【主编观市】
在全球股市一片下跌之下，港股上周反而表现坚挺，恒指最高突破25000点。
长鑫科技已于7月16日打新，外围环境趋好。北京时间7月20日，在美国纽约新泽西体育场进行的2026美加墨世界杯足球赛决赛中，西班牙队1:0战胜阿根廷队，夺得冠军。困扰一个多月的世界杯魔咒已结束。另外，美方已向中方确认，第13936号行政令中的涉港国家紧急状态今年到期后不再延续，该行政令将终止。意味着美资机构港股投资出现松绑，外资增量资金在路上。
本周扰动持续聚焦美伊冲突，关注的点就是美方是否对伊朗民用目标动手、红海方向的曼德海峡是否会被封锁。
从科技来看，长鑫科技已于7月16日打新，抛压已集中释放，但超跌反弹后需要有新的催化。本周谷歌母公司Alphabet、英特尔、特斯拉、IBM、德州仪器将于美股周三盘后公布最新季度业绩。市场重点关心的是巨头未来AI资本支出的最新指引;Meta 正洽谈向 Anthropic 租赁算力，潜在交易金额达 100 亿美元。
应用端国产大模型迭代迅猛，上周Kimi K3重磅推出，拿下全球代码榜第一，中美大模型差距不断缩小，而DeepSeek V4正式版，可能最早周一发布。预计对算力等方向带来新刺激。
当前正处于7月18日- 23日的新一轮高温峰值阶段，中央气象台持续发布高温预警，在2026世界人工智能大会上，国家能源局负责人透露，我国将加快构建新型能源体系，赋能AI发展。
注意，周末疯狂出业绩，非常罕见九家公司，业绩全部预喜，全部创业板，全部在周末发布。都是前期大跌的品种，看看是否能刺激起来。
【本周金股】
安踏(02020)
安踏体育用品有限公司发布2026年第二季度及上半年营运数据。安踏品牌在今年二季度及上半年流水分别实现低单位数及中单位数的同比正增长，健康的库存及稳定的零售折扣，继续跑赢行业整体水平。尽管宏观消费环境存在不确定性，品牌在跑步、大户外等专业运动品类上保持良好增长态势。
FILA品牌展现强劲韧性，二季度及上半年流水分别实现低单位数及中单位数的同比正增长。报告期内，网球、高尔夫两大专业运动心智持续强化，产品体系和零售店型升级稳步推进。今年“618”期间，FILA表现依旧亮眼，持续在主流电商平台各品类排行榜排名第一。
以DESCENTE(迪桑特)和KOLON SPORT(可隆)为代表的其他品牌表现尤为突出。二季度及上半年零售金额分别实现25%—30%和35%—40%的同比增长，在垂类品牌中也是表现优异。
6月29日，国务院批复《体育强国建设“十五五”规划》，明确提出完善全民健身公共服务体系、加快体育产业提质扩容升级，为运动鞋服行业打开了长期增长的政策窗口。据券商研报分析，其他品牌正从小体量高增板块，逐步成长为驱动集团营收与利润双双增长的重要引擎。
花旗预期，在完成收购Puma后，安踏体育将在技术上合并Puma中国业务，并在2027年全年为安踏带来正面盈利贡献。该行预计，Puma中国业务的潜在正面贡献将在很大程度上抵销2027年安踏联营公司业务线的负面影响(与其持有Puma 29%股权相关)。因此，花旗将安踏2026年及2027年净利润预测分别上调2%及3%。
【产业观察】
关于KIMI3，以下三点是浙商证券的总结 ：
(1)Kimi K3大模型产品特性解析：K3性能定位与实测表现:KimiK3产品定位转变，脱离此前主打性价比、深耕中低端市场的路线，首次瞄准冲击全球SOTA水平，直接对标GPT-5.6等海外顶尖模型。实测显示，其与全球顶尖模型仍存在可辨识差距，但与Claude3Opus4.8已无可辨识差距，处理与思维模式高度接近。其中前端能力表现突出，依托Kimi本身较强的多模态视觉能力，其前端编程表现效果与审美碾压所有海外模型，是唯一强于Claude3Opus的环节;架构设计、代码后端执行力表现与Claude 3Opus4.8基本持平。定价方面，其单任务价格为Claude 3Opus4.8的30%-80%，平均约为后者的50%。
(2)K3架构特点与技术创新:KimiK3为均衡发展的水桶模型，核心参数达行业顶级水平:参数量达2.8万亿，原生支持强视觉多模态能力，上下文窗口达1M。其两大自研技术创新解决大参数量相关痛点:a.注意力残差机制，解决大参数量带来的训练难度提升问题;b.混合线性注意力机制，可大幅降低KV Cache使用，推动向DDR5方向应用。针对大参数量推理效率问题，其推出多重优化方案:采用MoE稀疏度优化，896个专家每次仅激活16个;Latent MoE架构采用先降维再升维模式，在低维空间完成推理计算提升效率。实测显示其单任务运行时间为Claude的3-5倍。
(3)K3部署要求与开源安排:因KimiK3参数量规模较大，官方推荐采用64张及以上超节点的部署方案，相关硬件需求值得重点关注。目前披露的所有K3相关信息均为预告，官方明确将于2026年7月27日之前完全开源，同时同步发布完整技术报告，当前所有实测结论均可待技术报告发布后进一步验证。
另有研究机构表示，目前市场最新的担忧，是中国推出的低成本AI模型，可能成为Anthropic、OpenAI等美国主流大模型的廉价替代方案。如果更便宜的模型已经能够满足需求，那么未来对于AI相关基础设施的投资需求可能下降，从而削弱整个AI资本开支逻辑。
那么，低成本模型究竟如何影响AI产业链?首先，低成本模型可能压低单位训练的算力需求，但它同时也会降低AI使用门槛、放大长期推理需求--这就是所谓的杰文斯悖论(Jevons Paradox)，效率提升反而刺激总用量。因此，对于上游硬件而言，其影响取决于你是看短期还是长期(短期承压，长期受益)。
其次，对于云计算厂商而言，短期内它们大概率不用再急于扩大算力，而是将重点放在如何降低单位token的成本上，或者提高现有算力的使用价值(例如Meta将自有算力对外出租，优化资源配置)。因此，如果这些云厂商在接下来的财报中给出较为温和的资本开支指引，市场也未必会惩罚他们。
第三，对于Anthropic、OpenAI这种昂贵的模型而言，它们面临的挑战是最大的，因为未来模型端的赢家将是那些能将token使用效率做到最高的公司。越来越多迹象显示，现在AI竞赛已经从更大的模型，转向更便宜、更智能的系统，Kimi3的出现只不过是加速了这一趋势。
如果上述逻辑成立，那么AI主题并未结束，而是在走向成熟;整体市场只是调整，而非进入系统性下跌阶段。当然，由于出现了新的变量，一些细分赛道的定价逻辑将发生变化，例如GPU、存储等不同环节，可能面临着不同程度的预期修正。但总的来看，AI将从高速投入阶段转向效率提升阶段，而这也是AI从“规模不经济"转向“规模经济”的必经之路。
港股市场重点关注minimax(00100)、智谱(02513)、阿里(09988)、迅策(03317)、美图公司(01357)。
【数据看盘】
港交所公布数据显示，恒生期指(七月)未平仓合约总数为131157张，未平仓净数53006张。恒生期指结算日2026年7月30号。
恒生指数在24562点位置，下方牛证密集区靠近中轴，上方熊证偏离，港股有做空动力。三十年期美债收益率5.06%，均突破了警戒线。存储半导体全球股价大幅波动带动科技股调整。数据显示港股恒生指数本周看跌。
【主编感言】
本周港股迎来一个关键政策拐点：美方第 13936 号行政令对应的国家紧急状态到期不再延续，压制港股长达六年的一层核心风险折价，终于迎来松动。
这绝非短期情绪脉冲，而是外资定价逻辑的边际修正。过去六年，长线美元资本因合规约束被动减持、风险溢价长期高企，是港股估值持续偏离基本面的核心外因。如今这层枷锁卸下，港股估值与盈利的长期错位，有了系统性修复的基础。
但需保持清醒：这并非所有限制清零，相关法案依然有效，中美博弈大环境并未反转，修复注定是慢变量，不会一蹴而就。互联网龙头、港交所、高股息蓝筹折价收敛空间更明确，A 股跨境券商与 A/H 大盘蓝筹也将间接受益。后续需紧盯成交额、外资流向等信号，验证资金回流的持续性。
这是港股估值修复的第一步，是底部重要催化。