金吾财讯 | 今日来到探讨彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大类型具投资价值股份的小系列的最后一篇文章，这是第18篇，平均每类股份发了3文作讲解。现为续看“隐蔽资产型”股份第三回，参考港股案例，属于仍在推进的案例，或许日后事情完满结束，再作补充解说。此股是在2014年7月9日上市的天鸽互动 (1980)，于2026年初撰写本文时，在过去五个已发布全年业绩的整完财政年度 (2020至2024年)，市账率最高值为0.79倍，意味着就算股价处于近年峰值时，仍较每股资产净值折让超过两成，证明股价长年未能全然反映出总体资产净值。
此股于2026年1月16日开市前宣布停牌，截至2026年初撰写本文时仍未复牌，于最后交易日 (2026年1月15日) 收报0.71元，市账率 (TTM) 为0.33倍，即股价较每股资产净值折让超过2/3。市账率远低于1.00倍已能确认此股拥有隐蔽资产，或可视为部分持有资产未获市场认同真实价值。集团本身自2014年上市后实施多元化发展战略，投资了多个领域。截止2024年12月底，天鸽互动的金融资产达到了17.57亿元 (人民币，同下)。涵盖基金投资、私人投资、实施股权投资、投资理财产品等多个类别。
以私人投资 (详情见于年报第20页) 为例，包括网络/手机游戏公司、在线互动娱乐公司，以及云服务公司等合共10间，全属前沿的新兴科技公司。历史交易金额约8,214万元，截至2024年底的投资公平值已增值至超过1.63亿元，升值近两倍。若连同其他按公平值计入损益的金融资产一并计算，包括其他金融工具约9.83亿元，以及基金投资约4.80亿元等等，合计约17.57亿元，还有公司的现金及现金等价物高达4.67亿元，就算撇除1.98亿元的借款，净额也超过20亿元。
而于2026年初此股市值约7.88亿港元，折合约7.04亿元人民币。假若市场仅保守地认同上述所有资产扣除借款后仅值10亿元 (经已用上折让逾半计算)，公司市值仍折让达三成。另想指出就算再参考2025年中期报告，截至2025年底上述净额依然超过20亿元，现时市值继续较之录得明显折让。再者，早前公布2024年年报日期为2025年4月29日，当日收报0.59元；至于最后交易日 (2026年1月15日) 则收报0.71元，已见累升逾两成，证明留意到天鸽互动拥有不少“未被市场发掘价值的资产”的投资者渐增。
事实上，若以上述超过20亿元人民币，相对现时已发行股数约11.09亿股，每股隐藏账面价值折合接近1.98港元。难怪傅政军 (天鸽互动的主席兼执行董事) 的妻子洪燕透过名下全资拥有公司Truesense Trading Limited于2025年11月19日 (公布2025年中期报告后约一个半月) 提出在公开市场收购2,000万股，要约价为0.68元，与上次停牌前最后交易日 (2025年10月28日) 收市价相同。最终实际合共收购达3,905万股，较原定股数多出近一倍。到底是出售股份的前股东，还是洪燕“识货”，自不待言。
聂振邦(聂Sir)
于证监会持有第1, 4号牌照
笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。
以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。