百利食品冲刺北交所上市：二轮问询直指9765万债务等三大核心问题

> 2026年5月26日，广东百利食品股份有限公司收到 北京证券交易所出具的第二轮审核问询函，其冲刺 上市之路迎来关键考验。问询函直指关联方业务重组的合理性与合规性、经销商销售收入真实性及核查充分性、业绩增长持续性及收入确认准确性三大核心领域。 作为国内西式复合调味品头部企业，百利食品的回复质量将直接影响其登陆 资本市场的合规性与未来确定性。 ## 关联重组：资产注入、激励与债务的合规性质疑 监管层对公司在**2020年至2022年**间的一系列 关联交易展开了深度核查。首要焦点是**2020年9月** 实际控制人将旗下东莞鸿兴的业务与资产注入百利食品，同时将发行人**15%股权**转让给广东清润实施股权激励，激励对象包括总经理彭晋谦等员工。 北交所要求公司详细披露注入资产的明细、定价依据及会计处理合规性，并说明对彭晋谦等员工实施一次性股权激励的原因及合理性。 - **收购与债务谜题**：**2021年9月**，公司收购了关联方持有的亨利食品100%股权。问询函特别关注亨利食品与关联方林润集团之间**9765万元债务**的发生背景及偿付资金来源。 - **持续关联采购**：**2022年1-8月**，公司持续向关联方山东百 利好采购 樱桃罐头等产品，其商业合理性也需要合理解释。 这一系列操作涉及 资产定价、利益输送及财务处理等多个敏感维度，其透明度与公允性成为上市审核的 试金石。 ## 经销商核查：区域增长悖论与高库存隐忧 经销渠道的真实性是食品企业IPO的常见审核重点。百利食品的经销商网络呈现出值得关注的矛盾现象。 - **区域销售冰火两重天**：主要经销商成都沅格销售收入增长较快，但同区域的另一主要经销商成都鑫创康在**2025年销售收入却出现下滑**。这种反差需要公司给出合理解释。 - **高库存占比引关注**：部分经销商，如**山东铭尚乐、无锡新闵江**等在2024年及2025年末库存占比较高。监管要求说明这是否为正常备货，是否存在向经销商压货以调节收入的嫌疑。 - **返利比例异常波动**：郑州昌本等客户在销售收入稳定的情况下，返利比例发生较大波动； 重庆市乾雄科技有限公司等客户的返利比例则显著偏高。这些财务数据背后的商业逻辑亟待澄清。 此外，对于销售收入增长较快的上海籽砼，问询函要求说明其经营模式、店铺销售数据与采购规模的匹配度，因其终端客户主要为线上散客。 ## 业绩持续性：高增长叙事与行业分化的对比 公司报告期内业绩持续增长，声称得益于研发创新及如** 塔斯汀**等客户自身业务的快速扩张。然而，监管层对其增长动力与可持续性提出了尖锐质疑。 > 问询函指出，2024年 立高食品相近细分产品业务收入有所下降，这与百利食品及可比公司 宝立食品的增长态势形成差异。 - **在手订单的实质支撑力**：截至**2025年末**，公司披露的在手订单金额为**0.66亿元**（不含线上销售订单）。然而，这些订单主要与客户签订的是年度框架协议，一般没有约定总采购金额。这意味着现有订单对未来收入的保障力度存在不确定性。 - **收入确认严谨性存疑**：问询函指出，公司在境内线下经销及非经销模式下，存在少量既无客户确认又无签收日期的订单。监管要求说明此类订单的收入确认依据，并关注线下商超及平台 电商从送货到确认收入的平均时长。 同时，**2025年境内线下非经销客户退换货金额较去年同期上升**的合理性也需要解释。 ## 回复质量将成上市关键一役 北交所当前处于“已问询”状态的拟 上市企业达**140家**，审核日趋细致严格。对于百利食品而言，此次问询函触及公司治理、业务真实性与财务合规性的核心。公司近期已调整组织架构并确认2026年一季度 财务报表，显示出规范运营的姿态。 其在外布局的生产基地亨利食品自2022年投产后产线满负荷运转， 马鞍山智慧工厂项目也在推进中，这构成了其业务扩张的实体基础。 然而，能否清晰、扎实地回应监管关于关联交易公允性、经销商数据真实性及业绩增长逻辑的层层拷问，将是其跨越上市门槛的决定性一步。市场正密切关注，这家西式调味料头部企业的资本化故事，能否经得起事实与逻辑的检验。