金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，安踏体育(02020)发布2026年第二季度经营数据，整体表现稳健，多品牌矩阵体现了良好的抗风险能力与成长性优势。
分品牌看，安踏主品牌26Q2零售额同比实现低单位数增长，其中线上渠道受益于“618”购物节表现亮眼，增长低双位数；线下大货及儿童业务受极端天气影响有所下滑。运营层面，二季度末品牌库销比为5个月，同比持平，大货线下折扣基本稳定。
FILA品牌26Q2同样录得低单位数增长，其中FILA Fusion表现亮眼，实现中双位数增长。线上业务于“618”期间在天猫、抖音平台保持领先，带动整体线上实现低双位数增长。高尔夫系列在相关赛事推动下，季度内亦录得双位数增长。运营端，二季度末库销比低于5个月，同比改善0.3个月。
其他品牌保持强劲增势，26Q2流水同比增长25-30%，好于全年20%的增长指引。其中，可隆季度增长超40%，迪桑特增长超20%，两者子品牌及新兴品牌MAIA ACTIVE均录得快速增长。此外，狼爪计划于2026年10月起陆续推出新形象旗舰店，PUMA收购交易的监管审批进展顺利，预计2026年四季度完成交割。
展望后续，公司全年增长指引维持不变，安踏主品牌目标低单位数增长，FILA目标中单位数增长，其他品牌目标20%以上增长，集团整体收入有望实现双位数增长。
申万宏源维持安踏体育“买入”评级及盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为156.0亿、157.4亿及171.2亿元人民币。报告指出，公司稀缺且优质的多品牌矩阵组合极具成长潜力，看好其未来发展。
风险提示包括：终端消费恢复不及预期；行业价格竞争加剧；气候异常影响销售节奏。