智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，新鲜零食作为增速较高的新兴业态，该行认为其是在商超系统性流量收缩背景下，承接了量贩高速扩张之后转而寻求"新鲜/体验感"的那批消费者。当前行业“四强”圈地跑马，并有多品牌跨界试水，单店目前模型比较高光，但打法及扩张路径尚未定型，生意持续性扩张的难点在短保供应链的稳定性及大单品的独特性。目前若以高流量卖场数据测算，天花板赶不上量贩零食，还需看后续单店模型的打磨突破及供应链标准化建设的模板范式。关注量贩企业的业态扩张尝试。
兴业证券主要观点如下：
商超的系统性收缩带来流量外溢，量贩高速扩张期后部分流量面临再分配
从业态诞生背景推演来看，新鲜零食崛起的背景依旧是传统零售的系统性收缩，如2022年-2024年大润发门店从602家降到507家、永辉2024年一年关店232家等，商超流量外溢到电商、量贩折扣店等渠道。2019-2024年休闲零食GMV分渠道占比来看，超市渠道从49.2%下降至45.8%，专卖店渠道占比从7.6%上升至11.2%，而新鲜零食承接的其实是量贩高速扩张之后转而寻求"新鲜/体验感"的那批消费者。
业态本质是做体验感的生意。新鲜零食是近两年在一二线城市购物中心负一层/B1层快速崛起的独立零售业态，以现制短保品为主，24–48小时短保+现制+可视化为核心(实实际产品保质期大多在30天以内)，融合零食/烘焙/饮品/现卤熟食/鲜果的复合店，门店面积多为200–400 ㎡，客单价45–60元实约传统量贩零食的一倍)，客群定位18–35岁、女性为主。
众多玩家试水，标杆单店高光但打法尚未定型
四强圈地跑马，跨界试水频出。新鲜零食行业规模从2020年的不足50亿元，扩张至2025年约180亿元，CAGR超过40%，竞争格局是区域"四强"跑马圈地、均为直营或半直营的百店级，尚无万店样本，主要玩家有几多全实截至2026年6月，黑色经典旗下超100家，2026年计划开至600–1000家)、一栗nutco实沈阳、截至2026年5月约100家直营)、金粒门实长沙、截至2026年7月超30家)、蒲妈妈实截至2026年4月共52家、计划2026年开200家+)，另有绝味、有友、来伊份、茶颜、海底捞等跨界试水。
单店经济是"高光但打法未定型"。金粒门过去一年内单店平均月销售额150万、标杆店400万、毛利率约35%，2025年9月一栗北京首店开业，首月做到620万销售额，行业毛利约30–40%、预计回本期7–18个月，不过目前单店数据稳定度不高，打法扩张模式尚未定型。
供应链是这门生意的生死线，大单品的独特性是难点。现制短保损耗率显著高于量贩，需日配，冷链半径运输的覆盖范围200–300公里、一地建厂服务一片成为刚需，同时同质化风险已经显现实一栗和金粒门的虾片同一家代工厂)。
天花板和终局尚难定论。佛若斯特沙利文数据显示，零食量贩之所以能开到万级多店，靠的是下沉实59%门店在县乡)、中长保实大部分品类保质期12个月)、标准化配送实48仓/300公里/24小时)，而新鲜零食这三条路暂时无法走通。因新鲜零食门店的高客流要求，若以卖场数量计算可开门店数量，其开店天花板对比量贩还是偏低，关于后续能否诞生单一品牌万店的规模，更多还需要看街边店等优化后的单店模型打磨是否成功，及供应链的标准化建设程度。
风险提示：供应链非标下的食品安全风险，部分品牌单店模型稳定度不高的背景下放开加盟带来的杠杆经营风险。