作者：易浠
进入2026年，叶国富终于能松口气了。
自62.7亿元真金白银买下控股权，叶氏入主永辉，已有一年多，他为永辉复苏制定过明确的时间表。
理想很丰满，现实很骨感。
2025年，永辉超市没能完成“减亏”目标，反而失血严重，归母净利润亏损25.52亿元。
今年1-3月，好似有了转机，永辉官宣获得2个多亿的盈利。
可惜，资本市场的耐心是有限的。2026年以来，永辉又跌去超12%，市场对其改革前景，态度明显趋于谨慎。
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单店模型修复
4月中旬，永辉超市发布一季度报，营收为133.67亿元，同比下降23.53%；归母净利润为2.87亿元，暴增94.4%。
更为关键的是，扣非净利润也达到了2.47亿元。
营收同比下降，并非生意变差了，而是管理层主动选择“断臂求生”的结果。
从2025年初到2026年3月底，永辉超市累计关闭了394家门店，门店总数从775家锐减至392家。
门店数量直接砍半，即使单店业绩再好，总营收的盘子必然会大幅缩水。
大规模关店的租金、人工等永久性削减，为永辉超市的主业盈利创造了决定性空间。这是其利润转正的结构性基础。
第一季度，永辉超市销售费用同比下降23.15%，财务费用下降34.17%。这些是利润表由负转正最直接的推动力。
截至2026年3月末，永辉超市已有327家门店完成“胖东来式”调改，同店营收逆势增长16.57%。
留下的核心门店效率更高，客单价提升，同店自然营收上涨。
同时，永辉超市通过力推自有品牌和定制商品，综合毛利率同比提升了1.27个百分点。
这意味着，卖货更“值钱”了。永辉超市已改变依赖通道费的旧模式，增强了主业的盈利能力。
生鲜依然是永辉超市最核心的“护城河”。
“关店解决了‘失血’问题，同店增长和毛利提升，是在验证‘造血’功能。”有资深业内人士认为，“前者是一次性的，后者是可持续的关键。”
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全年有望扭亏
第一季度开了个好头后，永辉超市全年能否扭亏为盈？
山西证券、国金证券等多家机构普遍预测，永辉超市在2026年全年实现扭亏为盈是大概率事件，归母净利润区间在3.9亿～6亿元。
第一季度盈利，证明了“关店止损+供应链改革”的模型已经跑通，主业具备了造血能力。
如今，永辉超市正式步入调改第二阶段，其核心任务转向深度锻造经营能力，推动门店恢复良性经营状态。
永辉超市CEO王守诚表态称：“将从快速调改模式切换到精细化深耕模式。”
“关店止损+供应链”的核心方向不变。2026年公司将大幅收缩调整力度，预计仅关闭门店约25家、调改门店约50家，闭店与调改对利润的冲击预计大幅收窄至1.7亿元左右。
这意味着，2026年永辉超市的利润表会干净很多。
其中，自有品牌成为重中之重。
永辉超市副总裁兼首席产品官佘咸平透露，2026年计划再开发200支自有品牌单品，以及650支永辉定制产品，力争推动双系列销售占比突破20%。
叶国富，依然不能彻底高枕无忧。
从2025年财报数据来看，永辉超市背着94%的负债率，高负债带来巨额财务费用，会持续吞噬本就不厚的利润。
叶国富必须像走钢丝一样，在“保现金流”和“还利息”之间精准平衡。
“胖改”的核心是高薪高激励+极致服务，这需要极高的成本投入。
永辉超市在2025年1月～8月，累计向一线员工发放奖金与分红超3100万元，且调改门店员工平均综合薪酬涨幅超20%。
在高负债和股东回报压力下，永辉较难完全照搬这种“重资产”的人性化模式。
如果门店后续盈利不及预期，这部分激励恐难持续。