疑点。 应收账款风险同样突出。报告期末，公司对**合盛硅业的应收账款单项计提坏账准备2775.32万元**，占2025年净利润的25.37%。公司虽已签订和解协议，但回收风险仍是审核焦点。本次IPO，公司拟募资**4.58亿元**投向重型化工装备生产基地，达产后将新增3万吨产能。  在收入真实性存疑的背景下，激进扩产的消化能力面临考验。 ## 森合高科三闯IPO：押注单一“淘金”产品 **2026年4月13日**，广西森合高新科技股份有限公司将第三次冲击IPO。此前，公司曾于2020年、2022年分别冲击创业板和主板，均以撤回告终。 公司核心产品为环保型贵金属选矿剂“金蝉”，用于黄金提取。该产品**2025年销售收入达7.90亿元，占总营收的94.26%**，近乎“all in”的单一产品依赖风险始终是监管问询重点。 尽管报告期内营收从3.42亿元猛增至8.38亿元，毛利率持续攀升，但业绩高度绑定下游黄金行业景气度。 公司的盈利模式对原材料价格极为敏感： - **直接材料成本占主营业务成本比例超73%**。 - 敏感性分析显示，若原材料价格上涨10%，可能导致营业利润下降超10%。 - 配套产品硫酸铵甚至陷入“卖得越多亏得越多”的境地，2025年毛利率为**-5.50%**。  此次公司拟募资**4.90亿元**扩产，建设年产8万吨环保型贵金属提取剂项目（一期）。在单一产品结构未变、原材料价格波动剧烈的背景下，其成长可持续性将接受严格审视。 ## 吉和昌合规闯关：超产能生产与业绩背离 **2026年4月15日**，武汉吉和昌新材料股份有限公司将上会。公司在二轮问询中重点回应了合规性与业绩质量问题。 合规层面，子公司曾存在**超产能生产**及未及时取得危险化学品经营许可证等情形。例如，子公司湖北吉和昌2023年总产量较环评批复产能超出11.13%。 公司虽已重新办理环评手续并承诺整改，但监管层指出其仍面临潜在处罚风险，测算的合规风险敞口最高可达**没收147.13万元经营所得并处罚款40万至85万元**。实际控制人已承诺对潜在损失进行全额补偿。 业绩层面，公司呈现“增收不增利”的态势： - 2022年至2024年，营收从4.27亿元增长至5.17亿元，但扣非净利润几乎原地踏步。 - 核心产品电池电解液添加剂在2023年和2024年毛利率分别为**-3.62%和-3.03%**，连续两年负毛利经营。 - 销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值长期在0.6左右徘徊，收入“含金量”不足。 公司拟募资**2.90亿元**，投向光伏材料、集成电路用电镀化学品等项目。其解释称，光伏切割液业务拖累已减弱，锂电铜箔、PCB及半导体等核心领域成为新增长点。但如何在解决合规旧账的同时，证明盈利能力的真实改善，是上市委关注的核心。  ## 审核风向：专精特新背后的风险定价 一周之内三家细分龙头密集上会，凸显北交所服务创新型中小企业的定位。它们均带有“专精特新”标签，如永大股份是国家级“小巨人”，拥有56项专利；吉和昌绑定宁德时代、比亚迪等头部客户；森合高科在环保型选矿剂市场占有率位居国内首位。 然而，北交所的审核并未因“专精特新”光环而降低对财务真实性、业务可持续性及合规底线的要求。从永大股份的收入确认跨期疑点，到森合高科的产品结构单一，再到吉和昌的“先上车后补票”模式，审核问询均直指企业核心风险。 > 对于投资者而言，若成功上市，这些企业有望借助资本扩大产能、巩固技术优势。但招股书披露的应收账款坏账、原材料价格波动、业绩增长乏力等风险，也要求市场对其估值进行更审慎的风险定价。 随着审议日期临近，三家企业能否化解监管疑虑顺利“上岸”，不仅关乎自身发展，也将为后续类似企业的资本化路径提供重要参考。