金吾财讯 | 据港交所7月20日消息，拓斯达(300607)更新招股书，重启A+H双重上市征程，华泰国际为独家保荐人。公司此前于2026年1月首次递表，惟六个月有效期届满后自动失效。
拓斯达的资本之路可追溯至新三板时期，2014年12月24日至2017年1月26日，公司股份于新三板挂牌报价（股份代号：831535）。在主动摘牌后，公司迅速转战A股市场，并于2017年2月9日登陆深交所创业板。
细分赛道壁垒成型
自动化制造装备指集成了软件的自动化制造装备，具备数据收集、数据分析、数据反馈、执行及控制等功能。2025年，中国内地自动化制造装备市场规模达到11,977亿元。具体而言，工业机器人解决方案市场、注塑装备市场、数控机床市场以及智能能源及环境管理系统市场分别占自动化制造装备市场的7.7%、3.3%、10.9%及2.2%。展望未来，自动化制造装备市场规模预计将扩大至24,273亿元，2025年至2030年的复合年增长率为15.0%，行业仍处高速增长通道。
深耕智能制造近二十载，拓斯达已形成一体化研发与经营体系，业务覆盖核心机器人部件、机器人本体及自动化系统全链条，尤其在注塑装备与数控加工中心领域积淀深厚。公司搭建了自主运动控制平台、伺服驱动器与机器视觉全栈技术体系，推出国内首款注塑场景人形机器人，前瞻性布局具身智能赛道，深度契合智能制造中长期产业红利。以2025年的收入计，公司在中国内地注塑装备市场中排名第九，市占率为1.3%。以2025年的收入计，公司在中国内地注塑装备市场中排名第一。
业务结构优化释放盈利弹性
近年来，拓斯达主动实施战略收缩，逐步剥离低毛利、长账期的智能能源及环境管理业务，推动盈利质量显著修复。招股书显示，该板块营收占比从2023年59.0%大幅回落至2026年一季度5.6%。公司预计将于2026年底前基本完成非注塑机电工程服务的规模缩减。
在业务出清过程中，公司营收规模出现阶段性承压在所难免。2023年总营收45.53亿元，2024年下滑至28.72亿元，2025年进一步收窄至25.10亿元，但利润端呈现强反转态势，2023年净利润1.06亿元，2024年受低效资产减值、能源业务亏损拖累录得净亏损2.39亿元，2025年迅速扭亏实现净利润7314.1万元，同比增幅130.12%。
2026年一季度延续复苏趋势，单季营收5.38亿元，同比增长48.53%，净利润4284.5万元，单季度净利润规模接近2025年全年六成水平，核心驱动来自工业机器人与自动化应用系统业务爆发，自动化系统销量从上年同期300套提升至1000套，板块营收同比大涨81.20%至3.22亿元。
毛利率层面改善同样突出，2024年整体毛利率仅14.6%，2025年回升至28.3%，2026年一季度攀升至32.5%，其中核心工业机器人业务毛利率稳定在33.5%，证明高附加值本体与整线解决方案成为公司稳定盈利支柱。
营运资金效率承压
尽管盈利端修复势头强劲，但细究财务表现，公司营运资金管理效率持续恶化，现金流质量存在明显瑕疵。
公司的现金转换周期相对较长，除了2025年回落至57天外，2023、2024以及2026年一季度均维持在90天以上。而这主要归咎于贸易应收款项周转天数相对较长，以及存货周转天数相对较高。其中，在2023年至2025年以及2026年第一季度，贸易应收款项周转天数分别为180天、240天、192天以及202天，回款效率未见稳定改善。
至于存货周转天数更是严峻，于2023年、2024年、2025年及2026年一季度，平均存货周转天数分别为90天、98天、155天及230天。存货周转周期一旦持续拉长或出现大幅波动，将直接冲击企业现金流与流动资金储备。除此之外，行业技术快速迭代、库存管控失序带来存货减值计提、滞销货品持续占用营运资金、仓储运维成本攀升等多重因素，均会持续压制公司经营表现与整体财务健康度。
经营活动现金流也呈现大幅波动特征，2025年全年经营活动现金流净额4.28亿元，为当期盈利提供了现金支撑；但2026年一季度经营现金流转为净流出1.30亿元，营收与利润同步增长的背景下现金大幅流出，进一步凸显账面盈利缺乏稳定现金回流支撑的问题。
国际化扩张道阻且长
加速国际化进程，是拓斯达选择赴港上市的重要战略考量之一。然而海外市场拓展并非坦途，前路挑战重重。
从区域收入结构来看，公司海外营收占比已从2023年的11.0% 持续提升至2026年一季度的 26.6%。其中越南作为核心海外基地贡献了18.5%的总收入，印尼、马来西亚产能配套订单同步放量，下游消费电子海外工厂自动化改造需求持续释放，海外业务增长势头良好。
但放眼全球市场，国际工业机器人赛道竞争格局早已固化。发那科、ABB、库卡等跨国巨头深耕数十年，构建了深厚的品牌护城河与全球化渠道网络。拓斯达作为后来者，虽海外业务占比稳步提升，但缺乏大规模国际化运营的成熟经验。要在成熟市场撕开缺口，不仅需要极具竞争力的价格策略，更需在品牌认知度、售后服务网络及本地化适配能力上持续投入。与此同时，工业4.0与人工智能技术飞速迭代，拓斯达虽在部分细分领域拥有技术优势，但面对全球科技巨头的降维竞争，其技术护城河并非坚不可摧。
行业周期性波动含不确定性
此外，拓斯达所处的工业自动化行业具有显著的周期性特征，其景气度与宏观经济环境及制造业资本开支紧密相关。当前，全球经济增长放缓，地缘政治冲突频发，导致制造业投资信心不足，这对拓斯达的订单获取能力构成了直接制约。特别是在新能源汽车、光伏等前期高增长行业进入调整期后，相关自动化设备的需求增速明显回落，拓斯达作为上游设备供应商，难以独善其身。
虽然拓斯达试图通过多元化下游应用来平滑周期波动，但其核心收入来源仍高度集中于少数几个行业，抗风险能力相对有限。
结语
整体而言，拓斯达赴港上市属于机遇与风险对等的资本动作，细分赛道龙头地位与盈利修复是核心利好，但财务营运效率、业绩稳定性、产业链短板构成难以忽视的投资隐忧。本次A+H布局能否兑现长期增长预期，核心取决于上市后募资资金落地成效、现金流与库存管控优化进度，以及核心零部件自研突破节奏。