金吾财讯 | 中信证券表示，2026年初以来，AI产业链内硬件与非硬件环节呈现显著K型分化，其中互联网显著跑输；7月起分化开始收敛，该机构认为两大再平衡是行情主线：结构上，过分拥挤的硬件头寸正随Hyperscaler模型商业化的预期修复，自硬件向云与应用切换；流向上，外资低配中国与互联网，板块资金面处于低位，南向资金近期保持流入。基本面与估值有望迎来双升：业绩端，悲观预期已充分price in，VA一致预期显示板块Non-GAAP净利润增速26Q2触底、26H2将迎利润拐点，EPS预期逐季修复提供安全边际与向上催化；估值端，Kimi K3引领国产模型新一轮迭代周期，叠加WAIC催化，海外资金有望重估中国AI资产。伴随中国AI叙事日渐清晰，该机构看多港股互联网的修复与收敛行情。
该机构指，资金与流向的再平衡驱动行情由分化走向收敛，业绩触底与AI叙事共振下，该机构看多港股互联网行业。回顾全球科技行情，过去一年的定价重心集中于AI基础设施的"投入侧"，硬件充分享受了高确定性溢价；而伴随模型能力的持续跃升与商业化路径的逐步清晰，定价重心正由"投入侧"向"产出侧"迁移，中国AI资产的重估窗口正在打开。在这一重估进程中，云、模型、应用三个环节均具备机遇：云是AI需求落地的第一站，算力高景气驱动收入加速，资本开支向收入转化的路径逐步清晰；模型是智能供给的核心，国产模型智能上限持续提升、与全球旗舰模型的差距不断收窄，正成为重估的信心之锚；应用是商业化兑现的载体，场景、模态与端侧全面拓宽，AI渗透的广度与深度持续超预期。在此基础上，港股互联网头部公司是承接本轮重估的核心资产。