智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，7月全球科技股普遍深调，是宏观、产业和交易结构三方面因素共同作用的结果，美联储加息预期反复、AI资本开支回报被重新审视、前期交易拥挤后集中去杠杆，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。短期看，美伊冲突再度推升油价、叠加交易依然拥挤，预示科技股可能延续高波动；中期看，鉴于AI产业逻辑仍强、科技巨头资本开支维持高位、美联储实际加息难度大，指向科技股调整过后、应是再次布局的机会。
国盛证券主要观点如下：
一、热点追踪1：科技股深度调整，怎么看、怎么办?
6月下旬以来，全球科技股出现明显调整。截至7.17，较6月底收盘价，美股方面，虽然纳斯达克指数仅回撤2.6%，但费城半导体指数下跌18.1%；韩股方面，韩国综合指数、韩国KOSDAQ分别下跌19.5%和13.6%；A股方面，创业板指、科创50分别下跌21%和22.3%。美股宽基指数相对稳定，但半导体以及中韩科技板块跌幅普遍接近或超过20%，前期高估值、高涨幅、高杠杆板块领跌，也反映出年初以来AI交易较为拥挤，资金获利了结压力上升、抛压集中释放。
归因看，本轮调整是宏观、产业和交易结构三方面因素共同作用的结果：1)宏观看，5月以来美联储加息预期反复，叠加7月以来油价反弹，市场对通胀和实际利率上行的担忧再度升温，高估值科技股率先承压；2)产业看，市场开始重新审视AI资本开支的投入回报，此前科技股过于确定、线性外推的高估值逻辑开始松动；3)交易结构看，以韩股为代表的半导体和存储相关板块前期已较充分交易，再叠加韩国股市杠杆资金较多、隐含波动率较高，行情转弱后获利了结和集中去杠杆进一步放大跌幅。对于A股，应也与“长鑫科技”上市分流资金的扰动有关。
倾向于认为：短期扰动尚未完全消退、波动可能仍大，但AI产业逻辑并未逆转，科技股调整过后、应是再次布局的机会。原因有三：1)宏观层面，美联储加息概率短期应会不断变化、市场也会反复交易，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。不过，若美伊局势恶化下未来两三个月油价持续反弹、美国经济和核心通胀也重新升温，加息预期仍会反复压制市场风险偏好；2)产业层面，全球AI出口仍强、AI投资对经济拉动效应仍强，美股科技巨头资本开支也保持高位，芯片、存储、服务器和数据中心等需求尚难出现趋势性转弱；3)交易层面，高拥挤板块已出现一定程度的去杠杆，强制平仓和被动减仓压力已有所释放，但市场仓位尚未完全出清，短期仍可能在反弹与减仓之间反复。
热点追踪2：霍尔木兹海峡再度面临封锁，油价重回高位.
美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡再度封锁。伊朗于当地时间11日宣布关闭海峡，美国于格林尼治时间14日起对伊实施海上封锁。截至7月18日，所有船型通航量降至13艘，油气船降至3艘，基本跌回谅解备忘录签署前水平，海峡回到封锁状态。
美伊冲突反复，推动油价重回高位。近半月地缘局势持续升级，布伦特原油现货价回升至85美元/桶。从最新市场预期看，三季度油价中枢为78.3美元/桶，四季度升至84.7美元/桶，全年均价预期为87.4美元/桶。
近半月全球原油浮动仓储量先升后降，与霍尔木兹海峡通航受阻节奏吻合。受美伊冲突持续发酵及海峡封锁预期升温影响，中东发运受阻，原油被迫滞留海上，推动浮仓快速累积至1.20亿桶；此后，前期积压库存陆续卸货并进入流通环节，截至7月12日，浮仓回落至0.77亿桶。同期中东浮仓降至1029.2万桶，波动剧烈。目前全球浮仓已低于6月28日水平，前期积累的缓冲库存逐步消耗，供应端不确定性有所上升。
二、供给：上下游开工走势分化。
钢铁：近半月，全国247家样本高炉开工率均值环比下降0.9个百分点至83.3%，弱于季节规律，与2025年同期基本持平。
煤炭：近半月，焦化企业开工率均值环比回升0.8个百分点至70.7%，强于季节规律，相比2025年同期偏高2.7个百分点。
基建：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回升2.6个百分点至18.4%；水泥发运率均值环比下降0.7个百分点至40.8%。
化工化纤：近半月PTA开工率均值环比回落8.0个百分点至53.9%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低26.8个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.7个百分点至74.3%，同比偏低18.1个百分点。
汽车：近半月，汽车半钢胎开工率环比回落2.6个百分点至61.7%，弱于季节规律，同比偏低12.8个百分点。
三、需求：地产销售走势分化，生产复工多数回升。
生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比升8.2%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低5.9%，相比2019年同期偏高27.2%；百城土地成交面积均值环比回落33.8%，弱于季节规律，绝对值为近年同期最低，相比2025年同期偏低10.9%，相比2019年同期偏低48.9%；钢材表需均值环比升1.4%，强于季节规律，其中螺纹钢表需均值环比降18.3%，弱于季节规律，绝对值仍为近年同期最低。
线下消费：新房销售改善，二手房销售小幅走弱。
1)新房：7月新房销售同比降幅收窄。7月1日-18日，30大中城市商品房日均成交面积录得18.9万㎡，环比6月均值降33.9%，弱于季节规律，同比降0.4%(6月同比降6.7%)。
2)二手房：7月二手房销售同比增幅收窄。7月1日-18日，18个重点城市二手房日均成交面积录得24.5万㎡，环比6月均值降2.8%，弱于季节规律，同比增7.5%(6月同比增14.1%)。
3)乘用车：6月30日-7月12日，乘用车日均销售3.7万辆，环比降0.9%，同比降15.4%(6月同比降19.0%)。
四、价格：上游价格多数上涨，猪肉价格转涨。
上游资源品：原油价格受美伊冲突反复扰动而上涨；动力煤则因高库存与汛期水电增加而承压下跌；焦煤和铁矿石价格在供需博弈下维持窄幅震荡；铜价小幅上涨。近半月，南华工业品指数均值环比上涨0.9%，同比涨幅为4.1%。重点大宗商品中：布伦特原油价格中枢环比上涨8.7%至80.2美元/桶，同比涨幅扩大至15.7%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比下跌4.1%，同比涨幅收窄至27.2%。焦煤期货(连续合约)结算价近半月均值环比上涨0.4%，同比涨幅收窄至43.5%。铁矿石期货(连续合约)结算价近半月均值环比上涨0.4%，同比回落0.9%。LME铜现货价近半月均值环比上涨0.8%，同比涨幅扩大至38.0%。
中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比下跌0.6%，同比上涨0.5%。水泥价格均值环比下跌1.3%、同比下跌14.5%。
下游消费品：近半月，猪肉价格上涨，蔬菜价格下跌。猪肉价格均值环比上涨8.4%至约15.7元/公斤，同比下跌24.0%。蔬菜价格环比下跌1.0%，弱于季节规律，同比下跌4.7%。
五、库存：能源库存小幅回升。
能源：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比上升1.8%，相比2025年、2019年同期分别偏高8.7%、16.2%。截至2026年7月10日，全美原油及石油产品库存环比增加12.4万桶，绝对值为15.3亿桶。
金属：近半月，钢材库存环比增1.6%，电解铝库存环比降11.8%。
建材：近半月，沥青库存环比降7.1%，同比降31.3%。水泥库容比均值环比回升0.9个百分点至65.8%，相比2025年同期偏高0.8个百分点。
六、交通物流：航班执飞回升，地铁客运人数回落。
人员流动：航班执飞数量回升，地铁客运人数减少。近半月，航班执飞数量环比回升8.9%，强于季节规律，同比偏低0.1%。10个重点城市地铁客运人数环比下降2.5%，弱于季节规律，同比偏低4.9%。
出口运价：近半月，波罗的海干散货指数环比升10.9%，同比升75.5%。中国出口集装箱运价指数环比升7.4%，同比升44.6%。
七、流动性跟踪：国内税期资金平稳，美债收益率上行。
货币市场流动性：近半月资金面整体呈“月初偏松、税期平稳”的走势。7月初，央行通过3个月买断式逆回购加量续作2000亿元，释放呵护信号。税期前后央行呵护意图更为明显，具体看：近半月OMO净投放12850亿元，叠加7月15日6个月买断式逆回购加量续作5000亿元，以对冲缴税带来的资金压力；货币市场利率呈“月初平稳、税期小幅上行”的走势，流动性整体维持紧平衡。近半月，DR007、R007和Shibor(1周)中枢分别环比下行6.6bp、8.0bp、6.9bp至1.436%、1.443%、1.435%，整体围绕政策利率窄幅运行。R007、DR007利差下行1.4个bp，仍处于低位，不同机构间流动性分层现象不明显。同业存单到期收益率中枢环比下行，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率均环比下行0.6bp。
债券市场流动性：近半月，利率债合计发行12578.1亿元，环比上期少发1114.7亿元。具体看：国债发行7150.0亿元，环比少发190.0亿元。地方政府债发行2778.1亿元，环比少发2174.7亿元，其中：地方专项债发行1072.0亿元；年初以来累计发行21764.2亿元，按照44000亿元的额度计算，发行进度约49.5%，慢于2025年同期。政策性银行债发行2650.0亿元，环比多发1250.0亿元。国债利率长端上行，短端下行。其中：10Y国债到期收益率中枢环比上行0.3bp，收于1.740%，1Y国债到期收益率中枢环比下行1.7bp，收于1.144%。
汇率&海外市场：美伊冲突反复，推高油价、加剧通胀担忧，美债收益率上行；美国6月CPI数据不及预期，削弱加息前景，拖累美元走弱。近半月，美元指数中枢环比下行0.3%，收于100.762；离岸人民币汇率一度走贬至6.8上方，后反弹升值，回落至6.8以下，收于6.778，中枢下行0.1%。受美伊冲突推升通胀预期影响，截至7月17日，10年期美债收益率中枢环比上行6bp，收于4.55%；德、法、意、英国债收益率回升，日本国债收益率回落；中美利差(中国-美国)倒挂幅度扩大5.8bp、收于281bp。
风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。